中国软件国际：重庆鲲鹏产业生态项目落地，三方合作模式实现共赢

　　中国软件国际发布重庆鲲鹏产业生态项目公告，公司与华为、重庆西永综合保税区管理委员会签署战略合作协议，计划在重庆西永微电子产业园区打造鲲鹏重庆中心，推动鲲鹏计算产业创新发展。

　　简评

　　三方合作模式实现共赢

　　合作内容是什么？此次合作是华为鲲鹏生态落地的一个代表，在该合作当中，华为主要以提供算力为主，中软国际负责鲲鹏生态运营工作，双方共同协助当地政府实现信息创新发展战略。对于公司而言，具体负责鲲鹏生态运营工作，通过解放号为载体通过自有人员以及平台开发者完成鲲鹏的适配、认证、迁移等工作，并负责后续的运营维护。

　　与以往合作有何不同？该合作与公司此前与华为大多数合作有较大不同，此前合作模式主要是华为签单，然后将部分业务分包给中软国际。而此次合作是中软国际、华为、政府三方一同签订运营合同，中软国际直接与政府签单。从业务角度来看，该模式合作不仅能协助华为实现鲲鹏快速落地，还能为政府培育以及引进更多科技企业入当地；从财务角度来看，该模式是中软国际直接与政府签单，由于服务内容的增多，因此利润率较以往有所增加；从可复制性来看，该模式即符合华为快速落地鲲鹏战略又符合政府吸引企业入驻和推动信息创新的政策，我们认为未来会有更多的城市相继签单，打开公司依托鲲鹏收入的增长空间。

　　华为被美制裁对公司业务影响有限，鲲鹏战略保证研发增长长期来看，我们认为华为被美制裁对公司业务影响有限：华为软件外包支出主要受其研发支出而非收入的影响，华为研发支出近年来一直以双位数速度增长，近年来虽然华为海外业务在中美摩擦背景下受到影响，但是华为在国内推进的鲲鹏战略会弥补因海外业务收入下降而削减的研发，2019年华为研发费用同比提高30%就是最好的证明，我们预计未来3年华为的研发费用会继续保持较快增长，为公司的业绩增长带来确定性。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2020-2021年收入分别为144.0亿元、175.7亿元，归母净利润为9.2亿元、11.4亿元。我们认为公司当前估值处于历时低位，参照公司历史估值以及业绩增长情况，给予2020年15倍PE，对应目标价5.8港元，维持‘买入’评级。