管控措施一再升级 期货私募多选择暂弃期指

　　股指期货管控进一步加强

　　过去的几个月，随着股市的节节攀升，期指行情火爆，资金纷至沓来，国内低调的量化对冲基金一跃成为明星，部分期货私募迅速成长，期货公司保证金存量节节攀升。最近三个月，随着管控措施一再升级，股指期货和与之紧密相关的从业者都进入了“非常时期”。

　　中金所9月2日出台股指期货管控措施，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今仓手续费标准由万分之一点一五提高至万分之二十三。

　　新规意味着什么？有私募基金经理告诉期货日报记者，前段时间中金所出台提保、限仓等管控措施后，期指尚能保持较好的流动性，由于对手盘充足，机构的套保热情也并未大幅衰减。而此次新规实施后，预计将有大批散户、机构退出市场，期指将成为业内最熟悉的陌生人。

　　据记者了解，当前的对冲基金、期货私募等大多已选择暂停期指交易，有些则将目光投向港指以及其他境外市场，而依靠资管进入业务上升期的期货公司也不得不另谋出路。

　　“非常时期”，私募策略被打乱

　　时光倒回三个月前。当时，多位期货公司经纪人表示，投顾设计的产品如果投资方向不含股指期货，就很难募集资金，不仅银行会搁置一旁，投资者也会“不感冒”。

　　上半年，几乎所有商品都没有大的趋势性行情，资金不断出逃、日内波动减少，相比有投资股指期货的基金，多数单纯投资商品的基金表现不尽如人意。“我们投资股指期货的产品上半年不少实现了翻倍，但单纯投资商品的基金有30%的收益就已经很高效了。”丰盛资产管理公司总经理高红涛表示。

　　时过境迁，随着A股、期指的掉头转向，大量私募折戟。早在7月份，业内知名私募滚雪球旗下一只期指套利产品遭遇“滑铁卢”，产品亏损超过50%，而其核心成员之一、知名操盘手林波公开表示对流动性危机预估不足，引起业内人士热议。

　　当时，市场还盛传混沌道然旗下产品遭遇重挫，但其并没有进行明确解释，传言不了了之。而就在此次假期前夕，混沌投资突然公布一封致歉信，公开承认旗下混沌一号、二号产品出现大幅回撤。

　　根据中金所公布的信息显示，混沌投资的管理人葛卫东曾在中信、混沌天成两家期货公司的席位上建仓期指多单，后来一一砍仓，而这被市场认为是混沌旗下产品大幅回撤的重要原因。

　　就在这封致歉信发布几天后，中金所出台了上述更严厉的管控措施。

　　“面对这样的限制，趋势交易很难大量建仓，考虑到商品期货的收益有限，之前的亏损者短期几乎没有翻盘可能。”一位期货公司高管表示。

　　记者还了解到，一个阶段以来，业内不少期指产品遭遇重挫，但也有部分投顾提前清仓，还有投顾判断对了期指的跌势，从而保证了良好的业绩。不过，当此次期指新规发布后，记者采访这些投顾，他们多数保持缄默。

　　“我从来没有恶意做空，只是此时无声胜有声。”一位不愿透露姓名的投顾告诉记者，短短几个月内，市场经历了“非常时期”，无数投资者受伤，大批私募产品出局，期待市场恢复常态，政策恢复常态。

　　私募多暂弃期指交易，寻找新机会

　　林超(化名)是一位量化对冲基金经理，之前，他的产品收益屡创新高。，8月以来，其产品收益便停滞不前。

　　“贴水百点成为常态，8月底、9月初的几个交易日，沪深300股指期货主力合约贴水都从100点上升到400点了，很多券商还都暂停了融券业务，我们只有做正向套利，但期指贴水导致我们根本无从介入。”林超说，这也直接导致他发行的新一期产品迟迟没有进行操作。

　　当贴水幅度创出历史新高，林超曾高兴地告诉记者“物极必反，贴水不可能再上升了，他的新一期产品很可能近期展开操作。中金所的一系列管控措施，虽然比较严厉，但量化对冲交易还是可以做的。”

　　不料，假期前一天就又出现了新变化。林超说，他没有想到会有如此严厉的管控措施出现。“虽然没有暂停，但对我来说已经失去了操作价值，而商品当前也没有多少可操作机会，今天跟团队商议的结果是下一步可能会考虑港指或者新加坡富时A50指数期货，但这需要一段时间的磨合，在此之前，我们暂时选择空仓观望。”他说。

　　对于行情的转向，操盘手许建红在高位便有预期，并选择了清仓，从而保住了收益。“新规对我的这期产品有致命打击，过去哪怕限制开仓到100手，我也有办法克服，现在只能开10手，而且手续费提高了92倍，趋势交易也没办法操作。”他说。

　　接下来，许建红认为只能转向商品或者股票，但由于今年盈利不错，他更愿意先休息一两个月。

　　无锡聚商投资旗下产品今年以来普遍收益较好，这跟其总经理杨晓钢对行情的精准判断有很大关系。不过，杨晓钢表示“可能一个阶段内会很少做股指了，下面以观望为主。”

　　期货公司经营或进入困难期

　　由于期指行情的火爆，期货公司业务普遍进入了上升期。除了传统的经纪业务外，资管业务已经成为许多期货公司的另一个主营方向。

　　不过，中金所一系列管控措施公布后，期指的成交量呈现出明显的下降趋势。上周，沪深300股指期货主力合约日成交量连续不超过60万手，和曾经日成交超200万手的盛况已不能同日而语。

　　对于最新的管控措施，有期货公司高管告诉期货日报记者，期货公司长期累积的资管业务面临停滞，这意味着期货公司的经营将迎来今年以来最困难时期。采访中记者了解到，业内资管业务口碑较好的永安、广发等多个期货公司，其资管产品在新规限制之下也只能选择暂时搁置。

　　“流动性减少，手续费太高，我们已没有办法再进行一些产品的操作。”浙江永安资本董事长肖国平表示，他们的对冲和趋势产品受到了不小的影响，商品类的对冲产品还可以继续运行，但也需要有深度、流动性较好的品种，目前不太好运作，大的趋势交易可能很难进行，只能选择阶段性的操作。

　　记者留意到，在最新管控措施出台后，永安期货在香港设立的子公司中国新永安期货有限公司已经展开大量宣传，可以通过其平台开设新加坡富时A50指数期货的交易账户，目前已经有投资者前去咨询。

　　据广发期货副总经理邹功达介绍，出于盈利稳定性的考虑，公司70%—80%的产品都使用了量化对冲这一中性策略，而且都剑指过去较为活跃的期指品种。随着市场进入“非常时期”，产品已经没有多少可运作的空间。

　　“我们很多产品都处于停滞状态，只有等待市场恢复，但这个时间很难预期，理想状态是两三个月。接下来，很多客户可能也没办法再继续操作。我们的经纪业务、资管业务都会受到较大影响。”邹功达表示，期货公司经营接下来将面临困难时期。