浙江鼎力(603338)2016年半年报点评:中报净利润同比

　　分业务看，剪叉式平台营收贡献最大，国际业务占比提升。剪叉式平台营收2.3亿元，同比+43%；桅柱式营收5076万元，同比+185%；臂式营收3086万元，同比+35%；"剪叉式平台"营收同比新增6908万元，占增加额的75%，对公司营收贡献最大。另外，公司国际业务营收1.8亿元，同比+56%，国内业务1.3亿元，同比+21%，国际业务增速更快，表明公司海外市场拓展力度加大，国际竞争力变强，海外市场为营收主要来源地。

　　综合毛利率为40.29%，同比-0.67pct，基本保持稳定。分项来看，臂式平台毛利率17%，同比-10pct；剪叉式43%，同比+0.4pct；桅柱式40%，同比-3pct；其他产品0.13%，同比-21pct。除了剪叉式平台毛利率同比提高，其他均明显下滑，预计公司未来会进一步优化产品结构，持续加强剪叉式平台的销售量和市场份额提升。

　　销售和财务费用同比显着提高，财务费用大幅下降。本期销售费用的费用率4.67%，同比+0.36pct，主要系加强市场开拓，展览宣传费增加所致；管理费用9.71%，同比+1.86pct，主要系加大研发投入所致；财务费用-2.07%，同比-0.64pct，主要系汇兑收益及利息收入增加。总体来讲，公司重视技术研发和对外宣传，属于长远布局的必要开销，有利于公司的健康持续发展。

　　募投项目将提高公司产能，优化高端产品结构。按平台型式区分，国际市场40%为臂式作业平台，60%为剪叉式，而国内截至2015年的高空作业平台5%为臂式，95%为剪叉式。本次募投项目的大型智能高空作业平台，从型式上看，涵盖了自行走越野剪叉式、直臂式和曲臂式，鉴于本期报表显示臂式平台毛利率显着降低，预期募投的臂式平台主要为海外市场服务，而剪叉式则海内外市场兼具。项目达产后，由于产品结构得到调整，预期公司整体收入和毛利率水平会同时提升。

　　盈利预测与投资建议浙江鼎力是国内高空作业平台智能制造的龙头，研发能力强劲，内生和外延协同性好。估算2016-2018年eps为0.87、1.08、1.31元/股，对应PE53、43、36X，首次给予增持评级。

　　风险提示：国家高空作业配套政策的出台和落地不及预期，客户使用意愿不及预期，汇率风险。