变更折旧政策“强行转正”毛利率？赴港IPO的丰巢或许比想象中更焦虑

故事继续：丰巢的焦虑赴港IPO之路

夜深人静，疲惫的你结束一天工作，却发现快递还静静地躺在快递柜中等待取回。匆忙下楼，却发现免费的寄存时间已经悄悄流逝，逾期费用已在向你招手。尽管新的《快递市场管理办法》规定，从明年开始，未经用户同意，快递企业不得擅自将包裹投递到智能柜等末端设施，但这种情况仍时常发生。

无论消费者是否接受这种服务方式，丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”）已经准备好走向更大的舞台，正在向港交所递交招股书，计划主板IPO上市。华泰国际作为其独家保荐人，为其保驾护航。

丰巢的智能柜网络覆盖了庞大的用户群体。截至今年五月末，其拥有的智能柜数量已达惊人的33万组。根据行业权威机构灼识咨询的数据，丰巢已经成为中国和全球领先的末端物流解决方案供应商。它的收入规模、智能柜数量和包裹量均居全球前列。

回溯丰巢的发展历程，可以大致分为三个阶段。初期，丰巢专注于免费末端配送业务，以融资扩张网络为主。然而始终未能摆脱亏损的困扰。进入第二阶段后，开始收费并增加逆向物流服务，逐渐扭亏为盈。如今进入第三阶段，增加洗护及到家服务等增值服务，展现出更大的市场潜力。

丰巢的诞生源自创始人徐育斌的远见和创新精神。他在顺丰任职期间就意识到智能快递柜的巨大潜力，并在获得王卫的支持后创办了丰巢科技。经过多轮融资扩张和收购智能柜品牌，丰巢逐渐成长为全球最大的智能快递柜网络运营商之一。然而在这一过程中，始终伴随着亏损的困扰。随着公司的不断发展和市场需求的增长，丰巢开始探索新的盈利模式和服务创新，逐渐走向盈利之路。如今赴港IPO，无疑是公司发展历程中的重要里程碑。期待丰巢在未来的发展中继续创新突破，为行业带来更多惊喜和机遇。第二阶段：坚持收费，逆境前行

丰巢进入了一个全新的阶段，开始向配送业务收取滞留费用。早在2019年，消费者就发现丰巢快递柜的“跳过打赏，直接取件”选项消失了，超时取件需要支付费用。这一变革在2020年4月30日正式落地，丰巢快递柜推出会员制服务，超过12个小时的快递将开始收取费用，这一决策引发了巨大的争议，一些小区采取断电行动，部分消费者则集体抵制丰巢的收费行为。

尽管面临争议，丰巢仍然坚持收费决策。其背后的原因颇为现实：尽管丰巢会向使用快递柜的快递员收取包裹服务费，并开发了投屏广告、寄存服务等多元化盈利模式，但在高昂的场租、折旧、电费等费用面前，收入仍然入不敷出。

据顺丰控股年报及合并速递易时的披露信息显示，丰巢连续多年亏损，2015年至2019年，亏损额逐年扩大。即使在亏损的压力下，丰巢依然坚持推进其商业模式转型。报告期中，丰巢的快递末端配送业务收入占比较大，但毛利率较低，一直处于亏损状态。尽管如此，公司仍积极寻求新的收入来源，如收取储存在丰巢智能柜中的包裹的滞留费用，以及拓展电商退换货综合服务。

除了收取滞留费用外，丰巢还积极拥抱电商退换货业务，随着网购退货率的不断升高，逆向物流成为其重要的收入来源之一。公司还推出了消费者智能交付服务，协助消费者在合作的主流电商平台上退换货。该业务的毛利率因逆向物流毛利率整体低于个人散单寄件而较低。

丰巢还在不断探索新的业务领域，如收购另一个快递柜品牌“中邮速递易”，完成B-3轮融资。目前，王卫通过明德控股等间接合计持股约36.54%，并通过一致行动安排控制约48.45%的投票权。

在逆境中坚持收费的丰巢并未停止前进的步伐。尽管争议不断，但它依然积极探索新的商业模式和收入来源。同时积极拓展电商退换货业务并推出智能交付服务以应对亏损压力并探索新的增长点。同时也在寻求多元化发展如推出家政服务、洗护服务等新业务领域以扩大收入来源并提升品牌影响力。然而新业务的发展并非一帆风顺如二手交易、生鲜团购等业务并未引起市场太大关注同时投屏广告也曾陷入与明星的肖像权纠纷以及发布广告的互联网投资平台涉嫌诈骗等丑闻风波不断给公司带来挑战和考验但丰巢始终保持着积极发展的态势不断探索新的商业模式和收入来源以应对市场的变化和竞争的压力。 第三阶段：拓展生活服务业，探索新的增长点

进入第三阶段后，丰巢开始进一步拓展生活服务业，利用其在社区场景中的影响力不断提高的优势，推出了一系列创新服务。

在坚持收取配送费用的丰巢开始进入到家生活服务领域。借助其智能柜网络运营的优势，推出了保洁服务、家电清洗、上门维修服务等便民服务。不仅如此，丰巢还推出了洗护服务，进一步扩大了其服务范围。这些服务的推出不仅增加了公司的收入来源也提高了其在市场上的竞争力。

尽管此前丰巢也曾推出过二手交易、生鲜团购等创新业务但并未激起太大水花但这并未阻止丰巢探索新的业务领域。在拓展生活服务业的同时丰巢还面临着一些挑战和考验如投屏广告曾陷入与明星的肖像权纠纷以及寄存服务曾闹出的谣言等。然而这些挑战并未让丰巢退缩反而促使它更加积极地应对市场变化寻求新的发展机遇。总的来说丰巢在面临困境的同时也在不断地探索新的商业模式和收入来源以期在竞争激烈的市场中立足并取得更大的发展。丰巢战略转向：深耕到家服务及互联网洗衣业务

到了2023年，丰巢的目光已经坚定地投向了到家服务及互联网洗衣服务等新兴领域。其在广东中山自建的洗护工厂，不仅展现了其业务的多元化，更彰显了其市场洞察力和创新精神。与此丰巢已经与遍布全国25个省份的135家第三方洗护工厂建立了紧密的合作关系。

尽管这部分业务的增速显著，其收入的增长速度却并不如预期。在报告期内，其增值服务及其他业务的收入虽然呈现波动中上升的态势，但在总收入中的占比却在逐年下降。不过值得一提的是，这部分业务的毛利率相对较高，且呈现逐年上升的态势，这无疑为丰巢整体毛利率的改善做出了重要贡献。

丰巢的整体毛利率经历了一个曲折的上升过程。从2021年的亏损状态到2024年前五个月的盈利状态，背后最主要的原因仍然是快递末端配送服务的毛利率提升。招股的公告进一步揭示，这得益于运营效率的持续优化、AI赋能网络管理的推动以及智能柜分配、利用和周转效率的提高。更关键的转折点出现在丰巢调整智能柜折旧政策之后，自2024年1月1日起，智能柜的折旧年期调整为五至十年，这一改变大幅降低了折旧成本，从而瞬间提升了公司的盈利水平。

报告中详细披露的销售成本数据表明，折旧成本始终是丰巢运营中的最大支出。调整折旧政策后，其在总销售成本中的占比显著下降。这也从侧面反映出，丰巢为了实现盈利，经历了一系列探索和尝试后，最终还是要依靠调整折旧政策这一手段。这样的经历似乎在某种程度上反映出丰巢IPO背后的焦虑情绪。但无论如何，市场的风险始终存在，投资者在做出决策时需谨慎。本文基于公开资料和受访者的信息撰写，仅供参考，不构成任何投资建议。未经许可，不得转载或抄袭。