教育行业：业绩显着分化 关注绩优公司

　　整体分析2019年盈利能力好转，1季度业绩受疫情影响

　　2019年，A股22家教育上市公司合计实现教育业务收入332.7亿元，同比增长12.90%，净利润亏损1,102.5万元，相比2018年商誉计提资产减值损失拖累业绩大幅亏损（净利润亏损47.4亿元）的情况有所好转。2020年1季度，因受新冠病毒肺炎影响，无法正常开展教学，22家教育上市公司合计实现教育业务收入55.4亿元，同比下降30%，大部分公司亏损，净利润合计亏损1.2亿元，同比下降128%。

　　职业教育招录培训龙头业绩相对较好，受疫情影响有限

　　2019年，职业教育类上市公司整体实现营业收入174.19亿元，同比增长23.23%，其中教育业务整体实现营业收入120.3亿元，同比增长33%，占比为69.04%，同比增加5.06pct。具体来看，主要是职业教育龙头中公教育(行情002607,诊股)业务收入同比增长46.8%，实现归母净利润18.05亿元，同比增长56.5%。公司得益于各序列业务量价齐升，事业单位考试培训业务超预期。2020年1季度，公司实现归属上市公司股东净利润11.63亿元，同比增长9.52%，受疫情影响有限，符合预期。

　　K12教育大语文、高考补习值得关注

　　2019年，立思辰(行情300010,诊股)子公司中文未来实现营业收入4.38亿元，同比增长142.91%，高于我们的预计（3.6亿元），实现净利润1.39亿元，完成107%业绩承诺，同比增长114.24%。2020年1季度，公司大语文业务实现营业收入9,001万元，高于业绩快报上限，同比增长51.84%。其中线上业务实现营业收入3417万元，同比增长6.4倍；2019年，科斯伍德(行情300192,诊股)旗下中高考补习龙头龙门教育超额完成业绩承诺，2020年1季度，龙门教育实现净利润3793.23万元，比上年同期增长5.18%。国际教育/学前教育/素质教育短期受疫情影响较大

　　2020年1季度，国际教育代表上市公司【()、】(行情002659,诊股)业绩亏损1696.54万元，电光科技(行情002730,诊股)将转让雅力信息股权，剥离国际教育业务资产；早教龙头美吉姆(行情002621,诊股)营业收入同比下降53.52%，归属于母公司所有者的净利润同比下降127.9%；盛通股份(行情002599,诊股)子公司编程机器人(行情300024,诊股)教育龙头乐博教育业绩亏损2623.1万元，公司预告受疫情影响，上半年净利润将亏损800-1600万元。

　　风险提示。宏观经济波动风险、市场竞争风险。