美元仍然是最好的避险资产

此次由新冠肺炎引发的金融市场大动荡，可以说是国际资产市场避险能力的实验室，以前所谓的避险资产例如黄金比特币等，都跌得一塌糊涂，前期相信黄金能避险的人，这次看到一旦市场上出现大的危机，美元以外的所有资产都会下跌，只有美元岿然不动。

此次国际范围大面积爆发危机，大概是2月末，而美元却是在2月末开始下跌的，到了3月9日，美元下跌了大约5%左右，此后美元开始急速上攻，目前再次到100点关口。

美元为什么会出现这么大的波动？笔者认为疫情开始时，国际金融市场大动荡，以对冲基金和影子银行为主的交易员们对疫情控制表示乐观，金融市场调整正是抄底捡漏的时候，于是她们大幅加杠杆购买资产，到了3月9日左右，疫情开始失控，金融市场更加动荡，尤其是股票市场、石油市场开始疯狂下跌，美国股市出现三次熔断，这时候前期杠杆开始坍塌，交易员们开始抛售资产，收回美元，这加剧了美元荒，导致美元开始上涨。

看看正是3月9日，原油市场崩盘，原油期货价格一日下跌26%以上，最低到31美元，石油市场的崩盘对金融市场影响极大，许多对冲基金和影子银行对石油相关金融资产加仓加杠杆，石油价格暴跌引发杠杆坍塌，他们只有寻找美元流动性，而正是这一天美元从94.6开始急速反弹。

杠杆的坍塌引发3月16日回购市场出现危机，回购利率跳升到了2%，美联储急急忙忙地宣布下午1:30分，再一次向市场注入5000亿美元的回购资金，上周美联储刚搞了1.5万亿的回购，这周又追加5000亿，再加7000亿的QE，这些都是美联储直接印钞票向市场注入资金。

美元荒还在持续，3月17日，全球最重要的短期利率之一三个月期美元伦敦银行同业拆借利率（Libor）是全球数以万亿美元金融产品的利率基准，这天该利率跃升16.25个基点至1.05188％，这是2008年10月全球金融危机最严重使其以来的最大单日升幅，反映获取美元成本的欧元/美元交叉货币掉期基点达到2011年以来最高。

资金市场再次出现承压迹象，在流动性担忧情绪下，获取美元兑几种主要货币的成本飙升。美元兑日元掉期也接近创纪录水平，英镑兑美元掉期达到2008年来未见水平。这表明尽管决策者最近几天向市场注入流动性，但投资者获取美元依然困难重重。

“我们低估了美元资金压力的严重程度，”德意志银行货币研究负责人Gee Saravelos表示。“我们担心解决美元短缺问题可能比政策制定者设想的更难。”低估美元荒的最主要的原因是没有明白当今全球价值链最核心的特征，美元仍然是全球信用柱石，一旦出现危机，所有资产都可能出现价格下跌和流动性危机，但是美元不会，因为大家都会去抢美元，有些人囤积美元，待涨，而美元就变得非常稀缺，这跟此次疫情爆发后口罩的情势一摸一样。

当谈他们跟特拉普一样起初把这场危机看成了一次“普通感冒”了。