英国确定离开欧盟 英国脱欧造成的蝴蝶效应

　　上周五，英国脱欧公投中脱欧派以51.9%比48.1%的微弱优势战胜留欧派，英国确定离开欧盟，英国首相卡梅伦宣布辞职。该事件成为年内最大的黑天鹅事件冲击全球市场，蝴蝶效应显现，引发股汇债商品市场共振。全球股市市值蒸发2万亿美元，英镑跌幅一度超过10%，美元指数飙升近4%，中国十年期国债价格突破100点，黄金盘中飙涨100美元/盎司，原油价格重挫超6%。

　　在结果出炉之后，日内部分资产价格开始出现逐步企稳，国内A股市场也在午盘重挫之后收复一部分失地，国债期货价格大幅冲高后减仓回落。但笔者认为，英国脱欧的影响是深远的，也将改变很多资产年内的价格分析逻辑。对于中国的股票和债券市场而言，也要更加关注外部传导性的影响。

　　英国脱欧意味着欧盟一体化已经开始逆转，对于整个欧洲大陆的政治和经济都将产生不可逆的负面效应。目前来看，希腊、意大利、葡萄牙和法国都有超过40%以上的民众有意脱欧，西班牙的加泰罗尼亚地区更是跃跃欲试。英国的示范效应将发酵，欧元区的分化将加速。这和中国内地股市并不是没有关系。虽然目前中国香港对内地金融的影响力迅速下降，但目前处于历史低估值的香港股市受创将带动内地股票市场估值的下移。其中作为持有欧洲资产占公司资产近半数的李氏股票的下跌是主要拖累因素。欧元区的分裂将直接导致李氏公司的资产负债表变化，冲击经营决策，影响香港市场，从而传导至内地市场。

　　英国脱欧直接导致的另一个结果，就是美联储加息进程被牵制。此前基于美联储加息节奏的分析逻辑被打破，此轮加息周期或成为史上最短命的加息周期。美元指数被最大权重欧元和第三大权重英镑的下挫推升，对于股债均处于历史高位的美国金融市场而言并不是好消息。一方面延后的加息预期和回流的避险资金让股债向泡沫化发展。另一方面过于强势的美元则影响美国经济，从而使得资产价格的空中楼阁更加不稳固。对于中国而言，过强的美元指数对人民币会形成被动的加速贬值压力，冲击国内投资者持有资产的信心，对于股市、债市和房市都会形成冲击。

　　英国脱欧所带来的直接经济冲击或不足以让全球经济陷入衰退，可能由于金融动荡导致资产价格错配，从而影响引发央行信号错误，而对经济产生深远影响。对中国而言，外围环境的恶化对目前的下行经济是雪上加霜。虽然中国较其他国家有更大的货币政策空间，从最新的M2—M1差值来看，略偏宽松的货币政策带来的是资产价格的虚高和短期内的暴涨暴跌，对于实体经济的支持依旧不足，进一步宽松将加深流动性陷阱。此前管理层一直努力在盘活存量和引导资本进入实体，但英国脱欧事件或使得未来中国央行宽松的可能性提升。债券市场拥挤的多头头寸可能会是个潜在的风险。

　　昔日的日不落帝国用它这一次振臂脱欧在全球市场泛起巨大涟漪。这种影响的杀伤力或许无法估算和衡量，但中国作为经济和金融全球化的一员将难以独善其身。“祸兮福之所倚”，对于目前在全球政治体制和经济中相对稳定的中国而言，或许也不都是坏消息。中国会不会成为美国、日本之外的第三个避险目的地，或许可以期待。从这个角度看，我们也不必过于悲观。

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