银华基金王翔：现阶段A股不存在系统性风险 估值收敛是全年大趋势

　　过去三个月，市场经历了一次典型的“大起大落”，尤其是春节后，机构持仓较多的各行业龙头白马跌幅较大，我们认为在这轮涨跌的过程中，行业和公司基本面并没有发生明显变化，主要是资金推动。

　　银华乐享3个月封闭期即将结束，我们希望借此机会，将对未来市场的观点向大家汇报。我们认为现阶段A股指数整体并不存在系统性风险，但存在结构性风险和结构性机会，估值收敛应该是全年的大趋势，之前机构抱团的高估值核心资产，由于估值较高，股价可能面临一定调整；而中小市值股票，近期开始受到市场的关注，但由于这些公司数量较多，质地未能有长期检验，很难短期达到市场的共识。所以“确定性高的核心资产太贵，便宜的中小市值公司确定性又不高”是今年核心矛盾。

　　虽然市场面临变盘的可能，但我们不会把“中小市值”作为选股的标准。在今年市场相对难做的背景下，我们更会提高选股标准，而不是降低，相比往年，我们会增加对于合理估值的考量，但对行业趋势、公司质地的要求并不会放松。我们希望在估值合理的背景下，找到未来能持续长大的公司。

　　具体到板块方面，科技板块中有几个方向我们正在关注一是汽车智能化在所有车企都在奋力推出新款电动车时，汽车智能化应该是赢得消费者最大的亮点，智能汽车相关的软件需求可能会迎来爆发。二是人工智能人工智能已经进入实质性推广阶段，在数据量大爆发的今天，人工智能已在教育、医疗、政法等很多行业得到了实质性的应用，包括人工智能与制造业的结合、机器视觉等。

　　以上都是我们对潜在新需求、新应用场景的观察和思考。总体看，今年的科技主题，相比于2019年的半导体、2020年的新能源力度可能会小一些，可能未必会形成板块性的机会，但其中性价比合适的重点公司涨幅也会不错。

　　消费板块整体基本面比较稳定，但估值可能略贵，我们会积极寻找优质公司超跌的机会。食品饮料方面，景气度趋势最为明确，但由于积累了过去两年巨大的涨幅面临一定估值压力，近期的调整反而提供了一个很好的机会。医药板块上，我们认为年末的医保降价阶段已经过去，未来是政策平稳期，但我们还是不希望去做政策博弈，药品领域可能不是我们关注的重点。我们在医药板块更多关注的是偏消费和偏制造属性的子领域。农业方面，养殖板块进入下行周期，但优质龙头还是可以穿越周期的；而关于种植板块，政府提出了“打种业翻身仗”的口号，我们认为种植板块会迎来农产品(000061,股吧)价格上行周期+转基因政策催化，是行业性的机会。

　　传统制造业是我们过去一个季度新增的关注重点，主要是考虑以下两个背景

　　是制造业龙头被低估过去三年，国内的消费行业、科技行业得到了市场的持续关注，龙头的溢价非常明显，而制造业的关注度较低，优质公司的还处于被低估位置。我们认为未来优质的制造业龙头会得到市场的逐步认可，估值会向科技和消费龙头靠拢。

　　，制造业是全球放水最为受益的行业为了应对疫情，全球各国都选择释放流动性解决经济问题，并加大基建投入，而有的国内制造业龙头，将是这轮放水过程中最为受益的标的。一方面由于疫情，我们很多出口企业获得了进入国际供应链的机会，中国制造业的性价比优势将会持续抢夺份额；另一方面过去几年供给侧改革，我国制造业在不断洗牌，行业没有新进入者，原有龙头公司还在不断加大研发投入，将会独享这一轮制造业复苏的行业性机会。