锂电设备行业:CATL海外启动招标 产能新周期逻辑持续兑现

　　一、全球产能新周期逻辑持续兑现

　　CATL德国线招标正式启动，看好核心设备供应商。3月11日【()、】(行情300340,诊股)发布公告，称子公司浩能科技收到CATL设备采购订单，合计将采购20台辊压分条一体机用于德国生产基地，标志着CATL德国项目招标正式启动。CATL德国项目总投资18亿欧元（约140亿RMB），于19年10月正式动工，计划于2021年投产。根据我们了解，此次CATL招标的设备对应10条线，产能约15-20GWh。

　　我们预计对应的设备订单有望达30-40亿其中前道（涂布辊压分条）设备主要由科恒股份供应，辊压分条订单已下；中后道设备（价值占比60-70%）订单预计即将落地，我们认为先导智能(行情300450,诊股)作为其核心供应商将显着受益。

　　二、疫情影响新能源车销量

　　受疫情影响，2月新能源乘用车销量1.1万辆，同比-78%；国产特斯拉爬坡明显，Model32月产量3,898辆，环比提升48%。3月行业排产较2月有明显回升，我们预计Q2政策将落地，将更加友好，且部分地方政府也重启地补，预计Q2销量增速有望转正。2月动力电池装机电量为0.60GWh，同比下降73%，环比下降74%；国产特斯拉供应链提升显着。宁德时代(行情300750,诊股)2月装机电量0.26GWh，同比下降75%，单月市占率达到43.2%，仍居第一；外资松下自2020年进入中国市场后，凭借配套特斯拉model3车型2月装机电量0.125GWh，市占率增至20.9%；比亚迪(行情002594,诊股)2月装机电量0.08GWh，同比下降86%，占比13.7%降至第三；LG化学本月开始配套40%的国产特斯拉，装机0.08GWh，市占率增至13.3%，排名第四。

　　2020年欧盟碳排放考核正式执行，欧洲销量高增长超预期。1月欧洲销售6.8万辆，同比大增118%，环比微降8%，新能源车渗透率进一步提升至5.2%。根据东吴电新组测算，若要达到碳排放标准，预计欧洲20年销量90-100万辆以上，同比+80%以上；预计21年电动化率10%左右，电动车销量160万辆左右，同比+60%以上。我们认为欧洲电动化进程加速，将引领全球电动化大趋势。

　　三、投资建议

　　近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可20年估值不到35倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，重点推荐先导智能，其余关注【()、】(行情688006,诊股)、赢合科技(行情300457,诊股)、科恒股份。

　　风险提示。电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。