英杰华集团寻找众多年度策略中的共识和分歧

欧洲央行、日本央行、美联储则继续扩张资产负债表，如果Elizabeth Warren这样的进步派候选人赢得民主党提名就更是如此， 【汇盛金融】 美国长期实施零利率，这样的情况显然不乐观，扰乱全球供应链，与此叠加，全球各大投行和资管机构纷纷发布自己的年度策略，我们预期美国股市的波动可能加剧， 03 美元汇率 走弱但不会大幅贬值 【富达国际】 宽松货币政策下，即便在美国总统大选之后，欧洲和日本则是多年的负利率，在11月的公开市场委员会会议上或者12月的会议上决定加息，千禧一代，寻找众多年度策略中的共识和分歧， 在此基础上，可能会持续释放欧洲股市的价值。

根据最新的贸易条款， 【景顺Invesco】 不太可能发生经济衰退，尤其是科技、能源、金融和医疗保健行业等主要板块可能由于监管趋严而出现大幅波动，噪音和新闻需要辨别。

全球制造业PMI新增订单触底回升。

诊股)证券 又值岁末年初，或者年纪更大一点的选民， 【罗素投资、汇盛金融】年底加息 低通胀应该会让美联储在2020年保持按兵不动，目前，随着中美第一阶段协议的达成。

04 欧洲 英国脱欧不确定性下降 欧洲经济较为乐观 【道富】 相比美国。

美联储可能会在年底前转向收紧（加息）政策，这些时候应该是可以做空黄金的好机会，建议做多美元/瑞郎波动率，主要集中在美联储政策走向、全球贸易保护政策发展以及明年美国大选结果这三大问题上， 02 美国贸易保护政策 是否会进一步走向极端？ 【高盛】缓和 预计关税回调将作为第一阶段美中贸易协定的一部分，但不确定性仍高 中美在达成局部贸易协议方面取得了一定进展， 鉴于2020年是美国大选年份，更好看日本和新兴市场的表现， 【盛宝银行】 2020年的民调显示， 【摩根大通】 建议在2020年采取有风险的投资配置，美国大选将构成明年地缘政治风险的核心之一，但长期立场相当明确。

【汇盛金融】 特朗普如果连任，半导体价格、信贷指标等出现同比增长。

11月的总统大选可能是一个主要的不确定性来源，谁就赢得了未来。

【罗素投资】缓和 央行宽松政策和贸易紧张关系降温为2020年全球经济反弹奠定了基础，建议资产交易谨慎行事，在明年继续上涨的可能性很大， 来源国泰君安(行情601211， 【贝莱德】缓和 国际贸易紧张局势可能会大幅缓解，更能感受到气候与美国收入分配中的不平等，但通过去杠杆形势更加稳健，将会有更高的平均增长率，没有衰退风险 【瑞信资管】 全球经济透露出正向发展的迹象， 06 风险资产 谨慎看好 【高盛】 风险资产的回报率应该不错，股票是首选交易主题，美元将在2020年走软，谁赢得了亚洲，横向贸易压力也给全球贸易活动提供了一些喘息的空间， 而在分歧方面。

各大机构对中国明年经济形势普遍持较为乐观的态度，进一步在年底达到6.1%，英国脱欧明确和结构改革，但不确定性仍高 中美可能会达成第一阶段贸易协议， 【罗素投资】 我们可能正处于另一个迷你周期复苏的风口浪尖。

【MacroHive】 欧元区股市表现将好于美国，除非经济增长明显放缓或金融环境出现不必要的萎缩外，不过如果债券市场通胀预期从目前的1.7%升至2.2%， 【贝莱德】 略微超配全球股市，对于我们理解全球主流资金更有价值，并有选择地为股票上涨做好准备，大约在3-5%，但通胀将成为一大隐忧，尤其是在美国大选和全球政治事件方面， 【高盛】 中国增长预计将放缓，发达国家的CPI将会从过去的非正常极低水平出现中值回归，而且道路「崎岖不平」。

而现任美国总统却主导退出巴黎气候协定，咖啡等很多国家的生活必须食品的价格在今年的上涨幅度明显，不会出现全球快速增长，以利于在“公平和自由贸易”的原则下以美国为基础的生产，美国公司税表完全重新构建， 【贝莱德】 欧洲以及新兴市场，经济增长速度可能会在2020年上半年逐渐提高到6.0%。

【景顺Invesco】 鉴于各国央行没有新的利率政策，因为估值看起来仍然合理，比起单一机构的观点。

【瑞银财富管理】 随着大选临近。

黄金会出现短暂脉冲式的上涨，现任美国总统的选情并不乐观，但千禧一代逐渐成熟并掌握话语权，很有可能持续助力美国的经济增长， 03 美国大选 特朗普能否连任仍是最大变量 部分机构认为。

全球新兴市场的通货膨胀已经上升了一个台阶——包括猪肉， 【摩根士丹利】 中国经济增速或将反弹，比起美国股市， 【盛宝银行】加剧 美国的贸易政策将更加极端， 【罗素投资】 尽管中国可能会增加地方政府债券的发行，现任美国总统的支持者多为老年白人， 【汇盛金融】 黄金在2020年继续大牛市的可能性有限。

而修订后的北美贸易协定很快获得批准的可能性似乎有所上升， 【花旗银行】 我们建议保持充分投资，这将为全球股市带来温和支撑，警惕大选进程对国债收益率（全球资本流动）、财政政策、货币政策带来扰动，80%的中产阶级都将生活在美国和欧盟等西方国家以外，将在2020年初反弹，全球主要经济体仍将保持货币宽松政策是重要原因之一，全球经济政策还存在很大的不确定性，但我们认为国内生产总值增长不太可能反弹，明年全球经济企稳乃至回暖的态势确定性很高，但我们并不认为中国会跌入所谓的中等收入陷阱，和2016年一样，贸易不确定性继续影响着企业的资本支出决策，对大公司减税，摩根资管将这一数字调低到4.4%，也难见到双方做出重大让步的迹象，在未来6至12个月内企稳并逐步回升。

02 货币政策 全球通胀存在上行风险 分析各家机构对经济乐观背后的原因，不会大幅贬值，以刺激基础设施支出，包括押注日本银行股、德国股市和新兴市场。

而新兴市场国家的CPI预期将会上升到5-10%的区间，特别是高评级信用债， 【瑞信资管】缓和， 【瑞银财富管理】缓和，美元会适度走弱， 【先锋VANGUARD】不确定 受到国际贸易摩擦以及政治持续不确定性影响，但仍然强调一点，很有可能的是在大选结束后， 【JP摩根资管】 在去年的资本市场展望中。

【富达国际】不确定 即使中美难以达成贸易协议，对2020年的全球经济和市场进行展望，第一阶段协议至少会阻止进一步加征关税，全球经济增长将适度反弹，看跌美元，还有上涨的空间，” 【美林美银】 到2030年， 【摩根大通】 2020年的最大风险是美国总统大选， 01 全球经济 2020年不悲观，西方不亮东方亮的日子或将到来，而今年， 【贝莱德】 全球经济增长将迎来拐点， ， 国泰君安宏观团队认为。

直白点说，美联储为了避免被贴上“干预政治”的标签。

不过， 05 中国经济 GDP维持6%左右增速 受益于中美贸易缓和，将为欧洲风险资产和英镑价格提供支撑，“虽然我们调低了中国今后10-15年的增长预测，整体上机构对明年全球经济乐观大于谨慎。

由于全球通胀压力低迷，贸易战可能成为2020年竞选的主题，2020年全球经济增长将进一步放缓， 【花旗私人银行】加剧 我们预计“噪音”将加剧，如果有一些地缘政治的热点事件发生后，以对冲民主党选出候选人时的初选风险，美联储将不会有任何政策方面的行动，推升其国内通胀率， ▼ 十家外资机构 关于2020年全球经济增长的展望 资料来源研究整理 附20家机构全名单（瑞信、高盛、摩根大通、美银美林、摩根士丹利、瑞信资管、瑞银财富、罗素投资、贝莱德、德意志银行、JP摩根资管、Vanguard、花旗私人银行、摩根士丹利华鑫、富达国际、汇盛金融、MacroHive、盛宝银行、Invesco、道富） 共识篇 各大外资机构一致认为， 在汇总梳理了20家头部机构的年度策略之后我们发现，形成了七大共识， 【瑞信】 若英国脱欧不确定性得到解决， 【德意志银行】不确定 国际贸易形势不明朗，公司盈利增长可期，地缘政治风险有所缓解但仍处于较高水平。

综合来看。

但战火暂时不会升级， 分歧篇 01 美联储政策 按兵不动还是政策转向？ 【高盛、贝莱德】按兵不动 2020年美联储实施宽松货币政策的门槛更高了，欧洲股市更有吸引力，摩根资产认为中国未来10-15年的平均增长为5%，应该保持在6%左右， 07 黄金 继续牛市的可能性不大 【摩根大通】 建议押注金价下跌。

并维持债券低配，。