联想12亿押宝租车业

　　巨资布局汽车租赁，是联想控股构建新的核心资产、谋划未来上市之路的又一步

　　自2006年创业，神州租车总裁陆正耀已往公司砸了1亿元；在公司要上规模之时，他等来了联想控股。

　　9月15日，联想控股宣布以“股权+债权”的形式，向神州租车注资合计12亿元，持股超过51%，至此，神州租车成为联想控股旗下的第六个核心企业。

　　这12亿元注资中，大约10亿元是债权融资，如此大规模的债权融资是这笔交易的不同寻常之处。一方面，在银行贷款、融资租赁困难的情况下提供了大量资金支持；另一方面，有保留的股权投资，保证了原管理层团队的股比，确保运营团队的专业性与稳定性。

　　联想致力于在租车这个尚未发展起来的行业打造一个未来垄断者，但汽车租赁是典型的重资产行业，高额固定资产投入，快速折旧摊销，以及高成本的车辆维护、运营服务体系。如何保证神州租车能如设想的那样，快速成长为一头流水可观的“现金牛”，恐怕需要的不止是时间、资金，还要点运气。

　　“现金牛”远景

　　2005年3月，陆正耀出资250万美元创办了UAA(联合汽车俱乐部)。一年后联想投资对UAA进行首轮投资。之后，其他投资者包括美国的CCAS公司(Cross Country Automobile Services跨国汽车服务提供商)以及凯鹏华盈中国投资基金(KPCB)等陆续注资。联合汽车俱乐部拥有很多用户，但赚钱不易，陆正耀确定了租车的发展方向。

　　原联想投资董事总经理刘二海算是陆正耀的伯乐，在联想控股此次注资后他将继续出任神州租车的董事。

　　在接受本刊记者采访时，刘对陆正耀团队的执行力赞许有加。“从2007年年中做出发展租车业务决定，当年12月，车辆就从最初的100多辆增加到了1000辆，运营城市覆盖到30个。”但公司很快赶上2008年金融危机的寒冬，租车率虽一直不错，但缺乏资金进一步增加车辆。2008年末，神州租车仅向联想投资一家发行了数百万美元可转债，公司还从融资租赁公司获得数千万人民币融资以渡过难关，但融资租赁的资金成本高达年利12%以上。

　　“这样的资金成本太高，我们有切肤之痛，一定要发展债券。”刘二海称，“汽车租赁行业是典型的重资产，买1万辆车就得10亿元，仅靠股本融资，融资规模以数十亿计，管理团队股权很快就会被稀释，所以一定要有低成本的债权融资。”而联想投资在联想控股序列中被定位为风险投资，主要投资快速发展的小型公司，要完成推动神州大发展的任务，其资金体量有限。

　　银行贷款亦不可行。扩张中的租车行业盈利不稳定，难以获得银行贷款，也未被银行纳入信贷支持政策范围。，虽然也有PE瞄上神州租车，但通常PE追求的是20%以上的年回报率，不愿意提供大量的低回报的债权投资，所以难以解决长期的资金需求问题。

　　精明的陆正耀更是看到了这一点，最终选择了联想。因为联想控股可以提供大量债权投资，但前提是进行独家控股投资。

　　据悉，陆正耀为此协调其他VC(风险投资)退出了神州租车，最终联想控股通过溢价买老股和发行新股成为控股股东，余下其他股东主要是管理团队成员。

　　据本刊记者了解，此次联想控股股本投资约2亿元，占股比例超过51%；公司整体估值约1.5亿-2亿美元。

　　联想投资总裁及投委会成员朱立南，分管联想控股战略投资，对神州租车颇为了解。朱立南认为，汽车租赁行业是一个潜力巨大的行业，在未来几年将快速发展。

　　据刘二海测算，1万辆车年收入大约可达4亿-5亿元，10万辆车则可达50亿元收入，“神州租车应该可以达到这样的水平，如果做不到这么大，联想控股也不会投入这么大了。”

　　在陆正耀看来，尽管汽车租赁行业还处于发展初期阶段，但已经达到行业爆发性增长的临界点。他估计，到2015年，整个租车市场规模预计能达到50万辆，而陆正耀的目标是拿走其中的五分之一，即10万辆，并覆盖150个城市，服务网点1000个。此次联想控股注入的部分资金即用于购买车辆，迅速扩大车队规模，以降低成本，进而降低租车价格。，公司还要扩大网络建设，比如呼叫中心、网站等。