百威亚太即将登陆港股 啤酒板块有“危”也有“机”

　　原标题百威亚太即将登陆港股啤酒板块有“危”也有“机”

　　全球啤酒龙头百威英博的亚太业务子公司百威亚太（01876.HK）7月5日-11日在香港市场启动招股，预计募集资金规模为650亿-764亿港元。如果此次公开募股（IPO）一切顺利，百威亚太将于19日在港交所上市。

　　市场分析人士表示，对于A股、港股市场的啤酒板块而言，重量级竞争对手登陆港交所肯定对整体板块存在一定压力；但看到“危”的也要看到消费升级带来了未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，板块盈利能力有较大的提升空间，仍存投资良“机”。

　　上市后或成稀缺标的

　　百威英博是全球最大的啤酒制造商之一，总部位于比利时，在全球的市场份额超过30%。根据百威亚太的招股书，中国市场是其最重要的市场之一，如果以2018年的零售额及销量计算，百威亚太是亚太地区最大的啤酒集团。按消费量来看，中国啤酒消费市场华润雪花占比23.2%，位居第一；【、】占比16.4%，位于第二；百威亚太占比16.2%，排名第三。2017-2018年，百威亚太啤酒销量分别为1019.86万吨、1042.66万吨；收入分别为77.90亿美元及84.59亿美元；毛利率分别为55.7%和55.2%；净利润分别为10.77亿美元和14.09亿美元。

　　此次百威亚太公布的招股价格区间为40-47港元，对此【、】国际分析称，对应2019\/2020年预测市盈率约为33-39倍\/28-33倍，企业价值倍数（EV\/EBITDA）约为17-28倍\/15.5-18.2倍。相比较而言，华润啤酒2019\/2020年预测市盈率约为52.7倍\/36.5倍，EV\/EBITDA约为22倍\/17倍；青岛啤酒2019\/2020年预测市盈率约为33.9\/30.4倍，EV\/EBITDA约为16.6\/14.4倍。百威亚太作为国内高端及超高端类别市场份额第一的品牌，是稀缺标的。

　　“危”与“机”并存

　　香港智通财经分析师强调，虽然规模大及品牌高端是投资者看好百威亚太的核心因素，但这并不意味着其他啤酒公司没有一战之力。谁能笑到，关键看啤酒高端化竞争的结果。

　　长城证券分析师张宇光、黄瑞云认为，产品结构升级是利润持续提升的最佳方式。华润推高端新品弥补自身短板，而收购喜力更是弥补其高端产品的弱势，猜测后续青岛啤酒、百威都会加大产品升级力度。

　　广发证券(000776)预测，长期看我国啤酒行业集中度将持续提升，龙头盈利能力同步提升。我国70%以上省份格局已定，五大龙头开始聚焦各自优势市场，战略放弃劣势市场，预计各省份集中度有望进一步提升，未来10年，我国啤酒行业五大龙头将进一步聚焦优势市场，中小品牌有望加速退出。啤酒行业竞争本质是通过压倒性的市占率获取利润，市占率与盈利水平正相关，啤酒行业竞争趋缓和关闭低效工厂将分别促进销售费用率\/管理费用率下降，叠加产品结构升级，有望推动啤酒行业龙头盈利能力提升。