中泰证券--电气设备行业海外系列：博世应对电动化变革的“十八般

　　【研究报告内容摘要】

　　全球第一大汽车技术供应商。博世成立于1885年，经过100多年的发展已成为全球最大的汽车技术供应商。目前公司的业务分为四大领域，分别是汽车与智能交通技术、工业技术、消费品、能源与建筑。汽车业务一直以来为公司的主要收入来源，其中2019年营收约470亿欧元，占公司总收入的60%左右。

　　从平台到零件，提供电动车全方位解决方案。面对电动化的变革，博世可提供模块化的电动车底盘系统，一体化设计的动力总成系统，掌握电动车动力系统核心部件，制动能量回收系统整套解决方案，以及智能的热管理技术，能够延长25%的续航里程。博世通过为不同类型的电动车提供高度模块化的部件及系统，帮助客户大幅缩短研发周期及降低成本。

　　国内电机电控龙头企业技术水平不断提升。目前生产电机电控的企业可分为1）整车、零部件供应商企业，如特斯拉、比亚迪（002594）、博世等，采用自研自产或自研+代工生产的模式。目前比亚迪自主研发的永磁同步电机，在功率、扭矩等技术水平方面已经能与Model3同台竞争。2）电机电控企业，如【()、】（600580）、汇川技术（300124）等，以供应核心零部件的模式为主。例如汇川技术为小鹏P7、威马EX5提供电机控制器，并为PSA、Lotus提供产品。卧龙电驱为采埃孚电机生产供应商。目前国内能够提供一体化产品，并在重量、冷却、电机效率上不断缩小技术差距。

　　应用广泛的的智能助力器。博世在15年推出了第2代iBooster，能适用于所有的动力总成解决方案，单车价值量约400-600美元。国内首个生产基地于17年在南京建设，总投资1亿欧元，并于19年正式投产。该项目计划建设两条生产线，目前已建成一条，年产能在150万套左右，公司预计到2024年将达300余万套。据博世表示，19年在中国约有15个iBooster合作项目，包括特斯拉、吉利、上汽、奔驰、大众以及本田等车企车型。

　　将汽车变成互联网的一个重要部分。博世对互联化的焦点在将车辆内外的系统与智能出行解决方案相连，使驾驶体验更为智能。这一切的实现都有赖于中央网关、传感器、ESP等。博世在互联汽车技术方面的产品及服务包括中央网关、V2X车载互联控制单元、自动寻找停车位、停车场管理系统、错向行驶警示系统、驾驶员监控系统、智能无钥匙、自动代客泊车等。

　　华为入局智能汽车领域。2019年5月华为设立智能汽车解决方案事业部，计划以一个架构为基础、三个平台为发展重点、联接和云服务并举。一个架构是指“计算＋通信”架构。三个平台是智能驾驶平台、智能座舱平台和智能电动平台。联接是指智能网联解决方案，实现车内、车外网络高速连接。云服务则是基于云计算提供的服务，如在线车主服务、娱乐和OTA等。华为希望通过自身通信技术、芯片研发、软件系统开发等方面的优势，成为智能网联电动汽车增量部件提供商。目前除了推出HiCar投屏功能外，华为麒麟芯片已在比亚迪车型上展开智能座舱方面的应用研发。

　　投资建议受益于电动车销量的带动，零部件赛道和优质标的或将迎来戴维斯双击行情，电动化后单车价值量提升。在电机电控领域，国内对标的企业包括比亚迪、汇川技术、卧龙电驱等。在ADAS领域对标企业包括华域汽车（600741）、德赛西威（002920）、【()、】（603786）等。在智能网联车领域，对标企业包括华为等。

　　持续看好切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）的投资机会。持续推荐宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、三花智控（002050）、亿纬锂能（300014）、宏发股份（600885）、【()、】（601689）、先导智能（300450）、赢合科技（300457）、鹏辉能源（300438）等。

　　风险提示不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。