交银国际：美团维持买入评级 目标价323港元

　　事件10 月 8 日，市场监管总局宣布对美团的“二选一”不正当竞争进行处罚，向商家全额退还独家合作保证金12.89 亿元（人民币，下同），并处以 34.42 亿元罚款。

　　反垄断处罚落地，后续重点关注《行政指导书》提及的对中小餐饮商家的经营支持，对配送员的收入保障及消费者个人信息及隐私保护。美团本次处罚按公司境内收入的 3%，分别对应 2019/20 年外卖平台交易规模的 0.9%/0.7%，低于预期。我们预计该罚金将在 3 季报体现，占净现金约 3%，预计运营亏损将增至 112 亿元，净亏损 113 亿元，调整后净亏损65 亿元。

　　维持买入3 季度外卖日单同比增长或好于预期，但补贴加大，变现率环比持平。目前股价对应外卖+到店 2022 年市盈率 35 倍，PEG 0.6 倍，估值吸引。我们维持 323 港元目标价，对应 2022 年 PEG 0.8 倍。