国金证券：从华为P30系列新机看 手机摄像头还能走多远？

　　核心观点

　　(1)智能手机出货量将在2019年见底，Q4有望迎来拐点；(2)存量市场，手机摄像头是创新最快的领域，2019-2020年三摄、潜望式摄像头是重要看点，7P镜头、40M像素以上摄像头快速渗透；(3)长期来看，手机摄像头创新不断，TOF、屏下摄像头、玻塑混合镜头、液体镜头未来都有希望成为主流的创新方向。

　　投资逻辑

　　2019年Q4智能手机出货量迎来拐点：16-18年，由于智能手机渗透率达到高位以及换机周期延长，全球智能手机处于下滑周期；2019年，受制于明年5G手机的到来，消费者换机意愿将进一步降低；但是随着Q4 5G手机的到来，智能手机将开启新一轮换机周期，2020年智能手机出货量将恢复增长；长期来看，亚非拉等新兴地区智能手机仍有替换功能机的空间，看好智能手机保持小幅增长。

　　华为P30系列新机大举摄像头创新大旗：华为在上半年新机P系列中开启新一轮摄像头创新，包括1)采用潜望式长焦摄像头，实现5倍光学变焦，10倍混合变焦，50倍数码变焦；2)导入RYYB传感器，提升进光量40%，增强暗光环境下的拍摄能力；3)P30 Pro采用四摄方案，新增TOF镜头加强照片景深效果。综合来讲，华为在新旗舰机系列中依旧把摄像头作为首要创新的模块。

　　2019年手机摄像头迎来创新大年：1)2019年三摄将会在六大品牌的旗舰机中开始渗透，预计全年三摄智能手机出货量约为1.85亿台，其中含潜望式长焦摄像头的三摄/四摄模组为2000-3000万台；2)7P镜头将导入2019年旗舰机的主摄像头中，OPPO，华为，小米都已经推出7P镜头机型；3)40M-48M像素镜头出货量占比将会快速提升，2019年旗舰机主摄都将采用40M以上的镜头，3月40M以上镜头占比主摄已经达到12.6%。

　　手机摄像头长期创新动力充足：1)TOF将会在2020年快速放量，华为和苹果都将在今年年底推出AR或者MR眼镜，2020年将会有更多的智能手机终端配置后置TOF摄像头以辅助智能眼镜的渗透；2)7P镜头之后，玻塑混合镜头或将是解决智能手机厚度瓶颈的技术方案；3)全面屏时代，屏下摄像头将会是前置摄像头变革最主要的方向之一。

　　投资建议

　　看好存量市场下，智能手机摄像头产业链在未来2-3年内的发展前景，推荐产业链重点受益标的：手机镜头(舜宇光学科技)，感光芯片(韦尔股份)，CCM模组(舜宇光学科技、丘钛科技、欧菲光)，红外滤光片(【、】)。

　　风险提示

　　三摄、潜望式摄像头渗透率不及预期的风险；高端智能手机销量不及预期的风险；生产线良率爬坡不及预期的风险；人民币汇率大幅波动的风险。

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