九泰基金：市场整体回暖 短期结构上需关注内需消费和新老基建

　　上周A股小幅反弹。上证综指与沪深300分别上涨1.18%、1.51%，创业板指与中证1000分别上涨2.27%、2.37%。美国三大股指，道琼斯、纳斯达克与标普500分别上涨12.67%，10.59%，12.10%。

　　行业层面，上周29个中信行业，28个行业上涨，1个行业下跌。涨幅前三个行业板块为餐饮旅游、军工、建材，分别上涨4.77%、4.63%、4.47%。涨幅后三的行业是电子、石油石化、地产，分别上涨-1.15%、0.04%、0.23%。2020年初至今，前5板块为农林牧渔、医药、计算机、军工、通信。涨幅在3～17%。后5行业为石油石化、煤炭、银行、非银、家电，涨幅在-16～-14%。

　　海外疫情。上周海新冠疫情新增病例数周初出现下降以后又继续回升，截止4月11日，海外国家累计感染人数已达170万人，其中美国53万人，海外疫情仍存在较大不确定性。但美股继续大幅反弹，可能与积极的政策有关，本周美联储宣布为实体经济额外提供最多2.3万亿美元的抒困贷款，推出多项创新工具支持中小企业降低企业现金流压力，给市场投资者带来经济恢复的信心。周五“欧佩克+”在经历波折之后达成初步减产协议，在5-6月共减产1000万桶/日，之后，7月-12月总共减产800万桶/日，2021年1月-4月减产600万桶/日。减产幅度不足以解决原油市场供需失衡问题，但对于油价和市场风险偏好回升仍有促进作用。

　　金融数据超市场预期。央行公布3月金融数据，3 月新增人民币贷款2.85万亿，同比多增1.16 万亿，新增社会融资规模 5.16 万亿，同比多增 2.2 万亿；M2 同比增速回升至 10.1%，M1 同比增速回升至 5%。 3月金融数据的显着改善来自两方面的因素，一方面来自前期宽松政策的成效初步显现。伴随着降准、结构性降准、调降主要政策利率，以及1万亿再贷款、再贴现额度补充和“抗疫”债券加速落地，企业信贷和债券融资改善尤为明显。

　　一方面也是前期受疫情影响的信贷需求的集中释放，受疫情影响，2 月信贷规模显着低于历史同期水平，虽然3月数据明显改善，整体一季度社融较去年同期仅多增2.47万亿元，低于2019年一季度的同比多增 2.55 亿元，这也意味着未来仍然需要政策持续发力，才能推动金融数据的近一步改善。

　　从结构上看，表外融资转正，也反映了在经历了2月的短暂冲击后，实体部门的融资环境仍在持续改善。而从 M1和M2增速来看，虽然M2和社融同比增速改善较为明显，M1增速仍处低位，说明政策宽松带来的增量资金主要流入了实体部门，并未出现类似 2016 年“水漫金山”的情况，这样意味着未来政策仍有足够效力进一步推动实体融资改善。

　　创业板一季报回落至负增长。截至4月12日，创业板上市公司2020年一季报业绩预告基本披露完毕。根据已经披露的公司业绩预告中值测算，创业板2020Q1/2019年累计归母净利润增速测算值为-26.0%/54.0%。创业板业绩在连续两个季度回暖之后回落至负增长。从业绩预告类型来看，一季报创业板业绩预告向好比例仅为34.4%，与之前的向好率相比出现明显下滑。仅有食品饮料、公用事业、医药生物、电子、有色金属行业一季报预告向好比例超过40%，而电气设备、国防军工、建筑材料、休闲服务等板块业绩预告向好率偏低。

　　从一级行业的绝对增速来看，一季度仅有有色金属和商业贸易板块盈利保持正增长，这与去年同期低基数预计成份股数量较少有一定的关系；汽车和食品饮料行业实现了较为微弱的正增长。创业板中的权重行业，如计算机、医药生物、电子、电气设备、传媒等板块盈利均为负增长，其中电子、医药和传媒板块业绩增速大约保持在-10%左右或以内。

　　三月以来中国各类经济领先指标环比持续改善，而一季报预告也在得到消化，未来Ａ股市场盈利预期再下修的空间可能会越来越小。一方面，在通胀下行背景下，国内货币政策宽松格局在较大概率上仍将延续。而从风险偏好看，伴随着海外冲击的消退，国内风险偏好有望从低位逐步修复。

　　从市场层面来看，主要指数换手率趋于稳定，赚钱效应逐步回升，市场整体呈现回暖迹象。短期市场可能仍有反复，中期来看 A 股可能将呈现震荡向上趋势，短期结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建，关注一季报超预期的优质公司。近期行业重点关注医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等。