市场二次探底成功 股指期货反弹仍意犹未尽

　　由于上方抛压较大，预计市场上涨之路将一波三折

　　沪指前期两次失守3600点，关键时刻国家队两次出手，稳住指数。考虑到此次“股灾”沪指也是在击穿3600点后国家的救市政策才终于奏效，市场已经达成一致预期，即3600点区域为管理层默认的“政策底”。

　　从走势上看，沪指已经形成双底的形态。加上3600点的政策底支撑，期指未来或发动一波时间周期较长的上涨行情。不过，由于上方套牢盘过大，阻力重重，预计反弹行情不会一路顺风。建议投资者把握节奏，轻仓参与反弹行情为宜。

　　宏观经济依旧缓慢筑底

　　统计局公布的数据显示，2015年二季度GDP同比增长为7%，超出市场一致预期的6.9%，同比增速与一季度持平。整个2015年上半年GDP增速为7%。分产业看，二季度GDP超预期增长主要的原因来自于牛市的贡献。6月末股市的暴跌则宣告这一支撑增速的因素将在下半年不复存在。下半年宏观经济增速能否保持7%左右的目标还是需要看第二产业。

　　微观层面看，一方面房地产行业下滑的态势在救市政策的托底下有所企稳。另一方面降息和稳增长货币政策效果也将在下半年逐渐显现出来。乐观地看，虽然宏观经济大周期依旧处于缓慢的寻底阶段，在政策托底的背景下增速是可控式的衰减，中国经济出现系统性崩溃的可能性非常小。

　　泡沫破裂，牛市根基不复存在

　　6月至7月的这轮“股灾”，有三大因素。第一个因素是火爆的牛市与下行的宏观经济基本面背离。此轮牛市始于去年三季度，至今年6月暴跌之前持续将近一年。在这一年之中，宏观经济确实不断下行，实体经济持续萎缩，经济基本面无法支撑牛市延续下去。第二个因素是大量题材股遭到爆炒，泡沫最终刺破。此轮牛市的主角是创业板和中小盘股票。不少缺乏业绩支撑的上市公司利用各种故事反复爆炒。创业板整体市盈率最高峰时已经超过纳斯达克网络泡沫顶峰时的市盈率。一个也是导致指数连续暴跌的最重要的因素是杠杆。杠杆资金遭到连续强平，市场流动性锐减。此轮牛市行情一大部分是靠杠杆资金推动起来的。一旦指数开始下跌时，杠杆资金便陷入“下跌——强平——再下跌”的恶性循环中，导致许多股票连续数日无量一字跌停，市场流动性消失。

　　结合宏观基本面和此轮暴跌来看，始于去年三季度开始的这轮牛市已经大概率宣告结束。因为此轮牛市缺乏基本面的支撑，完全是依靠改革、互联网等预期炒作加上杠杆资金堆出来的人造牛市。一旦泡沫过大，做多的资金到达临界值后便立刻盛极而衰。这也导致此次短期内暴跌的幅度历史罕见。

　　上方压力重重，反弹之路不平坦

　　周三期指午后再度跳水，说明经过前期暴跌之后投资者信心脆弱，稍有盈利便选择获利离场。结合3600点“政策底”和沪指双底走势来看，期指很有可能会展开“牛转熊”期间的一次大级别反弹。

　　由于上方抛压重重，每次指数暴涨后都有可能引发获利盘和解套盘的抛压，打压指数，上涨行情必定会一波三折。短期看，下降趋势线和20日均线会在3800点上方汇合，对指数形成较强大的阻力。建议投资者目前可持有沪深300期指多单，当沪指接近3800点时可获利了结，等待此阻力区域有效突破后再择机做多。 (作者单位恒泰期货)