东吴证券--汽车行业月报：12月产批零超预期增长

　　【研究报告内容摘要】

　　产销层面产批零售超预期增长12月狭义乘用车产量实现229.9万辆（同比+10.7%，环比+1.0%），1-12月累计生产1945.3万辆，同比下降6.2%。批发销量实现231.4万辆（同比+6.8%，环比+2.3%），1-12月累计批发销量1976.3万辆，同比下降6.3%。其中新能源乘用车批发21.0万辆（同比+53.6%，环比+15.6%）。

　　交强险口径狭义乘用车零售销量实现256.7万辆（同比+9.2%，环比+32.6%），其中新能源零售实现22.9万辆，宏光mii/Model3/欧拉黑猫分列前三，自主整体强于合资。12月SUV市场自主/日系份额上升；轿车市场德系/日系份额下降。12月消费结构变化中，中高端消费占比提升，低端消费占比下降。重点车企产销层面，上汽长城+比亚迪（002594）+上汽通用+东风本田表现较好。

　　库存层面企业库存减少3.8万辆，渠道库存减少18.4万辆12月传统车企业库存减少3.8万辆，2015年1月以来累计为-48万辆（2015年以来历史同期最低值）。12月渠道库存减少18.4万辆，2015年1月以来累计为381万辆，渠道库存系数为2.2月。新能源乘用车12月库存减少1.5万辆，2015年1月以来累计为49.1万辆，历史高位。主流自主&小幅补去。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众库存系数较高。

　　价格层面12月折扣率小幅攀升，豪华品牌折扣率开始下降12月乘用车价格监控结论折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.23%，环比12月上旬+0.15pct。2）部分车企12月下旬折扣率增加，幅度较大的是上汽乘用+广汽本田+长城汽车（601633）+吉利汽车+长安福特，北京奔驰+华晨宝马+广汽丰田折扣率微降。

　　投资建议全面看多汽车板块年终行业整体回暖，上行趋势明显。长期我们看多汽车板块三大理由依然成立1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20万价格带，市占率进一步提升。整车板块（长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽），零部件板块优选核心赛道，智能化（华阳集团（002906）/德赛西威（002920）/中国汽研（601965））+特斯拉产业链（【()、】（601689）+银轮股份（002126）+旭升股份（603305））+单一品类赛道（福耀玻璃（600660）+星宇股份（601799）+）万里扬（002434））。

　　风险提示疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期