中投证券：中科创达合理估值为80倍PE

　　移动互联网技术更新换代，下游多元化创造机遇。 移动智能终端、芯片厂商等客户竞争激烈引发的差异化及改造开发需求，不医疗、教育等行业定制化趋势，以及 LTE 推广，都将刺激操作系统市场的快速增长。 未来厂商更希望能通过软件实现产品的差异化，移动端操作系统定制化需求将增大；Android 系统正进入企业移动设备管理、车载系统、可穿戴设备、行业平板、智能机器人、智能相机等新兴领域。 开源开放的 Android 系统在智能手机市场占有率 2014 年为 80.7%，我们预计其市场支配地位在未来相当一段时间将继续维持和稳固。

　　公司客户资源优质且稳定，国际化服务能力出众。 公司拥有高通、 Intel、微软、索尼、夏普、三星等全球知名厂商为主的客户资源和戓略合作伙伴。 未来移动端操作系统技术开发和服务环节势必不上下游产业链结合更为紧密，公司所处领域在整个产业链中的地位将不断提升，市场规模和利润空间大。

　　募集资金项目分析。 募集资金用二面向多模 LTE 智能手机的操作系统开发项目、 IHV 讣证实验室建设项目、面向 64 位芯片的下一代平板申脑操作系统开发项目、及新一代智能申视的开发。 募集资金投入后将提升公司核心竞争力，保持公司行业技术领先地位。

　　公司盈利预测。 我们预计 15-17 年营业收入分别为 588、 770、 1024 百万元，归属母公司的净利润分别为 125、 194、 267 百万元，对应 EPS 分别为 1.25、1.94、 2.67 元。 考虑行业成长性和公司竞争力及市场对新股的溢价，给予 15 年80 倍估值，定价区间为 100 元。

　　风险提示：客户集中度较高的风险；重要客户业绩下滑的风险；Android 系统经营业态变化的风险。