感臻智能主板IPO：资产8.9亿、募资8亿，疑过度融资且募投缺乏合理性

感臻智能主板IPO：募资背后的故事与挑战

随着资本市场的繁荣，中国证监会不断强化对上市公司质量的监管要求。在此背景下，深圳感臻智能股份有限公司计划主板上市，其背后故事引人关注。该公司主要从事基于AndroidTV系统的智能多媒体终端产品的研发、设计、生产与销售，涉及智能通信、智能安防等多元应用领域。最近，感臻智能向深交所递交了主板上市申请材料，计划募资8.02亿元。其资产总额仅8.9亿元，引发了对其是否过度融资的质疑。

随着互联网的快速发展，OTT视频服务已逐渐取代传统的电视直播方式，成为全球用户观看内容的主要来源。智能机顶盒作为享受OTT服务的载体之一，其市场需求也在不断增长。感臻智能面临的市场环境并非一片坦途。虽然全球OTT视频服务渗透率在持续上升，但承载OTT视频服务的设备并不仅限于智能机顶盒，电脑和智能手机等更为便捷的显示设备也在抢占市场份额。

感臻智能的主营业务基于Android TV系统的智能网络机顶盒及智能融合终端的研发与销售，虽然受益于OTT视频服务的发展，但其市场已趋于饱和。据招股书披露，感臻智能的主要营收来源于家庭多媒体终端，但其占比极高的营收结构也暗示了单一业务的风险。随着其他娱乐设备的兴起，电视开机率下降，未来智能机顶盒需求大幅提升的可能性降低。

在这样的大背景下，感臻智能的IPO募资行为更加引人关注。值得注意的是，此次募集资金额度巨大，足以再建一个同等规模的企业。在寻求上市的感臻智能需要回答一些问题：募集资金是否真正符合其业务规模扩展所需？是否触犯了监管对于过度融资和盲目谋求上市的禁令？

感臻智能的上市之路并非坦途。除了面临市场饱和和竞争加剧的挑战外，还需要应对监管的严格审查。未来，感臻智能能否成功上市并持续发展，还需要其在产品研发、市场拓展和资金运用等方面做出更多努力。投资者也需要保持警惕，理性看待其募资行为背后的风险与挑战。一、智能终端升级募资项目：投入巨额研发资金引发市场热议

面对当下家庭多媒体智能终端的发展趋势，发行人决定启动新一轮的技术升级。他们计划对现有的主力产品，如智能网络机顶盒、智以及Android TV+DVB智能融合终端等，进行全面技术革新。此次募资的实施，不仅将进一步提升智能网络机顶盒的收入规模，更将夯实公司主营业务，稳固其在行业内的领导地位。

市场研究机构赛迪顾问的报告显示，短期内全球智能机顶盒的出货量受到全球经济下行和地缘政治冲突的影响，预计今年将下滑至1.36亿台，同比下降8.95%。尽管长远看，预计到2027年，这一数字将增长至1.79亿台，但复合增长率为7.1%，表现并不亮眼。在这样的市场环境下，发行人决定申请融资8.02亿元用于多个项目，引发了市场的广泛关注。

仔细观察这份融资计划，最大的部分5.38亿元将用于研发投入。相较于历史研发费用的投入，这次研发投入数倍增长。部分项目并未明确具体的研发目标。发行人在描述“家庭多媒体智能终端升级建设项目”时，仅泛泛地提到升级和迭代现有产品，并未详细阐述研发的具体目标和预期成果。这引发了市场对研发项目方向和资金使用效率的疑虑。毕竟除了研发工作外，发行人还要建立新的研发中心，这也让投资者不禁好奇：这个新的研发中心究竟要研究什么？而原本的研发投入都去哪了？这背后是否暴露出某些问题？这不仅仅是投资者的疑惑，也是整个市场对于这家发行人的疑虑和期待能否合理解决的关键点。在这种市场背景下，发行人的每一个决策都将受到市场严格的审视和考量。三、巨额募资惊现地产市场：研发背后的资本动作介绍

发行人募资项目名一传出，原本以为将投入自建厂房或研发办公楼的建设。募集资金的具体用途却让人颇感意外。高达巨额的资金竟然主要用于购置地产，这一举动引发了市场的高度关注。以下是关于发行人资金用途的深入分析：

发行人此次募集资金中近三成，即高达2.4亿元的资金被用于深圳宝安区购置场地，平均单价高达每平方米5万元。这一价格水平在深圳这一寸土寸金的城市虽然不算突兀，但若是在工业园区或科技产业园用于研发场地则显得不合理。这样的资金成本显然远高于购买写字楼或住宅的用途。这样的资金投入，难免让人怀疑发行人是否变相地将募集资金投入房地产市场。

交易所对此也提出了质疑，要求发行人解释场地购置和装修的必要性。发行人试图通过对比人均办公面积来为自己辩解，然而这种解释显然存在偷换概念的嫌疑。真正重要的是研发人员的办公场地而非全体员工的平均办公面积。与同行业其他公司的比较也显示出发行人购置场地的比例偏高，超过了行业的平均水平。这使得发行人的资金使用显得更为可疑。尽管发行人可能希望借助研发项目的名义购置场地，但其真实意图仍然难以掩盖。发行人募集资金用于购置场地的行为确实存在不合理之处。

四、产品单一化困境与新赛道竞争压力重重叠叠

发行人的产品主要集中在家庭多媒体终端领域，收入来源相对单一，主要客户为电信网络运营商。面对这一现状，发行人试图通过开发新的智能终端产品来打破困境。新产品的研发和市场拓展面临着巨大的挑战和竞争压力。以下是关于发行人面临的主要问题的分析：

面对当前竞争激烈的市场环境，发行人投资开发的创新智能终端产品及产业化项目已然进入一片红海。发行人怀揣1.84亿元入场，意图打破产品单一局面，提升抗风险能力，其资金筹备似乎捉襟见肘，显然未能充分应对项目的庞大需求。

如我们所揭示的，发行人仅对此项目的支出金额进行了粗略的预测，却未对其进行严格的投资收益测算，这在严谨性上显然有所欠缺。不仅如此，其补充流动资金的计算也显得毫无逻辑可言。在招股书中，发行人假设营业收入以20%的增长率递增，同时主营业务与经营模式在未来三年内保持稳定。令人费解的是，尽管营业收入增长了72.80%，经营性流动资产却增加了高达155.56%，而经营性流动负债却只增加了99.47%，导致流动资金占用激增了619.05%，这种增长比例显然不合逻辑。

这种明显的逻辑断裂让人质疑其测算的真实目的。看起来，这种计算更像是为了填补资金缺口而人为制造的数字游戏，而非基于实际数据的严谨预测。发行人报告期末拥有货币资金5.18亿元，结合其未来的营收预测，其未来三年净利润将高达8.20亿元，显然不需要额外融资2亿元用于补充流动资金。更何况，发行人在报告期内还分红了5000万元，表明其并不缺乏营运资金。

从发行人募集资金补流的逻辑不合理、自身有大量流动资金闲置以及报告期内的大额分红等多方面综合考虑，发行人的补流项目似乎缺乏合理的依据。巨额募资、高价购置地产、部分募投项目缺乏明确研发目标以及补流测算缺乏逻辑支撑等问题，让人不禁怀疑发行人是否存在过度融资，真正目的是否为“圈钱”而上市。这些问题都值得市场深入思考与探究。