科技行业IPO追踪：敏芯股份 国产MEMS的崛起之路

　　【研究报告内容摘要】

　　我们认为敏芯股份是国内少数在多项MEMS传感器领域具有芯片自主设计能力并实现大规模量产的公司。从长期来看,敏芯股份布局两个确定性较高的趋势,一是可以协助手机品牌拓展智能家居、可穿戴等产品,二是智能手机内部需要用到MEMS传感器数量增加。

　　国产MEMS的崛起之路:敏芯股份成立于2007年,并且专注于MEMS传感器的研发和制造。通过十余年的研发投入,敏芯完成了MEMS产品芯片设计、晶圆制造、封测环节的基础研发和核心技术积累。敏芯是国内相对稀缺的实现了MEMS传感器全生产环节国产化的厂商,并有望受惠于国产替代红利。

　　竞争格局:敏芯已经是全球前列的MSMS麦克风厂商,但是依然要面对强悍的行业前三:我们认可敏芯的营收和利润规模相对于楼氏、歌尔、瑞声来说还比较小,虽然部分原因来自于这三家头部公司都有相对于MEMS传感器更加下游的声学零部件或者智能硬件组装业务。但是,我们也留意到敏芯作为半导体厂商,已经做到媲美楼氏的毛利率,两家公司毛利率都达到了38-39%之间。作为比对,瑞声MEMS器件毛利率还在28%左右。而歌尔的MEMS麦克风芯片主要通过外购获得。不过,关于手机品牌客户,敏芯目前主要通过ODM切入,并且智能手机客户贡献收入比例还相对较低。

　　未来展望:上半年受到疫情和封测厂投资影响,但是长期将受惠于手机品牌对周边产品的拓展以及手机内部价值量提升:根据招股说明书,敏芯预计2020年1-6月营业收入较2019年同比增长6%-13%,预计净利润较2019年同期下降28%-38%。公司认为上半年疫情拖累减缓收入增速以及投建封测厂拖累净利润。然而,从长期来看,我们认为敏芯处于两个确定性比较高的趋势中,包括单部手机中价值量的提升以及协助手机品牌拓展周边产品。我们相信敏芯可以持续受惠于智能音箱、真无线耳机的行业增长。而手机内部使用更多的MEMS传感器也为敏芯提供了长期增长的需求空间。

　　募集资金用途:增加产能、满足需求:敏芯拟投入7亿募集来的资金用于发展公司主营业务。其中,资金的57%将用于MEMS麦克风生产基地建设,用来扩充产能。我们相信这可以为敏芯后续持续的发展、份额的巩固和增加提供坚实的保障。