【基金经理手记】市场波动，坚守高确定高景气核心逻辑

　　农银行业轮动混合A/C（660015/015850）

　　农银新能源混合A/C（002190/016494）

　　基金经理 邢军亮

　　近期市场震荡波动，成长板块经历大幅调整。四月以来反弹较多的新能源概念遭遇调整压力，煤炭电力等“旧能源”表现亮眼。

　　新能源概念是短期的风险释放还是长期趋势改变？是该止盈还是逆势加仓？这是每次遇到市场调整时都会出现的投资讨论，我们不妨来解析近期调整的原因再做判断。整体来看，近期市场变化主要有三层因素。

　　，成长赛道前期已积累显着的超额收益，市场拥挤度升至历史高位，投资者情绪较为敏感。在此基础下遭遇美联储加息预期升温、美债利率上行打压成长股估值。

　　，近期人民币汇率快速调整，上市公司中报出现部分业绩不达预期情况，让成长板块遭遇估值与业绩调整压力，众多因素抑制市场风险偏好。

　　第三，8月以来国内“稳增长”政策持续加码，市场提前博弈地产改善、经济企稳预期。存量博弈下，部分资金分流至金融地产和消费，对成长板块形成挤出效应。

　　往后看，短期内市场大概率仍将维持震荡，尽管风格上有所均衡，但行业、风格轮动速度较快，投资操作难度较高，建议立足长期维度灵活布局。

　　从中期维度看，在国内疫情持续扰动、经济复苏乏力、却又相对克制的宏观环境下，市场很难出现系统性风格切换。稳增长政策加速落地时，传统价值板块有估值修复机会。

　　中报及三季报业绩展望角度，以新能源概念为代表的科技成长仍是业绩确定性强、景气优势延续的方向，凭借板块过硬的基本面支撑，未来仍将是市场优势方向，新能源概念估值消化后可择机配置。

　　从具体投资机会看，成长风格调整之后，建议结合市场波动逢低布局估值调整到位、且景气长期向好的优质资产。其中，补短板方向依然是未来符合高景气度与高确定性的投资方向，在国家科技战略持续加码，科技制造领域投入不断加大的支持下，尤其以半导体、航空发动机、北斗等为主的补短板高端制造方向值得布局。

　　在全球能源紧张的大环境下，我国“碳中和”势在必行，能源电力是突破口。其中，生产侧，风光是未来主力军，已在逐步开启存量替代时代。需求侧，车辆加速电动化，进一步推动碳中和。

　　农银汇理基金管理有限公司供稿

　　2022年9月