希腊危机：黄金牛市不再时的“牛市调味剂”

　　“希腊局势”，这个词从2010年欧债危机深化到如今，一直是各类黄金分析报告中的常客。不过，“希腊局势”在黄金研究报告中的露脸频率还是比不上美元和美联储，“希腊”不是每月、每周都是黄金市场交易者的谈资，但是隔一阵子总能牵动黄金投资者的心。

　　与2008年雷曼破产不同，市场上热议的“希腊退欧”自2010年至今已经在投资者心目中反复留下了阴影，反而造就了市场对于频繁恶化但是随后又有所缓和的希腊局势相当“淡定”。2008年雷曼的破产对于当时的金融市场而言是绝没有被想到的小概率事件，而如今的希腊可能的退欧在过去几年间已经在投资者的脑海里和应急方案中被演练多次，因此希腊退欧是市场已经想到的小概率事件。

　　从这个意义上说，雷曼破产和希腊可能的退欧对于市场心理的冲击存在数量级的差距：对于雷曼破产，市场的反应是“怎么可能”，而对于希腊可能的退欧，市场的反应很可能是“终于来了”。因此，市场对于希腊局势的淡定，既是因为主流的预期认为希腊与欧盟之间达成妥协的概率较高，又是因为已经有部分投资者对于希腊退欧这一小概率事件做好了相应的准备。

　　如此一来，就不难理解铺天盖地的有关希腊局势进展的新闻报道与黄金市场的温和表现之间的反差了。最能刻画黄金市场避险情绪强弱的指标——世界最大的黄金交易所交易基金（SPDR）的持仓量表明，近期的希腊局势基本没有刺激起稍有强度的避险情绪。今年以来，SPDR持仓的较大幅度上扬是在第一季度希腊大选和瑞士央行意外令瑞郎脱离与欧元汇率下限的时段内发生的，而如今SPDR的持仓却基本不见大的起伏。

　　自从2011年9月初国际金价创下了历史新高而掉头向下后，经过了3年多的整体下行，市场逐渐意识到缺少了弱势美元的助力，金价很难获得直上云霄的翅膀。美联储在退出了量化宽松后开始酝酿美元加息周期，弱势美元在中期来看是不太可能出现的情景。在弱势美元可能性较低的大背景下，希腊危机就在很大程度上被一部分市场预期和参与者赋予了“刺激起牛市”的战略任务。毕竟，欧债危机时金价有过上佳的表现，而今年第一季度金价的一波上扬也与希腊大选密切相关。不过，在美联储频频发出“年内加息是合适的”信号的当下，市场的注意力都集中在美元这根主线上，投资者对于希腊局势这盆已经翻炒多年的热“冷饭”似乎兴趣寥寥。

　　就更长的时间框架来看，昔日的欧债危机是在次贷危机高潮期爆发，那时的希腊危机对于市场的冲击可谓是“雪上加霜”，而如今的希腊局势恶化却是在次贷危机逐步退潮和美国经济复苏迹象明显时发生，市场对于希腊局势与美国经济复苏的观感是“瑕不掩瑜”。天时的差异注定了希腊局势无法承担再造黄金牛市的重任，希腊局势充其量也只是黄金牛市不再时，间歇性地刺激起牛市情绪的“调味剂”。