同股不同权纳入互联互通 新经济公司或引领下一轮升浪

　　港交所去年4月进行改革，推出新的上市制度，便利不同投票权架构的创新型公司﹑未有盈利的生物科技公司等新经济公司在港上市。

　　上周五上交所及深交所终于确定同股不同权公司纳入港股通的具体安排，意味着最快本月底，内地投资者可通过沪深港通直接购买美团点评(3690.HK)、小米(

　　1810.HK)。该政策虽早有预期，美团股价也已提前反应，不过市场憧憬北水流入带动整个新经济板块追涨，也有望促成阿里巴巴年内重返港股上市。

　　港交所去年4月进行改革，推出新的上市制度，便利不同投票权架构的创新型公司﹑未有盈利的生物科技公司等新经济公司在港上市。同年7月及9月，小米和美团赴港，成为首批同股不同权上市公司，唯上市后股价长期潜水，令市场一度怀疑港股投资者对同股不同权企业的接受程度。不过今年以来，美团股价开始触底反弹，尤其8月底公布二季度扭亏为盈后，资金开始迅速买入，一度升至97.4元，较招股价升逾四成。市场憧憬美团迎来了盈利转折点，若下半年外卖盈利持续改善而新业务亏损收窄，明年美团或有望实现整体盈利，在中国庞大市场加持下，成为另一个亚马逊也绝非不可能。另一边厢，小米集团仍在低谷徘徊，虽然它二季度纯利增长胜预期，但手机销量似乎已面临瓶颈，而互联网服务收入也未有大幅上升，也难免投资者有所顾虑。股价的表现，反映了市场对企业后续成长空间的预期，也证明投资者并非不接受同股不同权公司，而是需要更多数据支撑它们的估值。

　　过去两年上市的其他新经济公司，表现也是冰火两重天。甫上市即、潜水多时的平安好医生(1833.HK)，自8月公布业绩后，股价累升约1倍，重返招股价。一方面，公司上半年净亏损减少近四成，营收及毛利均大幅增加。另一方面，国家在政策方面也给予互联网医疗支持，如8月底制定了网络禁售的药品范围，未纳入处方药，国家医保局发表指导意见，将互联网医疗服务纳入医保支付，均利好平安好医生的业务发展。截止9月，该公司的注册用户已突破3亿，未来在规模效应下有潜力转亏为盈。而上市时全民追捧的明星新经济股阅文(772.HK)尚未能重返招股价，除了在线阅读用户增长放缓之外，国家对网络文学平台的内容监管趋严、其收购的新丽影视也面临行业寒冬而难以达到业绩目标。新经济行业比起传统行业有更大的不确定性，尤其是一些尚未盈利的公司，不论概念多热门、名气多大，长期而言，只有盈利模式清晰，股价才能持续向上。

　　受环球经济形势和内部社会问题影响，港股下半年走势反覆，暂时在26000至27000之间徘徊。中国美国近期谈判有进展，有机会在下月达成首阶段协议，近期香港的回暖，而今同股不同权公司纳入互联互通，亦为阿里巴巴等其他科网公司赴港上市做好准备。此前大幅走升的美团等科技公司有回吐迹象，不妨候低吸纳，静候下一波升浪。

　　(本文作者介绍毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)

　　头图来源图虫

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