天风证券：美联储降息渐行渐近 金价有望开启新纪元

　　在美国时间6月19日议息会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，路易斯联储主席James Bullard提出应降息25BP。从点阵图来看，在17名官员中，8人预期2019年应降息。而2020年的预测中位数显示，2020年降息一次。

　　在声明中，美联储并未保留之前对货币政策保持“耐心”的措辞，并提到未来经济前景不确定性增加。美联储的投票分歧和鸽派发言暗示着美联储决议进一步向降息方向偏移，降息周期有望在19年下半年开启。

　　议息会议结束后，黄金价格快速拉升，6月20日美元金价一度逼近1400美元/盎司，人民币金价突破310元/g，价格均到达近年来高点。

　　黄金价格有望开启新纪元。如果美国正式进入降息周期，那么之前因为美国经济增长强劲而维持高位的美元指数可能逐步开始下降。黄金与美元的负相关关系仍然明显。美元加息结束已经打破了黄金价格的天花板，降息有望成为黄金新一轮上涨的催化剂。

　　汇率波动助力人民币金价涨。17-18年人民币汇率波动一度成为人民币计价黄金波动的减震器。19年以来由于中美贸易问题不断加剧，人民币兑美元汇率从2月27日的6.69:1贬值至目前的6.88:1。就目前情况来看，人民币汇率进入升值的可能性较小。人民币计价的黄金涨幅有望持续高于美元计价的黄金。

　　弹性看【、】（600547），估值看紫金矿业（601899）。从16年黄金股的涨幅经验来看，业绩弹性大的公司涨幅明显高于其余公司。国内的黄金上市公司中山东黄金的弹性明显高于其余上市公司，也在16年黄金企业涨幅中排前列。推荐弹性标的山东黄金。低估值的紫金矿业可能受到市场的重视。

　　黄金上涨时白银从未缺席二战以后黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及15年末至16年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。推荐白银企业银泰资源（000975）。建议关注【、】（000603）。

　　风险提示贸易问题缓和，美联储降息进程低于预期的风险，欧元区经济增速低于预期的风险等。(编辑刘瑞)