军工：南海局势短线利好 关注打飞机产业链

　　投资要点:

　　国际形势分析:菲律宾战舰飞机赶往黄岩岛，南海形势突紧，短期利好军工概念股票。近几十年，随着南海地区石油、天然气的发现，周边各国经济发展和海权意识的提高，南海问题逐渐浮出水面。今年以来，中国与菲律宾关于南海问题的争执逐步升级，南海呈现紧张局势，短线利好军工概念股票，尤其是造船类上市公司。

　　国内政策分析:税务总局局长，稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围，利好航天信息（600271）。国家税务总局局长肖捷在3月25日参加第一届岭南论坛上表示，随着营业税改增值税试点的延续，将进一步完善政策，并在此基础上扩大改革试点的地区和行业范围，争取在“十二五”期间将改革逐步推广到全国范围。2012年2月底，北京已经向财政部递交了试点营业税改增值税的申请，希望在7月1日前试点。根据我们对近年来中国在税务领域改革的观察，我们推测今年可能有2-3个省市试点营业税改增值税，2013年可能有5-6个省份加入到改革范围，2014-2015年在全国全面推广营业税改增值税。国务院今年批转了国家发改委《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》，文中明确指出今年要加快财税体制改革，其中提到要稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围。财税制度改革将贯穿我国“十二五”全过程，营业税改增值税是其中的一个主要方向，今年税改的试点行业和地区的扩围将利好相应的公司，如航天信息600271，短期将增厚公司的业绩，长期将会给公司带来非常广阔的发展空间。

　　国内军工行业、公司热点事件及点评

　　1.中航工业总经理林左鸣:股市也是民生。看好中国航空工业资产证券化推进。

　　2.钢研高纳（300034）一季报超预期，12年募投项目有望达产:公司一季报显示，营业收入1.107亿元，同比增加52.32%，归属上市公司股东净利润1959万元，同比增加42.87%，应收账款比期初增长75.49%，预付账款比初期增长147.79%。公司一季度营业收入增加主要是公司主营产品正常增长、部分2011年底未发送的产品发货后带来的收益，主营产品中，铸造高温合金钢约占营收的30%，全年订单饱满，部分合同会跨年度执行，铸造类产品主要为军品订单，长线稳定增长，是公司营收和利润的基石，新兴高温合金钢约占一季度营收的20%，产品以军品为主，预计全年增速为20%，变形高温合金钢在一季度占营业收入的50%，主要原因是2011年底压货，2012年一季度释放业绩，预计全年业绩小幅度增长。2012年公司募投项目中高温粉末合金钢和钛铝合金项目有望达产，2012年能分别贡献营业收入8640万元和1675万元，贡献利润总额1000万元和327万元，这两项业务能在2012年贡献营业收入增速约27.1%，贡献利润增速约18%。预计2012年营收增速约为33%-35%，利润增速约为增速约为30%-34%左右。2012年的EPS为0.39元，对应的PE为38.72。

　　航天信息2011业绩稳定增长，公司主营业绩向信息化业务进一步转变，公司现金充沛，资产并购的内在动力强大，公司2012年业绩稳定增长，不受经济危机影响，目前股价严重低估。预计公司的2011、2012和2013年的EPS分别为:1.07、1.28、1.54元，对应的PE为18.86、15.77、13.10。给予买入评级。

　　钢研高纳公司营业利润高速增长，2011年公司营业收入增加14.76%，营业利润同比增加41.84%，净利润同比增加36.83%。在不考虑利息因素的影响，公司2011年利润增速约为16.8%左右。2012年公司募投项目中高温粉末合金钢和钛铝合金项目有望达产，2012年能分别贡献营业收入8640万元和1675万元，贡献利润总额1000万元和327万元，这两项业务能在2012年贡献营业收入增速约27.1%，贡献利润增速约18%。预计2012年公司营收增速约为33%-35%，利润增速约为增速约为30%-34%左右。2012年的EPS为0.39元，对应的PE为38.72，调高评级至买入。

　　哈飞股份（600038）主营产品高速增长，新产品陆续量产带来利润快速增长，新产品2012-2013将贡献更快业绩增长。盈利预测:2011-2013年EPS为0.3255元、0.42元、0.57元，对应的PE为53.86、41.74、30.75，给予买入评级。

　　航空动力（600893）公司2011年业绩持续高速增长，公司2011年实现营业收入68.05亿元，同比增长11.85%；实现营业利润2.97亿元，同比增长22.23%，EPS为0.247元，同比增加26.32%，预计公司2012年的营收增速和净利润增速略低于2011年，在不考虑资产重组的情况下，预计公司的2011、2012和2013年的EPS分别为:0.247、0.31、0.40元，对应的PE为64.05、51.03、39.55。给予买入评级。