美国加息后 我国利率进一步走低的概率加大

　　经过多年量化宽松政策的刺激，美国经济渐渐显现出较强的复苏信号，各种指标也基本达到美联储加息条件，美联储也不断向市场释放加息预期。此前，投资者担心美国加息会对新兴市场造成较大冲击，大量资本会因美国加息而流入美国。以中国为例，投资者抛售人民币买入美元，会导致人民币出现贬值压力，中国央行会抛售美元回收人民币，从而导致基础货币减少，流动性不足，中国利率将有较大的上升压力。实际情况是，市场已经对美国加息预期提前做出反应，等靴子落地，市场早已对美国加息政策消化完毕。

　　11月18日公布的美联储10月会议纪要显示，大多数美联储官员对12月加息持开放态度。美联储官员暗示在12月15日至16日召开的议息会议上，他们打算加息。虽然美国不止一次向市场透露加息意图，但相比以往，此次加息的概率大大增加。美国就业市场已经显著改善，劳动力市场基本恢复正常，每个月新增就业人数13万，就足以吸收人口增加的部分，预计美国失业率在未来两年将降至4%—5%的区间低位。美联储布拉德表示，各项指标基本达到美国加息条件。

　　美联储一再推迟加息导致美元不断上升，这对美国经济复苏已经产生负面影响。美联储副主席费希尔在11月12日的发言中称，美元兑主要贸易伙伴货币的汇率自2014年7月以来已经上涨约15%，这是一个“大幅度但并非前所未有”的移动。

　　美元上涨对贸易的冲击会体现在制造业上面。10月工业产出同比增幅下降至接近于零的水平，这显然是一个警告，在自1960年以来的8次衰退中都出现过。二季度实际GDP增幅只有1.5%，如果受贸易拖累GDP再下滑0.5%左右，那么将使美国靠近衰退的边缘。强势美元对美国是把双刃剑，美国在享受资本流入的红利的，也受到美元升值带来的出口压力，这种压力将导致美国增快加息步伐。

　　美国加息后，美元或将到达阶段性顶部，届时资本流入美国步伐将逐步放缓。根据美联储副主席的讲话，美国由于担心美元进一步升值，可能采取加息措施，显然美国加息将抑制美元升值。这也与实际相符，在美元加息之前，市场预期未来美国将要加息，资本流入美国导致美元升值，而真正等美国加息靴子落地，根据抛补利率平价理论，如果本国利率高于外国利率，本币将在远期贬值，显然加息后，会导致美元产生贬值压力。

　　目前人民币对美元有较强的贬值压力，11月20日，人民币兑美元在询价交易系统中收报6.3850元，较前一交易日跌10个基点，刷新阶段低点。这是由于美联储加息预期日渐升温，美元指数反弹推动人民币汇价最终走弱。但等美元加息后，美元或将阶段性见顶，人民币对美元贬值压力将大大减轻，资本流出中国的压力也将减缓。

　　，人民币加入SDR几成定局，人民币加入SDR后将成为其他国家央行的外汇储备，外汇市场对人民币的需求将增大，届时将有资本流入中国，市场中基础货币将增加。在其他条件不变的情况下，债券市场收益率或出现下降。，美国加息对我国利率市场而言，利多甚于利空。

　　，最终决定我国利率走向的是我国的经济基本面与货币政策，在我国经济下行压力不减的背景下，利率下跌周期难以改变，且最近央行讲话指出，我国尚未面临“零利率”约束，货币政策尚有调整空间。央行认为我国基准利率的下调，并未导致实体经济融资利率出现相同幅度的下降，根本原因在于经济下降周期导致传导效果弱化，最终解决方法是我国货币政策调整的力度继续加大。至于美国加息，根据分析，其对我国的利率影响利多甚于利空，我们认为美国加息后，我国利率进一步走低的概率加大。 (作者单位鲁证期货)