研报精选 6股值得关注（6.12）
(,)：主业钾肥景气回升，碳酸锂项目进展顺利
全球钾肥供需逐渐改善，产品价格或将持续上行
自2013年旧国际钾肥寡头联盟破裂后，龙头企业迎来扩产高峰，钾肥价格一路下跌，在经历多年洗牌后，行情有所恢复。从供给端看：钾肥利润持续下降使得部分巨头主动关闭矿区来减少供给。根据公司公告，目前市场上没有新增钾肥资源开采，预计2019年全球钾肥产能维持在8500万吨附近。从需求端看：全球经济逐渐复苏，预计2019年全球钾肥需求达6570万吨。综合来看，全球钾肥行业产能过剩情况有所改善，根据IFA报告，17年全球钾肥产能利用率达86%，较13年增加15pct。此外，在成本和下游传导方面：原油回暖和农化产品上涨也给予钾肥价格强力支撑。目前，从国际氯化钾价格来看(截至2018年6月10日)，钾肥景气有所回升，其中氯化钾(CFR巴西180天)价格为305美元/吨(同比+17.3%，较年初+8.9%)，氯化钾(东南亚)价格为280美元/吨(同比+17.6%，较年初+9.8%)。随着未来钾肥供需进一步改善，相关产品价格有望继续上行。
坐拥核心上游资源的国内钾肥巨头，行业景气下业绩弹性较大
公司是国内钾肥巨头，氯化钾产能200万吨，且拥有察尔汗盐湖采矿权证面积724平方公里和大浪滩黑北钾盐矿探矿权493平方公里。公司掌控核心上游资源，有望充分受益行业景气带来的盈利提升，根据我们测算，氯化钾每上涨100元/吨，公司18年EPS增厚0.07元。
电池级碳酸锂业务有望成为公司盈利新看点
公司2万吨电池级碳酸锂在建项目进展顺利，根据公司公告，有望于下半年陆续投产。在盈利能力方面：根据SMM均价(含税)(截至6.8)12.9万/吨及成本3.3万/吨估算，该项目达产后有望实现营收约22亿，毛利超15亿。资源和成本优势：根据公司公告，公司所处察尔汗盐湖拥有氯化锂总储量833万吨，其中公司占察尔汗盐湖面积五分之二，氯化锂资源储量近200万吨。公司依托上游资源优势，有助于成本的进一步降低，未来碳酸锂业务也有望成为公司盈利新看点。
盈利预测及投资建议
预计公司18/19/20年EPS分别为0.79/1.00/1.20元，对应PE为19X/15X/12X，给予“买入”评级。
风险提示:钾肥价格上涨不及预期,碳酸锂项目进度不及预期。
(财富证券 虞小波,李帅华)
(,):关于石英股份的五问五答
二期厂区项目启动在即，公司彰显长期信心。市场认为公司过往经营过于保守，而日前公司公告拟启动为期三年的二期产业园扩产计划，投资总额15.6亿，我们认为此次扩产将配合公司未来在光通信、半导体、光学等战略领域的业务拓展，长期看业绩提升空间巨大。
下游光纤预制棒对套管进口替代需求不减。市场认为下游光纤光缆龙头转向光棒全合成法工艺，对于套管的需求空间不大。我们认为，之所以转向全合成，主要原因在于套管供应由德国贺利氏独家垄断，而新的供应商出现有助于缓解套管采购压力，实现国产替代。
半导体国际认证进展顺利，有望上半年突破。石英玻璃制品应用贯穿于半导体制程环节，因此国际半导体设备制造商普遍通过对石英制品实施严格的资质认证。目前公司认证进展顺利，获取资质后有望进一步拓展国内外半导体市场。
起步为全球巨头电光源供应商；高纯石英砂为核心竞争力。市场认为国内石英厂商众多，对公司的核心竞争力认知不足。我们认为公司起步则跻身全球巨头供应商，公司产品质控和流程已达到行业先进水平。此外，作为国内首家突破全球高纯石英砂量产工艺的厂商，自主上游凸显公司核心竞争力。
光伏新政发布，市场认为会对公司业绩有影响。此次光伏新政实为去落后产能，对公司的多晶坩埚销售有所影响，而这块占公司整体毛利不到5%。单晶光伏市场影响较小，公司的高纯石英砂销售目前不受影响。
风险提示：光纤预制棒外套管研发不达预期；半导体国际认证进度不达预期；下游光通信市场需求锐减；光伏新政影响下游单晶硅片市场；二期产业园扩产不达预期。
(国盛证券 丁琼)
(,):获得亚足联赛事全球独家商业权
事件
6月11日晚，当代明诚发布公告，公司全资子公司明诚体育国际获得2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益，包括亚洲杯、世界杯亚洲区资格赛、亚冠联赛、足协杯等亚足联旗下2021-2028年全部赛事的赞助权及版权。
投资要点：
竞标成功，拓展亚洲市场：子公司明诚体育国际成功获得亚足联赛事全球独家商业权益，创造了由中国公司主导国际顶级体育IP独家全媒体版权和商务权益开发的第一次。这也是公司继获得2018世界杯亚洲区独家销售代理权，2017-2022西甲联赛全媒体版权之后，又收获的一项重大版权，无疑将会进一步拓展公司在亚洲的版权开发市场。
世界杯临近，检验公司营销成果：四年一度的足坛盛事即将拉开帷幕，当代明诚在获得2018年俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理权之后，分别成功与雅迪科技、指点艺境以及帝牌国际签署区域赞助商合约，初步估计获得利润1600万美元。公司积极布局，体育市场营销的成果也将在本届杯赛中得到检验。
盈利预测：考虑2018年世界杯将给公司带来的巨大正面影响和收益，以及新英体育的并表，我们预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.89/0.99元，对应PE为22/19/17倍，给予“买入”评级。
风险提示：国家政策风险；体育业务发展不及预期；合约签署不确定性风险
((,) 李典)
(,):经营杠杆大幅下降，盈利持续性大幅提升
投资要点：
事件：根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018年1—5月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品105935台，同比涨幅60.2%。国内市场销量98727台，同比涨幅57.7%。出口销量7172台，同比涨幅103.9%。2018年5月，共计销售各类挖掘机械产品19313台，同比涨幅71.3%。国内市场销量17780台，同比涨幅69.6%。出口销量1523台，同比涨幅95.3%。
经营杠杆大幅下降，盈利持续性大幅提升。公司营运资本占营业收入比重由2016年的78.06%下降至2017年的36.61%；长期经营资产占营业收入比重从2016年的89.63%下降至2017年的49.53%。公司坚决贯彻可持续经营的核心理念，短期注重经营的“敏捷”和“弹性”，充分利用其强大的竞争优势，在上下游产业链中建立议价优势。一方面公司发展战略逐渐向轻资产转变，从供应链管理、库存管理、精益制造入手，不断降低经营杠杆系数，以快速响应销售额的周期波动；另一方面公司始终保持高比例的研发投入，将非核心生产制造部分外包，生产成本中来源于原材料采购的可变成本占比不断提升，持续降低日常经营中营运资本的投入，节约存货和应收账款的资金占用，加速现金流通，节约营运资金投入成本，公司品牌价值充分体现，现金流改善持续性大幅改善。
行业数据持续超预期，市场结构演化公司充分受益。《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》涉及投资额4.7万亿元，其中2018年1.3万亿元。2009-2011年高峰生产的工程机械逐步退出市场，新机更新替换需求支撑行业销量数据，预计未来三年行业增速平稳增长，行业整体进入良性发展轨道。目前挖掘机的市场保有量已经接近130万台，以8-10年的更新周期计算，我们判断未来挖掘机市场的年化更新需求均值在12-14万台之间，进一步考虑下游投资额的拉动，预计2018年挖掘机销量突破16万台，同比增速约20%左右。公司不断深化市场经销渠道，加大研发投入，培育品牌价值，目前公司管理水平比肩国际巨头，随着公司应用的持续深化，公司库存及营运资金管理将进一步释放盈利空间，工程机械龙头有望穿越周期，实现价值飞跃。
盈利预测与：预计公司2018~2020年营业收入分别为512.05亿元、624.09亿元和699.21亿元，净利润分别为40.26亿元、54.61亿元和60.00亿元，EPS分别为0.52元、0.71元和0.77元，对应PE分别为16X、12X和11X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司核心竞争下降导致收入规模与净利润下降
((,) 任天辉)
(,):定增募投,跨地域拓展或迈出重要一步,凯文品牌影响力或迎立体式强化
公司拟非公开发行股票,数量不超过发行前总股本的20%,发行对象为控股股东八大处控股在内的不超过10名特定对象,发行后实际控制人不变,拟募集资金不超过10亿元,将用于“青少年高品质素质教育平台项目”。
公司拟在天津、北京及其他多个城市开设青少年素质教育中心,为4-18岁青少年提供一站式、多元化、跨多种学科领域的高品质素质教育综合服务。此前凯文教育两所国际学校均位于北京(朝阳和海淀),本次增发募投项目,除了北京外,还计划向天津及其他多个城市扩张,我们认为该募投项目有望成为凯文跨地域扩张的重要一步,未来凯文教育有望定位为全国性业务布局的教育集团。
投资建议
作为国际学校,艺术和体育课程为凯文学校的特色课程,旨在培养全方位,素质化的学生。1.开设多彩体育及艺术类课程,开办AIP国际艺术高中课程,具备完善素质教育课程体系。2.强调体育教育,重点投入体育设施,冰球馆等均为超一流规格,并与知名体育机构合作。3.拟收购美国威斯敏特合唱学校等三所海外艺术类学院,不断加强巩固素质教育领域优势。
凯文特色素质课程跨地域拓展迈出重要一步,教育品牌影响力有望立体式强化。公司通过打造“学校、艺体培训、营地教育”模式,依托实体学校从而获得资源背景、品牌效应与受众群体,以上下游产业为延伸,全力发展教育产业业务,布局北京以外城市或将成为其跨地域拓展第一步,有望充分发挥国际教育业务与素质教育业务的协同作用,全面提升凯文的品牌影响力。
高壁垒,高定位,强盈利能力公司,学校渐近盈亏平衡点,18年之后业绩弹性较大,维持“买入”评级。公司旗下两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,盈利能力强,未来具有较强成长性和确定性,若本次增发顺利推进,凯文跨地域扩张将迈出重要一步,品牌力有望立体式强化,为打造全国性教育集团奠定基础。由于增发仍存不确定性,暂不考虑增发情况,我们预测公司2018-2020年EPS为0.010/0.284/0.563元,19/20年对应PE为52x/27x,维持买入评级,考虑到学校资产从建设到盈利需要2-3年,盈亏平衡点越过之后业绩弹性较大,公司预计2019年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司6-18月内目标价20元。
风险提示
学校招生或不及预期;学校课程可能依据国家政策要求有所改动;收购意向协议的最终实施存在一定不确定性;本次非公开发行计划尚未完成等风险。
((,) 唐川)
(,)：收购金枫物业70%股权，外延扩张序幕正式拉开
事件：
南都物业发布公告：公司拟以自有资金人民币1.008亿元收购江苏金枫物业服务有限责任公司70%的股权，股权收购完成后，金枫物业成为公司控股子公司。
投资要点：
方案合理，收购完成将增厚上市公司利润。公司此次以自有资金人民币1.008亿收购金枫物业70%的股权，金枫物业于2018年5月收购中远物业100%股权，即本次收购后上市公司将间接获得中远物业70%的股权，金枫物业承诺2018-2020年实现归母净利润不低于人民币1777万元/1955万元/2151万元，或业绩承诺期间累计净利润达到承诺指标。金枫物业和中远物业的备考合并财报2017年底总资产1.13亿元、净资产4130万元，2017年营业收入1.66亿元、净利润1629万元，本次收购估值对应2017年PE8.84倍较为合理。
进一步巩固长三角区域竞争力，全国扩张积极推进。金枫物业成立于1997年，为江苏常熟地区物管龙头，在中国指数研究院发布的“2018年中国物业服务百强企业”中排63位，管理项目类型包括住宅、写字楼、政府公建、环卫标段等多种物业项目。收购完成后，不仅在财务上增厚上市公司利润，也将增强上市公司在长三角区域的业务渗透，提升上市公司在当地的项目拓展能力。本次跨区域收购也表明上市公司走出浙江、巩固长三角、积极推进全国化布局战略的决心。
借力上市先发优势，拉开外延扩张序幕。本次收购为南都物业登陆A股后第一单，正式拉开公司外延式扩张序幕。同时，也验证了我们之前对行业趋势的判断：物业服务行业空间大、竞争格局分散，处于快速整合期，资本驱动力量在企业规模扩张和行业整合过程中发生关键作用。南都物业2017年收购上海采林物业、本次收购金枫物业，未来有望借力资本力量，实现规模和市场份额的持续扩张。
盈利预测和投资评级：维持买入评级考虑收购尚未完成，基于审慎性原则，维持不考虑收购影响下的公司盈利预测，2018-2020年归属上市公司股东净利润规模分别为9439万元/1.18亿元/1.50亿元，EPS分别为1.19元/1.49元/1.89元。同时上调2018-2020年备考EPS至1.35元/1.66元/2.08元，对应备考PE分别为37.4倍/30.3倍/24.2倍。南都物业为浙江地区物业管理龙头企业，具备住宅、商办、产业园区等多种物业项目管理能力和经验，借力资本力量实现内生+外延扩张双轮驱动，我们看好其在行业资本化和迅速整合大趋势下的成长潜力，维持买入评级。
风险提示：1)房地产周期风险；2)劳动力成本上升风险；3)并购未能完成风险；4)业绩不达预期风险；5)波动风险。
((,) 张蕾)