上海车展温度计 上海车展概念股汇总

　　上海车展温度计 上海车展概念股精选 对于车企来说，车展不仅是一年一度的行业盛会，也是一次集中输出品牌与产品形象的重要市场活动。

　　4月25日，在北京中国国际展览中心新馆内，中外近2000家厂商携百余款新车惊艳亮相。而在北京新国展的广场上，有一块大屏幕上动态播放着关于北京车展的实时热点信息，有人议论有人拍照。如果把北京车展的热度比喻成股市，那么这块由百度打造的车展温度计大屏幕就好像是股民眼中的K线图。

　　与此，百度还推出了“车展温度计”线上版本，依托百度的明星大数据产品“百度指数”实时勾勒车展热搜动态，网友通过手机或电脑就可以对相关汽车品牌及车型详情进行查看。这也是国内首款用实时大数据体现车展热度的互联网产品。

　　对于车企来说，车展不仅是一年一度的行业盛会，也是一次集中输出品牌与产品形象的重要市场活动。在这场硝烟弥漫的市场大战中，品牌关注度是否能超越竞品？数千万的市场费用是否换来了相应的价值？媒体是否关心品牌传递的信息？消费者最关注的热点又有哪些？这是长期以来困扰品牌车企的问题，这些看似无法得到反馈的问题其实都能用科学的数据及互联网前言技术来量化评估，“百度车展温度计”也应孕而生。

　　上海车展概念股解析

　　比亚迪点评报告新能源汽车高速增长，千亿营收开启新征程

　　类别公司研究 机构东吴证券（601555）股份有限公司 研究员曾朵红 日期2017-04-07

　　投资要点

　　2016年业绩增长78.94%，符合预期;每10股派发红利1.78元;2017Q1预计盈利下滑35.35%~23.59%公司发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入1034.7亿元，同比增长29.32%;实现归属母公司净利润50.52亿元，同比增长78.94%。对应EPS为1.85元。其中4季度，实现营业收入306.72亿元，同比下降2.68%，环比增长10.14%;实现归属母公司净利润13.88亿元，同比增长61.01%，环比下降1.17%。4季度对应EPS为0.51元。利润分配预案为每10股派发红利1.78元。，公司预计2017年1-3月份净利润5.5-6.5亿，同比下降35.35%至23.59%。

　　传统汽车稳定，新能源汽车高歌猛进带动盈利提升汽车及相关产品业务的收入约人民币570.1亿元，同比上升40.23%，收入占比55.10%，毛利率28.24%，同比上升4.45个百分点1）新能源汽车实现收入346.18亿元，同比增长80.27%，集团收入占比80.27%。全年公司新能源汽车共销售9.6万辆，同比大幅增长69.85%，销量蝉连全球第一。根据第一电动网数据，2016年公司新能源汽车全球、中国份额分别达到13%、23%。新能源乘用车销量近8.6万辆，增速达65.41%，再度引领新能源乘用车市场。插电混动唐销售2.5万辆，同比增长44.54%，插电混动秦和纯电动分列二、三位。纯电动大巴销量超1万辆，同比增长120.68%，市场份额大幅提升。电动公交车、出租车已经在全球50个国家和地区、超过200个城市运营。2）传统燃油车销量32.6万辆，同比增长1.78%。其中SUV仍是增长的主要动力。3）轨道交通领域，云轨16年10月正式发布。

　　手机部件及组装、二次充电电池持续向好1）手机部件及组装业务实现收入390.94亿元，同比增长17.53%，毛利率9.98%，同比上升1.07个百分点。作为目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之一，比亚迪（002594）通过垂直整合的一站式经营模式，为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产到整机组装的一站式服务。国内自主品牌手机厂商的市场占有率及销量不断提升，金属部件的渗透率持续加大。年内，金属部件业务发展强劲，收入同比增长超过50%。年内，集团组装业务也实现良好发展并继续接获领先品牌厂商的智能手机EMS订单。2）二次充电电池及光伏业务实现收入73.44亿元，同比上升20.79%，毛利率14.52%，同比上升0.4个百分点。

　　整体盈利能力提升受盈利较好的新能源汽车业务比重上升带动，公司整体毛利率上升3.50个百分点至20.36%，整体净利率上升1.35个百分点至4.88%，盈利能力提升。

　　期间费用率下降，经营现金流有所恶化，存货同比降低公司2016年期间费用同比增长26.03%至122.61亿元，期间费用率下降0.31个百分点至11.85%。其中，销售、管理、财务费用分别同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96亿元、68.43亿元、12.22亿元;其中，销售、管理、财务费用分别同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96亿元、68.43亿元、12.22亿元;费用率分别上升0.47、下降0.15、下降0.63个百分点至4.06%、6.61%、1.18%。2016年经营活动现金流量净流出-18.46亿元，同比增长148.04%;销售商品取得现金875.81亿元，同比增长8.25%。期末预收款项18.51亿元，同比增长24.09%。期末应收账款417.68亿元，较期初增长202.49亿元，应收账款周转天数上升30.74天至110.1天。期末存货173.78亿元，较期初上升16.28亿元;存货周转天数上升2.74天至72.37天。

　　2019年规划动力电池产能34GWh，为新能源汽车产能提供坚实保障2015年公司已经建成10GWh的动力电池产能，预计2016年底公司将具备14GWh的产能，其中三元电池产能4GWh，规划2017/2018/2019年底产能分别为20/26/34GWh，公司计划到2020年将电池成本降到1元/h一下，巨大的成本优势不仅为公司自身新能源车销量高增长提供坚实保障，而且也为公司业绩稳定增长奠定基础。

　　拓展上游锂电池业务，保证动力电池产能原料供应2016年6月份，公司拟与盐湖工业等合设一家新公司（公司占48%），专门从事盐湖锂资源综合利用产品的开发与加工，销售。并由新公司收购盐湖工业直接及间接持有的青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司51.42%股权，拟以其为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。公司生产动力锂电池的主要原料之一为是碳酸锂，公司与上游企业加强深度合作和交流，有利于公司实现新能源产业战略规划布局。

　　投资建议鉴于公司成功转型，动力电池优势显著，顺利完成增发，产业航母布局逐渐完善等多重利好，我们坚定看好公司长期发展，预测2017-2019年EPS为1.90、2.37、2.63元，给予2017年32倍PE，目标价位为60.9元，给予公司买入评级。

　　风险提示政策不达预期，电动车销量不达预期，动力电池扩产不达预期

　　上汽集团16年上汽自主站稳脚跟，自主合资双轴运转新品层出

　　类别公司研究 机构天风证券股份有限公司 研究员崔琰 日期2017-04-11

　　事件概述。

　　公司发布2016年报全年营收7，564亿元，同比增长12.8%;归母净利320亿元，同比增长7.4%;实现每股收益2.90元，同比增长约7.4%。利润分配预案，每10股派送现金红利16.50元（含税），共计193亿元（分红率60%）。公司发布2017年3月产销快报单月销售汽车60.5万辆，同比增长6.4%;其中，上汽乘用车售4.5万辆，同比增长112.3%。

　　事件点评。

　　16Q4及全年营收净利创历史最佳成绩，上汽乘用车继续减亏。公司营收、净利自16Q2起一路攀升，16Q4完成营收2，248亿元（同比增长15.7%，环比增长24.7%），净利89亿元（同比增长4.5%，环比增长11.0%）;全年营收、净利以及汽车总销量三项指标稳居行业首位，主要受益于1）自主品牌全年销量突破32万辆，同比增长89%，在规模效应逐步建立后业绩继续减亏，高增速下有望在1-2年内扭亏为盈。其中，全球首款智能网联SUV荣威RX5于16年7月上市后迅速爬坡（10/11/12月销量分别为2.0/2.1/2.5万辆，17年购置税减半政策退坡后火热依旧，1月销量2.0万辆），17年产能储备充足，为上汽乘用车提供业绩高弹性;2）合资品牌稳健增长，上汽大众成为全国首家单年销量突破200万辆的合资品牌，上汽通用位列第二，两大巨头品牌携手助力上汽巩固合资龙头地位，贡献投资收益分别为128亿元和84亿元;3）控股60%的零部件供应商华域汽车（600741）配套优质客户，表现亮眼，16年实现营收1，243亿元（同比增长36.4%），除去少数股东权益后为母公司贡献利润超过36亿元;4）汽车金融业务订单增长且盈利能力继续提升，毛利率增加5pp至78.5%。

　　17年3月销量逐步回暖，自主品牌新品迭出继续驰骋快车道，合资品牌进军7座SUV市场抢夺中高端份额。1）上汽乘用车单月销量4.5万辆，同比增长135.1%，2/3月新车型荣威i6、MGZS先后推出刺激市场，自主品牌将互联网概念坚持到底，17年销量数据可观;2）合资方面，大众、通用销量同比小幅下滑，未来主攻方向有所调整。上汽大众推出首款中大型7座SUV途昂，进军7座SUV蓝海市场，对标豪华品牌ABB价格优势明显，产品极具竞争力;上汽通用雪佛兰沿袭打法欲于4月推出7座SUV探界者，售价有望下探至20万元，在中高端市场彰显实力;3）上汽红岩依维柯得益于重卡火热行情，单月销量突破4千辆，同比增长162.2%。

　　投资建议。

　　看好公司“自主+合资”双轮驱动自主提供高弹性，合资贡献稳定增长。

　　公司作为高股息率（7%）优质蓝筹标的，预计17-19年EPS分别为3.12、3.38以及3.72元，对应PE为8X、8X以及7X。介于自主的高成长性及合资稳定收益，给予17年9倍PE，对应目标价28.08元，维持买入评级。

　　风险提示乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。

　　广汽集团业绩高速增长，自主合资齐发力

　　类别公司研究 机构西南证券（600369）股份有限公司 研究员高翔 日期2017-04-05

　　事件公司发布2016年年度报告，公司营业收入约494.2亿元，同比增长约68%;归属于母公司所有者的净利润约62.9亿元，同比增长约48.6%，实现每股收益0.98元，同比增长约48.5%。其中第四季度单季实现营业收入150.3亿元（+43.6%），实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元（-55.6%）。每10股派发现金股利2.2元（16年中报每10股派发现金股利0.8元）。

　　自主品牌业务大放异彩，毛利提升8.5个百分点。广汽乘用车产销量持续高速增长，较上年同期分别大幅增长101.8%和90.7%，GS4销量超过30万辆，位居SUV市场第二位;广汽传祺GS8上市伊始月销量便跃居细分市场第二名，已成为第一款在20万元市场区间站稳脚跟的自主车型。广汽传祺连续四年位列中国新车质量研究（IQS）报告自主品牌第一。公司乘用车产品实现收入334亿元，单车均价9万元，毛利率达到20.6%，同比增加8.5个百分点，规模效应及车型结构上移迅速拉动毛利率提升。

　　合资品牌稳中有进。合资品牌产品线进一步丰富广汽本田SUV冠道、广汽讴歌CDX、广汽菲克Jeep自由侠、广汽三菱SUV欧蓝德等新车型的陆续上市，为公司合资业务注入新动力。其中广菲克在Jeep的带动下16年实现扭亏为盈，我们预计广汽三菱在欧蓝德强势带动下于17年也将实现扭亏为盈。

　　费用集中导致四季度单季度业绩下滑。公司四季度单季收入增长43.6%，归母净利润下降55.6%，主要由于销售费用同比增加5.6亿（+76.9%）、资产减值损失增加3.1亿（+101.2%）、投资净收益减少4.5亿（-28.1%），与公司新车型推出广告投放力度加大、无形资产减值损失、工资福利提升有关，我们认为费用上升只是短暂现象，更应关注毛利率快速提升带来盈利能力的本质提升。

　　十三五目标展宏图。公司力争“十三五”期末实现汽车产能300万辆，产能利用率达到80%。17年公司计划推出16款全新及改款车型，计划全年销量同比增长10%。

　　盈利预测与投资建议。广汽自2016年开始，自主、合资品牌齐发力，2017年广乘、广菲克、广汽三菱业绩释放，2018年广本、广丰产能上升及新车型引进完成增速衔接。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.24元、1.71元和2.15元，对应PE为21倍、15倍和12倍（假设150亿增发7.4亿股），考虑公司未来三年业绩复合增速达到35%，给予18年18倍估值，目标价30.78元，维持“增持”评级。广汽集团（601238）（2238.HK）收盘价12.62港元（11.19元人民币），17-19年摊薄后PE为9倍、6.5倍和5.2倍，建议积极关注。

　　风险提示新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。

　　长安汽车深度报告合资稳增长，自主高端化打开盈利增长空间

　　类别公司研究 机构浙商证券股份有限公司 研究员杨云 日期2017-04-07

　　投资建议

　　5.1.自主品牌盈利能力开始凸显长安自主品牌作为中国汽车自主品牌销量第一，在中国市场有广大的用户基数。过去多年受制于车型单车售价偏低的情况，盈利能力一直偏弱。在CS75等SUV车型成功的基础上，今年高端车型CS95有望取得不错销量，自主品牌盈利能力偏弱的情况可能在今年会出现反转，进入利润增速较快的通道。

　　由于长安CS95较高的单车价格，切入到当前增长幅度较快的中大型7座SUV市场，该细分区间目前的竞争对手较少，合资品牌强有力的竞争对手汉兰达和锐界的主销车型价格在近30万，远高于长安CS95;而相近价格强有力的竞争对手，目前只有广汽传祺GS8。自GS8上市以来，已经取得了月销近9000台的超预期销量，并且今年有望在旺季期间继续冲上更高的数字。预计长安CS95也可以取得不错的销量，为长安自主板块在2017年的盈利贡献不少。

　　5.2.17年后长安福特有望迎新增长2017年福特品牌的产品周期处于中后期，基于今年乘用车市场今年在5-8%的同比增速情况下，由于福特品牌产品依然在华是属于竞争力较强的一类，今年预计长安福特的销量会以跟随大势微增长。虽然1-2月长安福特的同比增长下降，但作为在华品牌溢价相对较高的品牌，我们预计长安福特可以通过营销活动、价格调节来完成全年的销量，在旺季阶段迎头赶上，完成全年的大部分销量。通过一定的价格调节，取得和16年相近的利润。

　　而随着18-20年福特品牌开启下一个强势产品周期以及林肯国产化落地两项中长期催化剂，长安福特在2018年开始有望迎来大于2016和2017年增幅的年份。正如2012-2015年这三年，长安福特的盈利分别为32、82和144亿人民币，对应增幅分别达到20%、56%和75%。

　　风险提示销量不达预期

　　东风汽车艰难已过，期待转机

　　类别公司研究 机构中银国际证券有限责任公司 研究员彭勇 日期2017-04-18

　　公司发布2016年报，全年实现营业收入160.2亿元，同比下降5.1%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比下降36.4%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.1亿元，同比下降9.1%;每股收益0.11元，低于我们预期。公司2016年共销售整车18.0辆，同比下降4.9%，收入有所下滑;利润下滑主要原因是郑州日产亏损加大，且剥离进度低于预期。2017年轻卡行业有望复苏，公司轻卡业务有望受益。新能源汽车补贴政策已经出台，公司新能源汽车产品布局完善，政策稳定销量有望爆发，并推动公司业绩高速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.26元、0.38元和0.45元，给予2018年25倍市盈率，合理目标价9.50元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　郑日拖累业绩，期待转机。2016年公司实现销售整车18.0万辆，同比下降4.9%，收入有所下滑。郑州日产销售整车7.0万辆，同比下降9.2%，大幅亏损，造成公司毛利率及业绩下滑。尽管新能源汽车补贴政策调整较晚出台，但公司新能源汽车销售9175辆，实现同比增长10.5%。

　　轻卡行业复苏，新能源销量有望爆发，主业趋势向上。国五排放标准逐步推进，轻卡行业或将出现抢装行情，2017年轻卡行业有望触底反弹，公司作为轻卡四巨头之一，销售结构持续改善，有望从中受益。新能源汽车补贴政策已经出台，公司新能源汽车产品布局完善，电动物流车及新能源乘用车销量有望爆发，并推动公司业绩高速增长。

　　郑日资产剥离持续推进，国企改革有望受益。郑日剥离持续推进，预期年内剥离成功，同比有望改善业绩。国企改革持续推进，公司作为汽车行业央企之一，有望从中受益。

　　评级面临的主要风险。

　　1）新能源订单交付不及预期;2）传统业务发展不及预期。

　　估值。

　　考虑到郑日剥离时间晚于预期，我们下调了公司盈利预测，预计2017-2019年公司每股收益分别为0.26元、0.38元和0.45元，给予2018年25倍市盈率，目标价下调至9.50元，维持买入评级。

　　江淮汽车业绩平稳，新能源汽车成为亮点

　　类别公司研究 机构华鑫证券有限责任公司 研究员徐鹏 日期2017-03-27

　　公司发布2016年年报，2016年公司实现营业收入524.91亿元，同比增长13.16%;营业利润-26.55亿元，同比下降73.13%，归属母公司净利润11.62亿元，同比增长35.49%;折合EPS为0.72元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元。

　　整车业务稳定，商用车及新能源车是亮点。得益于我国汽车市场的繁荣，公司2016年整车业务稳定增长，全年实现整车销售64.33万辆，同比增长9.43%;整车业务收入达到470.88亿元，同比增长13.24%，其中乘用车实现收入231.25亿元，同比增长7.65%，商用车实现收入204.77亿元，同比大幅增长20.29%。商用车的高速增长是由于去年下半年新国标及治超新政的实施带来的商用车需求上升所致。值得注意的是，2016年公司新能源车型销售1.84万辆，同比增长74.59%，已成为公司稳定的收入增长点。

　　各产品毛利率下降，新能源汽车补贴大幅增加。报告期内公司毛利率为9.59%，同比下降1.56个百分点。其中，乘用车毛利率为12.41%，同比下降0.63个百分点;商用车毛利率为10.88%，同比下降2个百分点;底盘业务毛利率为15.04%，同比下降2.11个百分点。毛利率下降是由于本年度营业成本上升所致。报告期内公司政府补贴收入达到39.85亿元，同比增长57.20%，主要由于新能源汽车销量大幅增加，新能源汽车补贴增长所致。，尽管公司营业利润为-26.55亿元，但由于新能源汽车业务拉动，公司业绩增长得以保证。

　　牵手蔚来，联姻大众，有望成为新能源汽车新龙头。2016年江淮汽车（600418）与蔚来汽车签订战略合作框架协议，积极拥抱互联网，努力实现传统制造业与互联网行业的融合发展;与此公司与大众汽车签订合作备忘录，联手国际汽车巨头加快推进新能源汽车发展;，公司已顺利完成股票非公开发行，成功募集资金44.97亿元，相关资金主要投入新能源汽车相关研发，在增强公司技术储备的强化了资本实力，改善了公司财务状况。未来公司有望成为我国电动汽车制造领域新龙头。

　　盈利预测我们预计公司2017-2019年营业收入分别为597.92、679.24和773.38亿元，归属母公司所有者净利润分别为13.60、15.13和16.41亿元，折合EPS分别为0.72、0.80和0.87元，对应于3月21日收盘价11.71元计算，市盈率分别为16、15和14倍，鉴于公司整车业务稳定，新能源车型销量日益提升，未来有望与大众合作推出新能源车型成为新能源汽车领域新龙头，我们给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示（1）我国宏观经济持续低迷;（2）汽车车销量不及预期;（3）外延合作不及预期等。

　　万安科技轻卡复苏提振公司业绩，智能电动双布局未来可期

　　类别公司研究 机构天风证券股份有限公司 研究员崔琰 日期2017-04-10

　　事件概述公司发布2017年一季度业绩预告公司2017年第一季度预计归母净利润约3131.27万元-3802.25万元，同比增长40%-70%，超市场预期。

　　事件评论业绩预增超市场预期，轻卡行业复苏成主要推动力。公司2017年第一季度预计归母净利润约3131.27万元-3802.25万元，同比增长40%-70%，超市场预期。主要原因为轻卡行业的复苏回暖公司是国内商用车ABS龙头，且诸多其他产品也被搭载于商用车中，特别是轻卡;2017年前2个月轻卡累计销量同比上升16.3%;而且随轻卡更新需求的延续，3月份轻卡行情将持续向好，助力公司一季度业绩高增长。

　　稳步推进智能网联汽车发展，版图构建日趋完善。智能驾驶方面，公司通过自身技术积累和参股Haldex，逐渐掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术;ABS为其中最为成熟技术，产品已进入稳定的出货期，并于16年下半年成功搭载于江淮、东风等明星轻卡产品之中;EBS也已通过装车路试，批量生产可期。车联网方面，公司通过参股飞驰镁物，并携手优质TSP服务供应商，通过共享技术与客户资源，抢占车联网蓝海，从而实现智能网联汽车生态圈的构建。公司智能网联板块的布局已趋于完善，未来可期。

　　着力布局新能源，抢占市场制高点。近年，公司联手Protean成立合资公司，加速轮毂电机项目落地;入股苏打网络优先布局新能源汽车分时租赁市场;现金收购万安泵业为新能源汽车提供电动真空泵系列配套，并进一步巩固公司在汽车电子制动领域的话语权;与Evatran设立合资公司，优先布局电动车大功率无线充电系统。如今，公司已在新能源汽车领域形成以“轮毂电机+电子真空泵+无线充电+分时租赁”为核心的多方位式布局，利好公司抢占市场制高点，优享行业增长红利。

　　投资建议公司是国内汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17年EPS分别为0.27、0.39元，对应PE分别为65、45倍，维持“买入”评级。

　　风险提示商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期等。

　　亚太股份16年业绩稳步增长，可转债助力智能电动布局

　　类别公司研究 机构天风证券股份有限公司 研究员崔琰 日期2017-04-10

　　事件概述

　　事件一公司发布2016年年报全年实现营业收入34.2亿元，同比增长11.8%;归母净利润1.44亿元，同比增长1.6%;2016年EPS为0.20元，业绩表现符合市场预期。

　　事件二公司拟发行可转换债券募集资金总额不超过人民币10亿元，募集资金拟投入1）年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目;2）年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目。

　　事件评论

　　业绩基本符合市场预期，汽车行业景气复苏推动业绩增长。公司全年营收同比增长11.8%至34.2亿元，净利润同比增长1.6%至1.44亿元;其中4Q16实现营业收入9.9亿元，同比增长21.5%，环比增长33.4%;净利润0.19亿元，同比下跌17.6%，环比下跌23.4%，业绩基本符合市场预期。公司营业收入提升主要由于汽车整车市场景气复苏（2016年产销同比增加14.5%、13.7%），而公司净利润未随销售收入同步增长的主要原因在于公司募投项目处于建设期尚未达产，研发投入等费用不断增加。

　　传统产品、前瞻产业并驾齐驱，全面布局抢占市场份额。公司通过改进基础制动器产品制造水平，在合资品牌和高端自主品牌汽车配套方面取得巨大突破，2016年成功进入通用GEM项目全球采购平台和大众集团高端整车制造MLB平台。，公司积极推动新业务，公司2016/04发布ACC、AEB、LDWS、FCWS功能的智能驾驶产品;并与Elaphe公司共同出资设立合资公司，意将Elaphe先进的新能源汽车轮毂电机技术技术进行本土化生产，为新能源汽车提供驱动、制动等的优良产品。

　　公司有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司向启创、智波科技（集团入股）、钛马信息、苏州安智，整合控制算法、环境感知、车联网和系统集成资源，结合自身电控制动技术，意图打造最完整的智能驾驶平台。，公司拟发行可转债募集不超过10亿元资金用于新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块和制动系统电子控制模块的技改项目，未来有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。

　　投资建议

　　公司作为制动系统龙头，传统主业稳定增长，并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车，构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈，是目前市场上智能汽车布局最完善的标的，未来发展看好。预估17-18年EPS分别为0.25、0.31元，对应维持“买入”评级。

　　风险提示汽车销量不如预期;智能汽车项目进展低于预期。

　　万向钱潮业绩符合预期，看好公司在新领域的拓展

　　类别公司研究 机构光大证券（601788）股份有限公司 研究员刘洋 日期2017-03-02

　　事件

　　公司公布年报，2016年实现营收107.9亿元，同比增长5.3%，实现归属上市公司股东净利润8.34亿元，同比增长7.1%，毛利率21.95%，同比提升0.7个百分点，净利率8.26%，同比提升0.07个百分点，EPS0.36元，符合预期。拟向全体股东每10股派发现金红利1元，送红股2股。

　　业绩符合预期，主业稳增长可期

　　公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成，2016年受益于国内汽车产销的增长，公司主业保持平稳增长。报告期内，公司实现毛利率21.95%，同比提升0.7个百分点，盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%，同比持平，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%，同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点，总体保持稳定。报告期内，公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目，为高端市场的开拓提供有效支持，亦为后续主业的稳定增长奠定基础。

　　内生外延，看好公司在新领域的拓展

　　公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面，公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究，并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化，新能源方面，公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化，并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作，力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为，公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇，看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。

　　增持评级，目标价15元

　　公司主业稳定增长，并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型，业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级，6个月目标价15元。

　　风险提示汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。

　　四维图新（002405）2017年一季度业绩预告点评杰发科技并表增厚业绩，料将维持较快增长

　　类别公司研究 机构东莞证券股份有限公司 研究员冯显权 日期2017-04-06

　　事件四维图新31日披露2017年一季度业绩报告，预计一季度实现归母净利润4，966.59-5，959.91万元，增长50-80%。，2016年公司实现营业收入15.83亿元，增长5.08%，实现归母净利润1.57亿元，增长20.24%。

　　完成收购杰发科技，智能驾驶加速布局。公司已于17年3月2日完成重大资产重组标的杰发科技100%股权的过户手续及相关工商变更登记，相关的3月业绩并表显著提高公司业绩表现。杰发科技从联发科内部创业组建，专业提供车载信息娱乐系统芯片及解决方案，目前在车载信息娱乐系统后装市场处于领先地位。通过并购杰发科技，一方面，杰发科技可借助四维图新打入前装市场;另一方面，四维图新可籍此机会切入汽车芯片市场，并利用杰发科技平台对接联发科进一步拓展汽车电子市场。

　　综合服务明显壮大。目前公司综合地理信息服务收入占比已超过传统的导航电子地图，表明公司在车联网、动态交通以及互联网等分支业务上取得较明显的增长。依托公司优质的地图数据，公司与国际主流车厂保持良好合作关系的，在全资子公司的平台优势，在无人驾驶、V2X、机器学习、智能型新能源汽车协同等全球前沿技术方面均有一定的积累，可以为公司未来的横向拓展有所助力。

　　营业外收入贡献一半净利润。公司2016年实现营业利润0.85亿元，但利润总额达到1.63亿元，表明公司去年营业外净收入大体相当于营业利润，根据半年报信息，我们认为营业外收入主要为增值税返还收入。根据《关于软件产品增值税政策的通知》（财税［2011］100号）的规定，自2011年1月1日起销售自行开发生产的软件产品，按17%税率征收增值税后，对增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。由于文件并未提及政策有效期，我们预计未来几年仍然可获得可观的增值税返还收入，支撑公司现金流。

　　盈利预测与投资建议。考虑到杰发科技全体原股东承诺2016-18年预测净利润分别为18，665.07万/22，798.51/30，290.37万元，预计公司2016-2018年实现归母净利润1.57/4.0/4.92亿元，不考虑时间权重，对应EPS分别为0.12.31.38元，对应PE为1606351倍。基于上述考虑，维持四维图新“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。车联网业务推进不及预期;商誉减值。