华泰证券：中集安瑞科给予买入评级 目标价13.9港元

　　华泰证券发布研究报告称，予中集安瑞科（03899）“买入”评级，目标价上调至13.9港元，预计2021-23年EPS分别为人民币0.43/0.50/0.54元。

　　华泰证券主要观点如下

　　1H21归母净利润同增77.5%，布局天然气和氢气全产业链业务

　　1H21实现营收人民币79.4亿元/yoy+49.3%，股东应占溢利3.83亿元/yoy+77.5%。营收及净利润实现快速增长主要系1）去年同期基数较低；

　　2）疫情控制良好背景下需求持续回暖；

　　3）双碳政策助推清洁能源装备需求快速增长。公司有望坚守主航道、发展新领域，打造行业领先的一体化综合服务能力。

　　各项业务需求向好，盈利能力稳步改善

　　1H21清洁能源业务实现营收人民币44.52亿元/yoy+48.7%，主要系“碳中和”目标助推，天然气及氢能等清洁能源产业发展进入快车道，公司能源运输设备及储存设备的需求快速增长。

　　1H21化工环境业务实现营收15.2亿元/yoy+42.1%，主要系全球贸易回暖，化工及其衍生品价格大幅上涨，推动化工罐箱销量大幅增长。1H21液态食品务实现营收14.6亿元/yoy+42.6%，主要系疫情逐步缓解，全球多地项目恢复正常推进。1H21公司实现综合毛利率14.9%/yoy+0.7pct，主要系1）清洁能源业务规模效应明显；2）液态食品交付项目成本管控良好，酒精气泡水项目毛利率较高。

　　把握“双碳”目标新机遇，精准布局氢能全产业链

　　中集安瑞科精准布局氢能产业储运加和制氢环节，技术领先，是氢能核心环节的装备龙头1）公司具有全球领先的70兆帕4型瓶及车载储氢系统技术，规划新建10万套储氢瓶产能；

　　2）是国内唯一可以自主制造加氢站内全套设备的供应商，7月27日公司承建的河北省首个油气氢建站的关键示范项目顺利竣工；

　　3）5月27日，与鞍钢股份成立合资公司，启动焦炉气制液化天然气（LNG）联产氢气项目，进军产业链上游。

　　盈利预测及估值分部估值法。清洁能源中氢能源相关设备业绩贡献较小，暂不考虑估值。

　　天然气相关设备业务，参考可比公司21PEG均值1.5x，结合公司2021-23年该业务净利润预测CAGR13%，考虑公司龙头优势，给予2021年市值人民币151.14亿元（21年净利润预测人民币4.65亿元CAGR132.6xPEG）。

　　化工箱罐业务，可比公司21PE均值15x，给予市值人民币27.30亿元（净利润人民币1.82亿元15倍PE）。

　　液态食品装备业务，可比公司21PE均值28x，给予市值人民币55.44亿元（净利润1.98亿元28倍PE）。总市值人民币233.88亿元/281.28亿港元，目标价13.90（前值9.73）港元。

　　风险提示行业下游需求恢复不及预期、汇率波动风险、清洁能源推广使用力度不及预期。