中泰国际：重申中国玻璃买入评级 目标价升109.3%至5.15港元

　　中泰国际发布研究报告称，重申中国玻璃（03300）“买入”评级，目标价由2.46港元调升109.3%至5.15港元，对应29.5%上升空间，并将2022年目标市盈率由7倍提升至7.8倍，相当于港股玻璃同业的17.3倍平均估值折让55%，以反映公司的运营风险受益转亏为盈而下降。

　　中泰国际主要观点如下

　　2021年上半年同比扭亏转盈，玻璃售价优于预计

　　公司近日公布超出市场预期的2021年中期业绩，上半年股东净利润由2020年的亏损2.5亿元人民币（同下）转为盈利2.7亿元，主要由于在浮法玻璃供不应求下，玻璃平均售价同比上涨51.3%至115元/重箱，导致总毛利率增长19.4个百分点至35.3%。

　　玻璃产能持续扩张

　　公司上半年新增两条在产运营浮法玻璃生产线，在产日熔化能力由2020年底的5200吨增长至6200吨。考虑到7月新增的一条位于福建龙岩的浮法玻璃生产线，该行预期公司2021年底在产日熔化能力最少可同比增长32.7%至6900吨。另一方面，公司还拥有一条离线低辐射镀膜玻璃生产线、一条双玻组件用超薄光伏封装材料生产线、一家药玻生产线技术服务公司。这将长期有助公司开拓浮法玻璃之外的业务，增加收入来源。

　　上调玻璃售价假设，提升盈利预测

　　行业方面，在玻璃库存受压下，玻璃市场价格近期维持升势。根据市场信息，近日全国企业玻璃库存达到2258万重箱，同比下跌27.8%。该行预期短中期浮法玻璃供不应求的情况将持续，支撑玻璃价格。该行分别上调公司2021-23年玻璃平均售价（元/重箱）假设28.8%、27.6%、28%至149、153、156，并相应大幅提升相关年度股东净利润预测91.1%、83.7%、86.8%。

　　风险提示（一）项目开发延误；（二）房地产市场需求大幅下跌；（三）原材料及燃料成本急涨；（四）母公司主导的资产整合未必会进行或进度不及预期。