“雷声”未息又迎疫情冲击 今年的年报行情该怎么玩？
截至2月1日12:24分，新型冠状病毒肺炎确诊11821例，死亡259例。
2020年注定是不平凡的一年，2020年的年报季也注定是不寻常的年报季。尽管新型冠状病毒感染的肺炎疫情让A股延期开市，但该来的年报季终究会来的。
《每日经济新闻》记者注意到，相比过去，2020年年报季有其突出特点——分化。，数千家上市公司，每年都有业绩好到爆的，也有亏得一塌糊涂的，但好的和差的对比如此鲜明、分化如此明显，2020年算近年来罕见。
超过六成公司报喜 部分亏损幅度史上罕见
东方财富(行情300059,诊股)Choice金融终端数据显示，截至1月30日，共有2551家上市公司披露了2019年年报预告。其中预增668家，略增397家，扭亏333家，续盈67家，减亏69家，报喜的公司合计1534家，占比60.13%。报忧的公司中，预减305家，略减186家，首亏335家，续亏44家，增亏66家，合计为936家，占比36.69%；另有81家的业绩预告为不确定，占比3.18%。
目前已公布年报预告的公司中，预告实现净利润金额最多的三家分别是邮储银行(行情601658,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)和贵州茅台(行情600519,诊股)。邮储银行预计全年实现净利润581.80亿元~592.26亿元，同比增长16.55%~18.64%。中国人寿预计实现净利润569.75亿元~592.54亿元，同比增长400%~420%。贵州茅台预计实现净利润405亿元，同比增幅为15%。
图片来源Choice数据
总体而言，年报预告净利润排名前二十的公司以金融与大消费蓝筹股为主。其中，“猪周期”板块不出所料出现大爆发温氏股份(行情300498,诊股)预计2019年实现净利润138.5亿元~143亿元，同比上年增长249.97%~261.35%；牧原股份(行情002714,诊股)宣布预计实现净利润60亿元~64亿元，同比增长1053.38%~1130.28%。，备受瞩目的京沪高铁(行情601816,诊股)亦给出了一份亮丽的业绩预告公司2019年实现净利润110亿元~120亿元，较上年同期相比上升7.34%~17.1%。
预盈的上市公司赚得“盆满钵满”，而预亏榜中，一些上市公司的亏损幅度之大，也是历年罕见。
根据东方财富Choice金融终端数据统计显示，目前公布的年报预亏公司中，光是亏损金额最大的10家公司，合计最大预亏金额就达到了1102.32亿元。其中有3家公司亏损金额超过100亿元，分别是ST盐湖(行情000792,诊股)、ST信威(行情600485,诊股)和乐视网。
图片来源Choice数据
ST盐湖预计，2019年度实现归母净亏损432亿元~472亿元。这一天量巨亏或将创下A股上市公司亏损的历史之最，引发了市场高度关注。根据公告，ST盐湖的亏损主因在于“初步测算预计资产处置损失约417.35亿元”。该上市公司位于青海省，而青海省2018年全年全省GDP为2865.23亿元，也就是说ST盐湖去年的亏损金额将超过青海GDP的1/7。
预亏榜“老二”目前是由ST信威占据。由于逾期担保、计提坏账和经营停滞等原因，ST信威预计2019年亏损高达167亿元。自2019年7月起，ST信威股价曾遭受连续43个跌停，创下A股最长连跌纪录。而在本次业绩预告中，ST信威预警称，年报发布后可能被暂停上市。
乐视网名列预亏榜第三，公司预计2019年1~12月归属于上市公司股东的净利润亏损约为112.8亿元。其中，计提乐视体育、乐视云案件负债约98亿元。由于2019年的巨幅亏损，乐视网今年1月8日在深交所互动易平台举行线上公开致歉会时表示，根据创业板上市规则，公司股票存在被终止上市的风险。
报喜计算机、软件、券商等板块表现突出
由上述统计数据可以看出，2019年A股年报分化之大历史罕见。总体而言，业绩能出现大幅增长的行业或公司可简单分为三种情况周期性行业如果处于高景气度周期，公司容易因产销两旺而获得超预期收益；非周期性行业则更多考验公司的“护城河”， 包括品牌溢价能力、现金储备、存货周转率等；另有一类公司，获益于资产重组、并购等非经常性收益，而可能出现业绩大增，但持续性将有待观察。
某大型券商策略团队负责人对《每日经济新闻》记者表示，从年报预告来看，截至2月1日，中小板和创业板年报预告披露率分别达到53%和94%。分行业来看，年报预告“预增+略增”占比居前的行业依次是非银行金融、医药、交通运输、轻工制造、电子、建材、电力设备及新能源；年报预喜行业集中在地产链板块（建材、轻工制造）和科技制造板块（电子、电力设备及新能源）以及金融（非银行金融）、消费（医药）。
记者根据东方财富Choice金融终端数据进行计算后亦显示，在目前已公布年报预告的行业中，水上运输、研究和试验发展、住宿、黑色金属冶炼和压延加工、新闻和出版等细分行业公布业绩预告的公司全部盈利，但由于部分细分行业样本较小，并不具备代表性。在公布业绩预告数量靠前的公司中，计算机、通信和其他电子设备制造业、软件业以及资本市场服务等行业表现突出。
其中，计算机、通信和其他电子设备制造业共有290家公司发布了业绩预告，其中有232家盈利，占比为80%；其中71家公司净利润增幅高于50%，占比为24.48%。
例如，2018年曾经遭遇重大挫折的中兴通讯(行情000063,诊股)，在2019年打了个漂亮翻身仗。中兴通讯预计2019年1月~12月归属于上市公司普通股股东的净利润达到43亿元~53亿元，而2018年同期，中兴通讯巨亏69.84亿元。
中兴通讯近期日K线图
立讯精密(行情002475,诊股)亦因享受到消费性电子产品领域的红利而在2019年产销两旺，交出一份满意的业绩预告答卷公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为39.48亿元~42.20亿元之间，同比增长45%~55%。
立讯精密近期日K线图
软件和信息技术服务业中，有186家上市公司发布了业绩预告，其中有157家盈利，占比为84.41%；有51家公司净利润增幅高于50%，占比为27.42%。
恒生电子(行情600570,诊股)是该行业中表现最好的公司。公司去年12月发布了4款区块链新品，并在今年1月19日晚间发布了一份亮眼的业绩预告公司预计2019年实现净利润约为12.91亿元~13.42亿元，同比增长100%~108%。业绩增长的主要原因包括报告期内执行新金融工具会计准则，公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产产生的收益增加；公司主营业务收入增长等。但公司也表示，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5.17亿元到5.27亿元。
恒生电子近期日K线图
，资本市场服务行业亦表现突出，这一领域主要以券商和信托为主。受益于A股市场回暖，证券行业2019年一改连续三年业绩下降趋势，多家公司业绩大幅增长。目前公布了业绩预告的券商中，净利润最高的是海通证券(行情600837,诊股)，公司1月21日晚间发布2019年业绩预增公告，预计实现净利润为93.80亿元~96.93亿元，同比增长80.00%~86.00%，而上年同期净利为52.11亿元。
报忧商誉余额或不会随着近三年的减值出清
不过记者也注意到，在2019年某些行业某些公司赚得“盆满钵满”的，“爆雷”之声仍然不绝于耳。其中，资产减值尤其是商誉的减值又成为重要因素。
例如上述A股“亏损之王”ST盐湖，其亏损主因就在于“初步测算预计资产处置损失约417.35亿元”，主要是公司投资的循环产业的减值——公司打算建立占地面积70平方公里的循环工业园区，产能包括氢氧化钾产能50万吨/年、一期碳酸钾7.2万吨/年、硝酸钾40万吨/年、金属镁10万吨/年、PVC126万吨/年等。而想“靠一己之力吃成一个胖子”显然太吃力，不但公司的钾肥主业利润被消耗，还要背负巨额融资压力。
爆出巨额资产减值的不止ST盐湖一家，光是1月30日晚间，就多家公司公告因商誉减值造成巨亏。如ST银亿(行情000981,诊股)公告称，由于商誉减值35亿元~43亿元，预计2019年亏损48.5亿元~59.5亿元；誉衡药业(行情002437,诊股)因商誉减值25亿元~27亿元，预计2019年亏损达到24亿元~26亿元；北京文化(行情000802,诊股)因计提商誉减值准备13.7亿元~14.7亿元，预计2019年亏损将达到19.5亿元~24.5亿元。，之前众泰汽车(行情000980,诊股)、万达电影(行情002739,诊股)等也爆出超50亿元的商誉减值金额。
上述大型券商策略团队负责人指出，2017年和2018年，商誉减值“爆雷”大潮已经出现了两轮，但目前而言，很难说已经完全“出清”了因历史原因累积的商誉。
她表示，从整体来看，2018年年报商誉减值损失上升，商誉占净资产的比例下降到3.2%，低于2017年的比例3.5%，与2016年持平。2018年商誉余额达到近1.31万亿元，绝对值仍高于2017年的1.305万亿元，很难说已经完全“出清”了因历史原因累积的商誉。2019年业绩“爆雷”依然不断，如果把截止目前（2020年2月1日）的2019年报预告及商誉减值情况，与2018年年报做个对比，可以发现两个特点
一是2018年商誉减值损失集中爆发出现在商誉余额超过5亿元的公司。从2018年与2019年该类企业商誉减值情况对比来看，计提商誉减值损失企业的范围在缩小，但平均计提商誉减值损失的金额在上升。2018年565家商誉余额超过5亿元的上市公司中有290家计提商誉减值，计提的公司比例达到51%，商誉减值损失计提共达到850亿元，平均每家计提2.93亿元。2019年588家商誉余额超过5亿元的上市公司中，目前有365家披露年报预告，其中104家预计计提减值损失，计提公司比例28%，低于2018年的51%，但平均每家预计计提8.46亿元商誉减值损失，共达到879亿元。
二是从商誉减值占比居前的行业来看，行业景气是影响商誉减值损失计提的重要因素。2018年年报中商誉减值集中在传媒、机械、计算机、医药、电力设备及新能源行业，这前五个行业商誉减值占全A股比重达到63%。2019年年报预告中商誉减值居前的五个行业为传媒、汽车、计算机、医药、机械行业，五个行业商誉减值占全A股比例达到68%。行业景气的变化导致各行业商誉减值计提占比出现变化，占比提升最多的行业为医药和汽车，占比下降最多的行业为机械和家电。机械行业在全A股商誉减值损失占比从2018年的11.5%快速下降至2019年的7%，而汽车行业占比从2018年的2.9%上升至2019年的7%。
从年报预告来看，相比2018年，2019年商誉减值计提的行业和公司分布更为集中，单个公司计提金额在上升，但整体减值规模尚未出现超过2018年的趋势，这有待年报预告、年报披露的进一步验证。但2013年以来积累的商誉余额不会随着近三年的减值计提被“出清”，甚至商誉减值清零也并不是业绩“爆雷”的终点，企业仍可能继续计提各项资产减值。经济整体景气的复苏企稳、微观企业经营改善、并购企业业绩兑现，才是企业“消化”商誉减值压力的重要支撑。
关注2019年报预喜、2020年有持续改善预期的行业
在这样一个有喜有忧、特点鲜明的年报季，又飞来了“新冠肺炎疫情”这样一只“黑天鹅”。那么鼠年的年报行情，在投资策略上又与过往有哪些不同呢？
对此，华泰证券(行情601688,诊股)研究所策略研究团队负责人张馨元表示，2019年、2020年的A股整体盈利增速可以从自上而下和自下而上两个视角来测算自上而下视角来看，利用工业增加值累计同比、PPI累计同比等宏观变量与A股整体盈利的历史相关性，推算2019、2020年A股非金融企业净利润增速分别为4.9%、5.6%；自下而上视角来看，汇总行业分析师对2019、2020年分析预判，并且基于对库存周期、科技周期、金融周期等短中周期趋势的预判，不考虑这次疫情对2020年业绩的影响，预计2019、2020年全部A股净利润增速约为17.0%、10.9%，全部A股非金融两油净利润增速约为13%、9.4%。需要注意的是，2019年盈利同比基数受到2018年大规模商誉减值影响，较高。
她指出，自下而上预测是基于总量视角，在经济磨底企稳阶段往往可能低估微观企业盈利的改善幅度。考虑到这轮库存周期供需紧平衡、科技周期推进符合预期，更偏向于采用自下而上预判的结果，即2019年A股整体净利增速约在17%左右。如果剔除2018年大规模商誉减值影响，2019年A股整体净利增速约11%。
在分市场的盈利增速方面，预计2019年主板、中小板、创业板（剔除温氏股份、乐视网）的盈利增速约为13%、35%、154%。如果剔除2018年大规模商誉减值的影响，2019年主板、中小板、创业板（剔除温氏股份、乐视网）的盈利增速约为11%、7%、8%。剔除商誉减值的影响，主板盈利增速强于创业板，创业板盈利增速强于中小板。
但2020年，创业板的盈利将出现更明显改善预计创业板（剔除温氏股份、乐视网）2020年归母净利增速约16%，高于全部A股非金融两油9.4%的净利增速。创业板（剔除温氏股份、乐视网）与全部A股非金融两油的盈利剪刀差将走阔至5.6pct，两个板块增速差明显高于2013年同期的1.78pct，但低于2014年的12.7pct以及2015年的23.7pct。
在投资策略上，她指出，全年来看倾向于指数上行空间或大于下行空间的判断，3000点大概率站稳。操作节奏上，建议留意节后2月份的四点压力（解禁高点后的股票供给压力、宏观数据“靴子落地”、中美后续谈判门槛上升、春节期间疫情扩散超预期导致节后返工延后及消费数据承压）。年报窗口期配置思路方面，2019年年报预喜2020年有持续改善预期的行业值得投资者关注，其中科技制造板块（电子、电力设备及新能源）或具有业绩弹性和持续性，可挖掘电新/机械的个股精选（工控、工业机器人(行情300024,诊股)等）。全年来看，三个景气“大年”——电动车上中游、电子、云计算的机会或将贯穿全年。