英皇证券陈锦兴：风险偏好再次抬头

　　2019年至今，环球股市仍是升市，不单欧亚、内港股市向好，标普亦屡创新高。另一方面，美国10年债息跌破2厘，德国10年债息见负利率并创出历史新低。金融市场现象奇怪，避险与求险的心态并存。

　　先说避险，债市及黄金都可以说是两大类别的避险资产，都反映投资者对经济前景的疑惑，最近资金涌向债市是非常明显的，至近期金价突破1400美元一安士，同样令市场感觉避险意识抬头。债券及黄金走强，原因是近期主要经济体的数据，都在反映经济滑向衰退边缘，美国、欧洲及中国的PMI指数均疲弱，而韩国及新加玻等出口数字亦每况愈下，澳洲亦以继续减息作出应对。

　　环球经济增长突然失速，与企业投资信心转弱有关。宏观经济的向方性改变，并非短时间可以完成，由2018年至今，环球经济渐由同步增长转为同步放缓，这过程预计持续至明年，这将导致市场利必需回落，债券投资者已看到此趋势，率先押注在债券之上。至于黄金投资者，他们押注不单利率跌，甚至重启量宽，货币整体贬值。

　　再说求险，股市投资者也自有其逻辑，他们相信经济若真的转差，将带来政策的调整，从而有利股市。联储局的突然转鸽就是最佳例证，由去年底仍坚持加息到今年初停止加息及缩表，再到近期有明确减息倾向，都清楚反映联储局被市场带着走，而主席鲍威尔显然并无足够经济学权威逆市场而行，下半年展开减息已无悬念。宽松货币政策将带动科技相关产业及支撑风险偏好。

　　恒生指数7月开局不差，半新股以至不同板块都在强劲反弹，也有5只蓝筹股创新高，看来投资者求险意识上升，亦勇于下注。短期内，港股有百威亚太及阿里巴巴等超大型新股招股，市场相信股市出现短线炒作黄金期，看来第三季恒指有望挑战今年高位。