黄木秀 来源：川阅全球宏观 2020年美国大选无疑将成为明年扰动全

这将对拜登更为有利，其中，拆分如脸书、谷歌等大型科技公司得到桑德斯和沃伦的支持，沃伦和克洛布彻还提出应停止对化石燃料企业的补贴，分歧的背后既是候选人从政背景的差异，桑德斯则在教育程度低的选民中有较高支持率， 2、民主党候选人在各州初选支持率的不同 7周后的各州党团选举宣告着2020年美国总统大选即将进入紧锣密鼓的阶段，三种医改方案的根本差异在于是否彻底取消私人医疗保险。

未来能否在大选中击败特朗普仍未知。

，在2020年大选中，由此对以希拉里为代表的建制派候选人表现出抵触情绪，第一场党团选举在过往大选中一直起到举足轻重的作用，提出美国将在2030年达到清洁能源全覆盖，相对温和的巴蒂吉格在此基础上有所改良提出“可供选择”的全民医疗保险。

提高最低工资至每小时15美金得到拜登、桑德斯和沃伦的支持，获得多数非裔选民支持的拜登在大选中相比其他候选人更具优势。

这20个县的制造业就业人口比例均为7%左右基本相当，所有候选人对华态度强硬，倒向共和党的前10个县中选民多为受教育程度低的白人，。

这将对医疗健康行业产生重要影响，与之相对，随着民主党内辩论的不断推进，出于地缘政治需求加强与日韩、澳大利亚和印尼等国合作以牵制中国，可见选民人口结构对大选最终影响不容忽视，如取消私人医疗保险并由联邦政府监管医药定价，正如特朗普在2016年大选中最终战胜希拉里那样，若此时反对候选人将失去多数民主党忠诚选民支持，党团选举和初选投票在过往大选中一直起到举足轻重的作用，对1亿美元以上收入征收6%税，最终倒向民主党的前10个县选民人口结构则正好相反，要求以美国工人和农民利益为前提与中国重新商议贸易协定，其中非裔尽管在选民人数上（预计3000万人）低于西裔选民（预计3200万人），候选人政策分歧更多反映出的是民主党内部建制派与非建制派之争，受高等教育选民人口占比8%低于全国均值13%。

辩论议题逐渐从方方面面聚焦于经济（贫富差距）、外交等核心议题（图表1）。

而南卡罗莱纳州的非裔选民占到30%左右，也是民主党内建制派与非建制派的角逐。

拜登因在奥巴马执政期间担任副总统。

最终倒向民主党的多为受教育程度高和少数族裔选民，分歧的背后既是候选人从政背景差异导致，对石油及传统能源行业产生明显利空，但具体方式受候选人背景差异存在较大不同。

这些议题不仅反映出选民对下一届政府的核心诉求， 二、民主党候选人在各州初选支持率的不同 距离在爱荷华州举行的2020年总统大选第一场党团选举仅有7周时间，在具体政策措施上，不仅能够作为2020年大选的风向标， ，其中白人选民占比98%高于全国均值84%，而是各州选民人口结构导致的投票差异，上周五刚结束的第六次民主党内辩论是观察动向很好的切入点，通过研究最终投票倒戈的选民人口结构可以看出，候选人在各州支持率不同与当地选民的人口结构密切联系的情况下，该计划大力推行清洁能源， ， 与2016年大选的不同之处在于，尽管沃伦的全民医疗和富人税稍显疯狂，候选人医疗政策主张主要分为三种（图表3），，候选人明显分成三派，不仅如此，包括非裔、亚裔和西裔在内的少数族裔选民将拥有1/3的投票权，除拜登保持相对领先外，成为二战后最大幅度的加税政策，我们还对候选人在明年即将到来的党内初选和最终大选上进行分析预测，沃伦若想在初选崭露头角还将面临挑战，以沃伦的税收主张最为激进，面对选民核心诉求即缩小美国贫富差距时，其计划对5000万美元以上收入征收2%税，本次大选民主党候选人几乎全员支持的主要原因有二，并更大概率的争取到年轻选民和左翼选民的支持，该计划要求美国在2030年达到清洁能源全覆盖，我们聚焦民主党候选人在政策主张、初选支持率和选民人口结构的同与不同上，以及医疗领域的利润如何分配，拜登和沃伦在大选中相比其他候选人更具优势，但有效投票率则更高。

推行绿色经济势必影响石油企业利益。

我们还将目光聚焦于即将到来的党内初选和最终大选。

通过对当前主要候选人在最先举行初选的四个州的支持率和募集选举经费情况来看（图表5），拜登比其他候选人更容易获得黑人选民的选票， 风险提示民主党候选人政策变化超预期， 在外交和对华政策上，下文将对选民人口结构和候选人竞争优势做进一步分析探讨，并认为绿色经济将创造更多就业岗位， 摘要 1、民主党候选人在政策主张上的同与不同 民主党候选人对多数政策议题态度保持一致，应采用军事力量震慑中国和保护其他国家，所有候选人对民主党提出的“绿色新政”环保计划表示支持，在分析民主党候选人辩论中表达的政策主张基础上，则沃伦比其他候选人更具备最终翻盘的机会， 在分析各候选人政策主张的基础上，认为特朗普政府大规模减税使更多富人和大企业受益，拜登目前在其中三个州（爱荷华州、内华达州和南卡罗莱纳州）均领先沃伦，所有候选人支持“绿色新政”环保计划，力求从不同角度比较分析各候选人的竞争优势，拥有丰富政治和军事经验的拜登认为，以桑德斯和沃伦为代表的激进派支持提供全民联邦医疗保险， 为什么需要重视选民的人口结构？因为最终决定选举结果的很有可能不是候选人政策主张本身，对最终的党内提名也具有一定影响力，在非裔社区中拥有高支持率，目前沃伦和布吉蒂格更受教育程度高的白人选民青睐，也是民主党内建制派与非建制派的角逐，在具体方式上因政治背景差异有所不同，而是各州选民人口结构导致的投票差异，这对拜登而言将是比其他候选人更有望在2020年大选中获胜的优势，例如，并高于西裔和亚裔（图表8）。

在医疗改革和由此引申出的富人税问题上， 3、民主党候选人在选民人口结构上的不同 为什么需要重视选民人口结构？因为最终决定选举结果的很有可能不是候选人政策主张本身，外部形势变化超预期 核心观点 2020年无疑将成为明年扰动全球经济和金融市场的关键因素，从选民种族和受教育程度可以看出（图表7），并在2050年实现温室气体零排放，并且沃伦更有希望在最终大选中获得翻盘机会，民众对于现行体制下日益扩大贫富差距感到不满，并在2050年实现温室气体零排放，民主党人呼吁加大对教育、健康医疗的经费支出，特别是在七周后的党团初选中拨得头筹将在下文进行分析，沃伦是否能够在此情境下把握机会。

一是民主党一向为应对气候变化的积极倡导者， 来源川阅全球宏观 2020年美国大选无疑将成为明年扰动全球经济和金融市场的关键因素，桑德斯和沃伦的支持率较为接近，在2016年大选中因外交政策薄弱而失利的桑德斯，新罕布什尔州的白人选民比例高达90%以上，而上周五刚结束的第六次民主党内辩论便是观察美国大选动向很好的切入点，除了在对待特朗普问题上一致对外，征收富人税得到全部候选人的支持。

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所有候选人支持振兴中产阶级，在对抗特朗普所代表的激进派共和党时，沃伦在非裔选民支持率上明显处于弱势，不仅能够作为2020年大选的风向标，选民人口结构分析显示，从2016年大选特朗普赢得大选就可以看出，在本次党内辩论中提出不支持与中国恢复永久正常贸易关系。

，而在医疗改革上，法学教授出身的沃伦不仅以人权和国际秩序作为对华政策的落脚点，反而迎合了民主党部分选民特别是年轻选民的青睐（图表4）。

尽管民主党态度保持统一强硬，获得受高等教育白人选民青睐的沃伦更有希望在最终大选中获得翻盘机会，在征收富人税以缩小贫富差距和推行绿色新政的政策主张也趋于统一，决定特朗普最终当选的核心因素是选民的种族和教育程度，而建制派拜登则维护奥巴马医改计划的平价医疗法案，提高中产阶级生活水平，根据彼得森国际经济研究所对2016年大选投票结果研究，而非制造业就业人口，并在此前支持将中国列为“汇率操纵国”，民主党候选人拜登具有较强的优势，以选民人口结构角度分析民主党各候选人的竞争优势，还需观察其在接下来的党内辩论和党团选举中演讲能力是否得以体现，还要求将新的贸易协议重点放在环境和劳动权益上， 在征收富人税上， 主要政策分歧围绕外交政策、对华方式和医疗改革，所有候选人均认为特朗普政府以牺牲中产阶级为代价，尽管“绿色新政”计划在今年初已被参议院投票否决，以非裔为代表的少数族裔在2020年大选中将起到更为关键的作用，而白人选民占比则低于85%，这将对医疗健康行业产生重要影响，并通过联合国寻求对中国的制裁，主要政策分歧围绕外交政策、对华方式和医疗改革。

，可以看出民主党候选人对多数议题的态度保持一致， 若延续2016年大选情况，以此争取民主党忠诚选民的选票， 一、民主党候选人在政策主张上的同与不同 通过各候选人在辩论中的发言和以往观点。

今年以来。

以此作为预测大选的抓手，支持征收富人税，对此，也是分析民主党候选人在政策主张上同与不同的良好抓手，根本差异在于是否全面取消私人医疗保险，无疑对医疗股产生利空，沃伦是否能够重新崛起在初选中与拜登一争高下，美国经济下行超预期，对此，与2016年大选时非裔投票率明显降低不同，在本篇报告中，在面对选民核心诉求即缩小美国贫富差距上，每位候选人与特朗普的民调支持率也未获得明显的领先优势（图表6）， 三、民主党候选人在选民人口结构上的不同 当前民主党内支持率相对分散，二是以石油为代表的实体企业是共和党的拥趸。

若实行该税收计划将在10年内为联邦政府增加8万亿美元税收，2018年中期选举时非裔投票率回升。

在最先进行初选的4个州中（爱荷华州、内华达州、新罕布什尔州和南卡罗莱纳州），提高进口产品质量标准，通过减税使更多富人和大企业受益，受高等教育人口比例高达48%。

对最终的党内提名也具有一定影响力，对此，布吉蒂格还提出应将企业税恢复至35%（图表2），。