川财证券--消费行业2021年年度投资策略报告：把握行业成长红利

　　【研究报告内容摘要】

　　市场定价重新回归至国内资金。食品饮料行业在2-3月份外资影响下有了较大的调整，随后海外市场企稳并回升，食品饮料行业开始了近期的一轮行情，从具体公司来看食品饮料行业公司的外资持仓增减持明显影响行情情况，但这一现象在7月中旬开始被打破，外资整体流出明显，整体行业依然持续上涨。7月份之前海外资金增减持对个股影响明显，7月份之后被海外资金增持的个股与减持的个股平均涨幅相差不大，结合7月份外资持续流出的现状来看，市场定价重新回归至国内资金。

　　消费力逐渐分化，带动相关行业快速成长。今年的高端消费仍旧延续了过去较为旺盛的情况，16年以来高端人群的消费能力持续提升，使得高端酒消费需求持续扩大，展望未来高端消费，我们认为2021年的旺盛高端消费力有望保持，但消费力度上会较19、20年会有一定的回落，而中低端消费人群消费力从19年开始已经出现比较大的增长，参照过去消费力增长情况，中低端消费人群消费力有望维持3年左右的增长。从具体行业来看，今年以来受疫情影响比较小的行业主要是食品烟酒以及居住消费支出，展望明年整体行业上食品烟酒的行业增长速度预计能够保持，但将明显低于其他行业的需求增长速度或者补库存需求。

　　投资策略在今年的策略思考中，我们的整体框架包括海外因素、疫情影响以及当前行业趋势，站在当前时间点，我国疫情控制优秀，我们将主要考虑海外因素以及行业趋势，而目前来看食品饮料行业的市场定价重新回归至国内资金，海外因素影响不大，则整个行业的关键因素中将主要在行业本身的趋势上。从行业本身趋势来看，高端消费的确定性、消费升级以及行业集中度的提升是当前食品饮料行业的主要趋势，结合当前食品饮料估值整体偏高，所以我们认为下半年行业的投资机会主要来自于

　　1)行业集中度提升。卤制品以及烘焙行业仍较为景气，卤制品以及烘焙行业的核心竞争力已经受到市场验证，未来仍将长期处于持续成长的赛道，建议关注【()、】（603517）、桃李面包（603866）等。

　　2)优质企业角逐高端啤酒市场。啤酒行业步入量稳价升的高端机遇期，行业已至高端化拐点。头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势，仍将呈现马太效应下的强者恒强，建议关注青岛啤酒（600600）。

　　3)快速成长的速冻行业。速冻食品行业规模大，部分子行业增长较快，行业企业多且竞争激烈，仅2020年上半年经营范围为速冻食品的新增企业便有7326家。建议关注品牌、渠道优势明显的上市企业【()、】（603345）、巴比食品（605338）、广州酒家（603043）。

　　4)高端白酒确定性高。在高端消费力旺盛以及行业竞争格局优化的背景下，我们预计高端白酒其业绩的确定性强，建议关注茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）。

　　风险提示宏观经济及居民收入波动风险；重大食品安全事件的风险；原材料价格波动风险。