浙商证券--医药行业周报：关注医药板块整体回调带来的CXO行业投

　　【研究报告内容摘要】

　　二级市场板块整体回调，重点关注中报确定性高的CXO行业上周（2020.8.10-2020.8.14）医药板块下跌5.40%，跑输沪深300指数5.33个百分点，在所有行业中涨幅排名中排名倒数第2名。2020年初以来，医药板块上涨52.14%，跑赢沪深300指数37.3pct，位列所有行业涨幅第3位。本周医药板块成交额出现显着下滑，各个医药细分板块全部下跌，生物医药和医疗器械跌幅较明显，分别下跌7.99%和5.78%。

　　考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，上周各版块均有一定下跌，生物药板块跌幅9.34%，研发创新型药企跌幅8.41%，特色原料药板块跌幅5.56%。其中，受本周俄罗斯总统普京宣布已注册全球首款新冠疫苗“卫星－V”影响，疫苗板块显着下跌，其中复星医药（600196）下跌16.5%，西藏药业（600211）、康泰生物（300601）、华兰生物（002007）分别下跌18.94%、15.37%、11.53%。医疗器械概念药用玻璃包装龙头山东药玻（600529）同样受俄罗斯疫苗事件影响下跌12.27%，但同板块【()、】（300639）因中报营收及利润因新冠检测服务同比大增及对于公司未来各业务向好的预期，同比上涨10.79%，拉动医疗器械概念跌幅仅3.99%。我们认为，当前俄罗斯疫苗临床数据尚未公布，不确定性较多；且在疫苗竞赛中“抢头彩”未必标志着成为的赢家，考虑到产能、技术路线带来的效果及不良反应差异等因素，其他企业仍有“后来居上”的机会，建议保持对疫苗板块的关注，建议重点关注受疫苗进展影响较小但业绩确定性较高的CXO行业因板块整体估值回调带来的投资机会。?

　　重点研究更新《【()、】（300702）深度报告低估的技术平台型API公司》公司是被低估的技术平台型API公司，未来成长主要受益于API前向一体化和CDMO/CMO拓展，2020-2022年归母净利CAGR有望维持在25-30%，ROE有望维持在25-30%，有望持续跑赢行业平均，覆盖给予“买入”评级。《凯普生物更新报告后疫情时代各业务有望同步发力，价值显着低估》后疫情时代新冠检测常态化下公司检测服务有望贡献稳定收入，结合存量试剂产品摆脱疫情影响恢复高速增长，以及STD十联检及新冠试剂盒新品增量，整体基本面向好。当前公司价值显着低估，维持推荐。

　　《博腾股份（300363）2020中报业绩点评盈利能力持续提升，转型初显成效未来仍可期》公司上半年实现收入9.25亿元（YOY48.16%），归母净利润1.31亿（YOY100.49%），扣非后归母净利润1.18亿（YOY104.87%），位于业绩预告偏上区间。我们认为1）公司CDMO战略转型初显成效。2）盈利能力持续提升，2020Q2ROE接近历史高值。3）制剂CDMO和生物CDMO两大弹性业务值得期待。

　　《药明康德（603259）2020中报业绩点评2020Q2收入端回归正常，长期看好α属性业务弹性》公司2020H1实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为72.31亿、17.17亿和11.31亿元，分别同比增长22.68%、62.49%和13.91%。我们认为1）2020Q2公司收入端环比改善趋势回归正常水平，高毛利率板块中国区实验室服务和CDMO业务快速增长带来盈利能力提升。2）长期关注公司保持技术平台高研发投入构建自身α属性带来的业绩弹性。3）公司不断通过投资丰富业务生态链，投资收益及公允价值变动带来的表观业绩提升值得关注。?投资建议持续推荐成长逻辑清晰的API与CXO板块短期持续关注后疫情时代下“枢纽性”和内需驱动型板块的成长确定性。结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块中景气度提升的细分领域，如新基建相关的医疗器械、API等。

　　从中期维度看，我们强调从市场化、国际化改革的背景出发，寻找全球接轨、替代升级领域的投资机会，建议关注制药创新升级领域（API+CXO）、器械创新升级领域（补短板+技术迭代赛道）和医疗服务龙头。结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们建议关注药明康德、泰格医药（300347）、【()、】（603127）、成都先导、普洛药业（000739）、仙琚制药（002332）、复星医药、康弘药业（002773）等。

　　风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。