景顺长城基金：新型冠状病毒疫情影响下的股市展望

摘要的扩散情况目前仍处于爬坡期，后期持续时间目前仍需持续观察，但将不可避免对短期经济活动产生较大的负面，尤其是经济和基本面刚刚企稳，中小企业可能受冲击较大，需要各项政策支持和稳定。

新年伊始，引发的肺炎在全国乃至全球蔓延，引发社会各界高度关注。目前新增的确诊及疑似病例仍在增加，投资者普遍关心疫情将会给节后带来何种。

新型冠状病毒的扩散情况目前仍处于爬坡期，后期持续时间目前仍需持续观察，但疫情将不可避免对短期经济活动产生较大的负面影响，尤其是经济和基本面刚刚企稳，中小企业可能受冲击较大，需要各项政策支持和稳定。

认为，具体对实体经济和企业生产盈利的影响暂时较难测算，但判断影响主要体现在消费及消费信心下降后的价格走弱，其中可选消费受到的负面影响最为直接；生产方面目前主要在于务工人员节后返工情况存在不确定性，这将影响到企业的生产与投资活动；世卫组织（WHO）刚刚把本次疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC），或将对我国进出口以及工业生产带来进一步拖累。

参考2003年SARS疫情对宏观经济的影响，短期突发事件解决后，经济往往会报复性反弹，疫情爆发前经济可能复苏的预期将视疫情控制情况延后。目前维持经济长周期筑底的判断不变，但经济正处于转型期，内生增长和外部环境比SARS时要弱，恢复后也仍会有挑战，考虑到信用扩张自去年八月份以来已持续超过两个季度，未来宽信用宽货币在疫情控制期仍然是较大概率事件，央行将会保持流动性合理充裕，更致力于降融资成本，而财政提质增效等逆周期调节政策将延续，后续政策空间较大。

从风险偏好来看，预计投资者对疫情的恐慌情绪将会给节后的股票市场带来一轮较为迅速、幅度较大的冲击（截至1月30日，港场节后已回调5%以上，海外A50期货节后调整8%以上，SARS时期股市从高点下挫8-10%），但之后的市场走势将取决于疫情的持续时间以及影响的范围广度。

从估值的角度来看，目前沪深300指数TTM估值为12倍、全部A股TTM估值为15倍（2003年非典时期全部A股TTM估值为34倍），目前市场估值处在较低位置，具有一定安全边际，如后续出现大幅调整，估值将会提供较强支撑。从中长期维度进行判断，短期疫情的冲击不改变资本市场原有的运行趋势，在疫情受控、缓和的拐点出现时，市场将有望出现反弹，按照其本身的长期逻辑规律运行。

市场结构方面，预期受疫情冲击较大的服务业将受损较大，尤其是交通运输、旅游、餐饮等，而估值较低的银行板块、疫情带来需求剧增的医药生物、行业景气度高的新能源汽车及5G等板块或将跌幅较小。

个股方面，具备核心竞争力、经营稳定、现金流充沛、有估值优势的行业龙头是市场避险资金的主要方向之一；从长期投资的角度来看，具备核心竞争力的行业龙头抗风险能力更强，经营更稳健，经历疫情后的竞争力将持续提升。市场的短期调整给该类优质投资标的提供了较好的投资机会。

景顺长城表示，总体来说，预计新型冠状病毒引发的肺炎疫情将对短期经济带来较大负面影响，考虑到目前投资者避险情绪升温，也将对节后市场带来一定冲击。但相信疫情不会改变中长期趋势和增长，且目前市场估值具有一定安全边际，投资者无需过度悲观，疫情结束后市场有望回归中长期运行趋势。如果短期调整过大，可关注被错杀的优质个股带来的投资机会。由于本次新型冠状病毒持续时间及后续影响目前仍然较难做出判断，建议仍需对疫情发展保持动态密切关注。