广发策略戴康：紧密跟踪疫情进展 重点关注医药板块影响

　　报告摘要

　　● 一、投资策略：03为镜，比复刻历史更多的思考

　　● 二、：跟踪进展，板块影响

　　● 三、海外(博彩业)：签注暂停博彩业进入冰点，静待缓解

　　● 四、海外(物业管理行)：新冠病毒疫情对行业2020年财务报表影响有限

　　● 五、银行：政策对冲值得期待，看到大行相对收益

　　● 六、保险：负债端短期有一定影响，但全年看预计有限

　　● 七、证券：短期存在回调压力，但行业发展的乐观预期不改

　　● 八、传媒：线下娱乐需求迁往线上，短视频、游戏、大屏或受益

　　● 九、商贸零售：必选好于可选，线上强于线下

　　● 十、休闲服务：新型冠状病毒疫情发展仍有待观察，对行业短期冲击较大

　　● 十一、交通运输：疫情短期冲击显著，静待灾后反弹行情

　　● 十二、环保：肺炎疫情下废弃物处置迫在眉睫，关注医废处置、清洁消毒方向

　　● 十三、汽车：03年SARS对汽车销售的影响回顾

　　● 十四、有色：补库供需后移，关注三大材料

　　● 十五、计算机：从供需两端看疫情影响

　　● 十六、农业：肉禽交易面临短期冲击，生猪养殖供给影响有限

　　● 十七、轻工：寻求线上渗透率高、偏必选属性的消费品避险

　　● 十八、家用电器：疫情影响偏短期，全年复苏趋势不改

　　● 十九、纺织服装：上游纺织制造负面影响有限，下游服装家纺负面影响较大

　　● 核心假设风险。疫情对宏观经济、中观行业和微观上市公司日常经营造成不利影响、疫情加重。

　　报告正文

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　　策略：03为镜，比复刻历史更多的思考

　　戴康 021-60750651 daikang@gf..

　　S0260517120004/SFC CE No。 BOA313

　　(一)2020年新型冠状病毒肺炎的疫情对资本市场的影响不可简单复刻03年全程

　　由于资产价格是对“已知信息形成的预期”定价，若从现有疫情发酵程度、政府防控举措、世卫组织WHO判断、国际交互限制等角度与03年SARS疫情形成对比，2020年春节假期的信息浓缩已是03年3-4月的“快进版”，对于开市后的股市短期表现可聚焦03年4月下旬8个交易日指数下跌9%。值得注意的不仅是确诊人数已超过SARS，而且国际交互限制较03年更为严格。

　　(二)从DDM模型来看，疫情短期通过风险偏好影响贴现率，中期通过经济活动受阻影响企业盈利

　　由于舆情监督及信息透明度胜于03年，我们判断本次疫情对风险偏好的冲击时间更短(SARS时期短期下跌8个交易日)，核心指标是日新增案例的拐点；但由于全球经济根基不如03年牢靠、往来交互限制严于03年、冲击更大的第三产业占比超过03年，因此本次疫情对中国经济基本面的影响或更绵长。

　　首先，从风险偏好来看，SARS时期A/H市场先后经历了“认知期-恐慌期-消化期”三个阶段。前文可知，本次从“认知”到“恐慌”的分水岭事件已出现，因此开市后短期情绪仍待消化；借鉴SARS，“恐慌”到“消化”的分水岭是新增确诊病例下降，目前对“春节返工潮”的新增病例保持动态跟踪。

　　SARS时期风险偏好对A股影响的三个阶段：(1)认知期(02.11.16广东首例病例，至03.4.15)，A股仅对疫情新闻有短期负反馈，懵懂认知期信息不透明，整体区间乐观上涨10%。由于港股信息更透明、疫情扩散更早、在此区间已率先下跌12%。(2)恐慌期(03.4.16WHO命名SARS，至03.5.9北京宣布新增病例明显下降)，恐慌的分水岭事件包括SARS命名、北京病例激增及瞒报曝光、4.17政治局会议，A股上证综指在8个交易日快速急跌8.8%；(3)消化期(03.5.9，至03.6.24WHO宣布北京从疫区名单解除)，疫情有效控制、新增病例下降、市场震荡修复，上证综指区间仅下跌1%。

　　因此，本次自1月20日钟南山院士确认“新型肺炎人传人”以及假期疫情舆情的发酵，已正式进入03年4月中下旬“恐慌期”的可类比阶段。幅度上，A股节前累计跌幅3.2%，参考富时中国A50期指春节期间跌幅7.4%，03年A/H市场指数9-12%的下跌空间；时间上，舆情监督及信息透明度胜于03年，因此恐慌期或较03年(4.16-5.9)的8个交易日更短；核心跟踪指标上，新增病例向下拐点是03年企稳反弹的重要分水岭，对今年春节返工高峰的病例变化动态跟踪。