股指期货：“三兄弟”还不够

　　4月16日，上证50和中证500股指期货在中金所闪亮登场，给五周岁的沪深300股指期货献上了一份生日厚礼，结束了沪深300股指期货独生子的时代，形成了股指期货三兄弟的格局，为广大投资者提供了系列风险管理工具和资产配置工具。

　　从过去五年的实践看，沪深300股指期货的推出，有利于完善资本市场架构，促进股票市场及期货市场等互连互通，增强金融体系的弹性，提升抗风险能力，起到稳定金融市场的作用。但从更长期看，完善股指期货品种体系、推进股指期货和期权产品创新宜抓紧推进。

　　完善股指期货品种体系迫在眉睫

　　完善股指期货品种体系主要是基于以下几点考虑

　　，沪深300股指期货合约标的过大，将大部分散户拒之门外。过高的门槛使得参与人数变少，加之市场本身的机构投资者数量有限，银行还尚未参与其中，影响了股指期货的流动性。

　　流动性是期货市场的生命力，股指期货的避险功能、定价功能和资产配置功能都是通过流动性来实现的。如果流动性不够，避险等作用就难以实现。反观定价功能，市场竞争越充分，价格就越公平，定价功能也是在流动性过程中实现的。

　　交易所还应进一步考虑普通散户的避险和投资需求，如果能够有合适的产品使更多的散户参与到股指期货的交易中来，这将会极大地提升股指期货的流动性。股指期货市场理应有适合他们需求的产品。国外的股指期货产品繁多，投资者可选择的投资组合工具也多，当国外投资者买入股票后，就可以通过购买相应的标的适中的指数期货或该股票对应的股票期权来达到保值增值的目的。

　　，从对接投资者的投资需求和风险管理需求来看，单一的沪深300股指期货不能充分满足市场各类投资者的投资需求和风险管理需求。在我国，股指期货的投资者结构是“机构唱主角，散户跑龙套”，与股票市场的投资者结构正相反。

　　随着证券、期货市场的迅速发展，投资者对风险管理工具的需求更为多样，投资者们迫切需要个性化、多样化的投资工具，沪深300股指期货无法全面满足各类市场机构对中小盘股票、分市场股票投资的风险管理需求，有必要完善股指期货系列，扩大股指期货市场对股票市场的覆盖面，及时为市场提供必要的风险管理工具。

　　第三，香港及海外众多交易所均推出了相关的中国内地指数期货，如新加坡交易所早在沪深300股指期货上市之前就推出了新华富时A50股指期货，芝加哥商业交易所推出了E-mini新华富时中国25指数期货，香港交易所也上市了H股指数期货和新华富时A25指数期货。

　　其中与中国股市相关度最高的当属新加坡交易所发行的新华富时A50指数期货，新华富时中国A50指数包含了中国A股市场市值最大的50家公司，其总市值占A股总市值的33%，是最能代表中国A股市场的指数，许多国际投资者把该指数看作衡量中国市场的精确指标。

　　近年来，海内外众多投资者对新加坡交易所发行的A50指数期货的需求量呈现了急剧增加的趋势，许多海外投资者优先选择使用A50指数期货对冲投资大陆证券市场的系统性风险，甚至一些国内的投资者也开始使用A50指数期货对冲投资风险，而且，境外的中国概念股指期货之间可以方便地进行套利交易。这种情况在一定程度上对我国股指期货的定价权形成了潜在的威胁。

　　除此之外，我国在整个金融期货体系的建立上也处于“发展慢、布局窄、品种少”的局面。再看国外新兴市场，印度、韩国、巴西建立起涵盖股权、利率和汇率等资产的完整金融期货品种体系，分别只用了2年、3年和5年。这些国家“起步晚、发展快、布局广、品种多”。中金所成立八年多的时间里，只有沪深300股指期货一枝独秀，不仅与欧美等发达市场存在较大差距，与主要新兴市场在金融期货的发展上也显得步履蹒跚。

　　在股指期货产品系列化上，中国已被世界主要经济体远远甩在了身后。这与中国从经济大国走向经济强国、金融大国走向金融强国的地位和趋势完全不相称。国际期货市场尤其是股指期货的迅猛发展倒逼国内期货市场尽快完善股指期货品种，进行品种创新和产品系列化。

　　新“国九条”强调要逐步丰富股指期货品种，为股票市场发展完善提供了新的契机。此时开展其他品种的股指期货交易，能够满足投资者对大盘蓝筹股和中小市值股票的避险需求。，进一步完善股指期货产品系列，有助于促进资本市场的平稳运行，提升我国股指期货在国际上的话语权。除沪深300股指期货以外，上市更多的指数期货能够拓展现货与期货市场的深度和广度，对股票市场的风险管理也有重要意义。