持仓分析：股指期货成交持仓比大幅下降

　　周一开始中金所对期指交易开始实施差异化收费，对市场过度投机与非理性投机行为产生积极有效的抑制作用。周一沪深300股指期货四个合约成交量下降至135.8万手，为近三周最低。排除7月8至9日由于产生涨跌停导致的成交量降低，周一市场成交量已降至为5月初以来最低水平。

　　周一股指期货四个合约持仓量94166手，较前一日微降637手。成交持仓比的大幅下降同样表明过度投机被抑制。隔夜持仓量更多代表的是中长线投机或者套保、套利行为，差异化收费并未影响中长期投资者交易行为，仅对日内投机形成抑制。

　　盘后中金所公布的持仓数据显示，前20名席位在IF1508与IF1509合约上共持买单57601手、卖单69425手。主力净空持仓量11824手，较前一交易日基本持平。主力合约IF1508上，多空持仓量变动差异不大，前20多方合计减持买单1619手，前20空方合计减持卖单1504手。

　　重点席位观察，套保较集中的券商系席位净持仓量变化并不明显。中信期货席位前一交易日净空5533手，周一净空5405手。海通期货席位前一交易日净空3162手，周一净空2628手。广发期货前一交易日净空2026手，周一净空2392手。招商期货前一交易日净空1973手，周一净空2083手。差异化收费的实施并未对中长期投资者产生明显影响。

　　日内过度投机行为的抑制，直接降低了股指期货日内的波动。周一股指期货期现价差与沪深300指数价格呈现反向运动，显示现货市场日内价格较低的时候期指相对走高，而现货市场价格走高时期指价格相对走低，有效平抑了市场波动。以上周三至上周五的连续三个交易日为例，期现价差均呈现与沪深300指数同涨同跌，反映此前期指价格呈现追涨杀跌，波动幅度高于现货指数的情况。

　　日内过度投机早抑制，有利于市场稳定。就未来三大股指期货表现而言，笔者相对看好IH。IH1508、IF1508、IC1508收盘贴水分别为－74.52点、－191.04点、－475.01点。转化为可比的隐含利率分别约为－60%、－100%、－130%，显示投资者相对更看好IH表现。在市场振荡方向不明阶段，建议可尝试多IH空IC的配对交易。

　　(作者单位长江期货)