资产负债率117.9%，麦德龙供应链背靠物美求上市

麦德龙供应链的上市之路与面临的挑战

近期，食品快消供应链解决方案服务商麦德龙供应链有限公司正式向港交所递交招股说明书，计划登陆港股市场。这家公司的背后，有着复杂的业务重组与上市历程。此次IPO的背后，隐藏着哪些故事和挑战呢？

让我们回顾一下麦德龙供应链的发展历程。从物美科技分拆重组而来的麦德龙供应链，其历史可以追溯到创始人张文中创立的物美品牌。经过一系列的股权交易和业务整合，麦德龙供应链从物美科技中分离出来，再次向港交所发起冲击。作为一家知名的国际零售及批发公司，麦德龙供应链主要提供食品快消供应链业务。

在上市的路上，麦德龙供应链面临着不小的挑战。其中最显著的一点，就是其对关联方物美集团的依赖。报告期内，物美集团一直是麦德龙供应链的最大客户，收入占比超过六成。对关联方的贸易应收应付款项也在逐年增加，引发了市场对关联交易真实性和公允性的关注。对于关联交易，历来是监管机构审查的重点，交易价格的公允性、合理性以及交易的必要性等都会受到严格的审查。可以预见的是，这一问题也将会对麦德龙供应链的上市审查产生影响。

除此之外，麦德龙供应链还面临着业务毛利率差异较大、负债率高企等问题。据招股书显示，公司不同业务毛利率差异较大，且收入占比高的业务毛利率最低。公司的负债率高达117.86%，这也无疑增加了公司的经营风险。而在报告期内，公司各期收入还呈现出逐年下滑的趋势，这也预示着公司面临着激烈的市场竞争和经营压力。对于零售商配送收入减少的问题，公司解释称主要是因对物美集团的产品销售减少以及战略性地采纳会员机制所致。这背后是否还有更深层次的原因，也值得进一步探究。

总体来看，麦德龙供应链此次申请上市之路并不平坦。除了要解决关联交易的审查问题外，还需要面对市场竞争加剧、业务毛利率波动、负债率高企等多重挑战。作为一家在食品快消供应链领域有着深厚积累的公司，麦德龙供应链如何抓住市场机遇、优化业务结构、提高盈利能力等问题同样值得关注。此次IPO的成功与否也将对其未来的发展产生重要影响。希望麦德龙供应链能够克服困难，成功登陆港股市场，为投资者带来更多的投资机会。麦德龙供应链的业务概况与财务状况深度解析

在竞争激烈的食品快消供应链市场中，麦德龙供应链以其独特的业务模式和市场地位引人注目。数据来源显示，公司的招股书与标点财经、投资时间网的研究报告为我们揭示了其业务构成和财务状况的一些关键信息。

麦德龙供应链的业务多元化且各具特色。其业务主要分为零售商配送解决方案、食品服务及配送解决方案、福利礼品解决方案以及商品批发等几大块。其中，零售商配送解决方案收入占比最高，但毛利率却相对较低。这表明该业务虽然为公司的主营业务，但其盈利能力相对较弱。第二大收入来源的食品服务及配送解决方案和福利礼品解决方案业务的毛利率则明显高于零售商配送解决方案。这表明公司在食品服务及配送、福利礼品解决方案等方面具有较高的盈利能力。

从毛利角度观察，麦德龙供应链各业务的毛利率差异较大。其中，商品批发和其他业务（主要为物流、咨询及其他服务）的毛利率增长显著，这显示出公司在这些领域的强劲增长势头和盈利能力。

尽管麦德龙供应链的收入和现金流逐年增长，但其债务状况依然引人关注。公司的债务主要包括租赁负债、借款、应付关联方非贸易相关金额的款项及优先股产生的赎回负债。截至2024年4月30日，其债务总额高达228.27亿元。尽管部分借款减少是由于公司偿还了银行贷款以及汇率波动的影响，但高额的债务依然对公司的财务稳健性构成挑战。

值得注意的是，麦德龙供应链在4月23日签署了一笔巨额融资协议，向一家银行借款9.08亿欧元，为期五年，年利率为欧洲银行间欧元同业拆借利率加200个基点。这笔借款无疑为公司提供了更多的资金运作空间，但同时也增加了其负债压力。

总体来看，麦德龙供应链在各项业务中表现出多元化的特点，但也面临着高债务的挑战。未来，公司如何在保持业务增长的有效管理其债务风险，将是其面临的重要任务。麦德龙供应链的业务与财务状况呈现出一种复杂且丰富的景象，值得进一步关注和深入研究。麦德龙供应链财务深度解析

在融资协议的护航下，麦德龙供应链以旗下附属公司、鑫研物业管理（上海）有限公司、上海鑫晴物业管理有限公司以及麦咨达(上海)的100%股权作为抵押，获取了大规模贷款。这一举措，虽然为公司带来了雄厚的资金支持，却也使得其财务费用逐年攀升。

详细来看，该公司报告期内的各期财务费用分别为2.96亿元、3.12亿元和4.54亿元，惊人的增长速度在2023年尤为明显，其增速达到了惊人的45.5%。这其中，借款利息由1.55亿元跃升至3.02亿元，成为财务费用增长的主要推动力。

与财务费用增长形成鲜明对比的是，麦德龙供应链的现金及现金等价物水平却呈现逐年下滑趋势，各期数据分别为25.82亿元、18.64亿元和5.27亿元。特别是在2023年，公司的短期借款高达7.38亿元，现有的现金水平已无法覆盖。

流动比率和资产负债率两个指标，更是揭示了麦德龙供应链深重的流动性危机。各期流动比率逐渐下滑，分别达到了0.9、0.8和0.7，而资产负债率则长期超过100%，2023年更是高达117.86%。面对这样的财务状况，上市融资似乎成为了麦德龙供应链的救命稻草，但在这场生死攸关的较量中，该公司能否抓住机遇尚不得而知。

2021至2023年及截至2024年4月30日麦德龙供应链债务情况一览

【数据来源】：麦德龙供应链招股书

深入剖析其财务数据，我们发现每一个数字背后都隐藏着麦德龙供应链深层次的运营挑战与决策智慧。