博时基金魏凤春：A股维持震荡 顺周期行情进入鱼尾分化阶段

　　美联储整体鸽派，但无新宽松信息，美债利率明显上冲，敏感型资产继续承压。经济虽不再具有持续超预期的加速度，但仍维持较高景气，其中基建景气可能存在低估，上半年仍不致对经济形成拖累。抱团股短期仍处于震荡的时间窗口期。不恋战，逢高减仓与调结构依然是当前的当务之急，建议收缩战线，抱紧有色/化工/银行/保险板块，关注银行，白酒概念。

　　展望本周，宏观方面，美、英疫苗接种再提速，欧盟接种略放缓，巴西、印度等新兴市场疫情有所反弹。3月FOMC会议整体鸽派，但无新宽松信息，美债利率出现明显上冲，后续利率敏感型资产继续承压。国内开年前两个月经济延续此前的结构特征，出口强、生产强、投资和社零一般，地产韧性强，经济维持较高景气但不再具有持续超预期的加速度，预计上半年顺周期和制造业的盈利会不错。两会之后，各部委和地方政府政策布局方面重点关注三个方面碳达峰和碳中和、科技创新和平台经济发展和监管。

　　产业方面，1-2月中微观数据证明基建增速可能存在低估，从融资与订单来看基建上半年不会对经济形成拖累。关注碳中和政策实施的力度和节奏。高频数据方面，多个消费品种在经历一段时间的涨价后震荡甚至下跌；周期涨多跌少，碳中和与房地产在供需两侧发力；电子半导体景气仍强，光伏下游继续跌价。

　　资产方面，A股在此前的短期企稳后，继续回调，成交量进一步萎缩，抱团股延续弱势。中证500相对最抗跌，资金从大盘股流向中小市值标的的再平衡过程未结束。

　　具体来看，A股方面，抱团股短期仍处于震荡窗口，中期抱团股向下波动的风险依然未充分释放，碳中和和疫情受损的休闲服务等春节后强势板块交易情绪已处于高位。结构上，顺周期行情进入鱼尾分化阶段，收缩战线，抱紧有色/化工/银行/保险板块，关注银行，白酒概念。

　　港股方面，恒生AH溢价指数依然处于历史均值+1标准差高位，港股蓝筹继续修复有空间。或可考虑减仓新经济，向顺周期折价龙头调仓。

　　债券方面，短期利率出现一定交易性机会，等待后续金融数据触顶和紧货币之后的配置机会；信用到期压力较大，信用整体保持谨慎观点，关注优质房企债和部分周期龙头机会；转债低价券修复行情逐渐走向分化，结构把握要求更高，建议逢高兑现收益。

　　原油方面，财政刺激落地提振消费需求，疫苗提速带来生产强劲修复，原油需求依然旺盛，但疫情后的暴涨以及未来产量的不确定性可能带来原油的高位震荡。

　　黄金方面，财政刺激带来的复苏和通胀预期部分兑现，长债利率震荡上行，短期黄金随实际利率盘整维持震荡。

　　基金有风险，投资需谨慎。