公用事业：市场化的价格体系有望推动调峰储气设施的建设

    燃气价格改革总体目标是 summary# “管住中间,放开两边”。我国天然气行业经过近几年的高速发展,已经初具规模。截至 2018年底,我国建成运行的长输天然气管线总里程约 7.9万公里,燃气消费量达 2800亿方,在一次能源占比中达到 7.8%。燃气价格体系改革方面,经过多轮改革推进,未来将实现“管住中间,放开两边”的总体目标。

    国家管网公司成立在即,管网市场化改革成果落实。目前国内天然气长输管网主要掌握在三大石油公司手中,“三桶油”产业链一体化运营模式,使得第三方气源接入存在竞争性障碍。 2019年 3月 19日中央深改委通过油气管网改革方案,国家管网公司组建提上日程 (“三桶油”将剥离管道资产) 。我们认为,燃气产业链上游及中游集中度较高,燃气管网改革有望快速推进。管网公司的成立是燃气市场化改革的重大破局,是管网市场化改革成果的落实。

    管网独立是行业发展趋势,“两部制”费率设计为欧美价格体系内核。从各国经验看,市场参与主体竞争加剧,天然气管输业务专营化是普遍趋势。美国和欧洲天然气市场已基本实现了管网的独立运营和第三方准入。欧美国家由官方机构监管企业的年度服务总成本,并在服务成本定价法下设计“两部制”的收费机制,即在管输费计价时,将收入分为容量费和使用费两部分组成,其中预付容量费覆盖固定成本,使用费覆盖变动成本。“两部制”具有促进第三方公平开放,降低管道运输企业经营风险,造成费率差异,提高管道利用率等优势。此外,通过两部制费率的调整可以调节天然气用户结构,如美国在上世纪 70年代和 90年代分别通过调整容量费,来平衡工业高负荷用户需求和居民需求。

    “一部制”成本监审改革完成,政策向“两部制”迈进。我国目前实行的“一部制”费率,是对所有用户按相同的单一运价和实际输气量收取管输费的方法,即“使用收费,不使用不收费”。“一部制”计费是天然气工业发展初期管道系统的惯常做法。2016年 10月,我国已完成对跨省天然气长输管道的成本监审,并规定了管道运输企业的准许收益率。2019年 5月,国家能源局修订《油气管网设施公平开放监管办法》,要求用户未按照合同约定充分使用油气管网设施服务能力的,应当按照国家有关规定和合同约定支付服务费用。我们认为,这一要求已经具有“容量费”雏形,“两部制”收费可能是未来管输费改革的方向。

    调峰储气需求迫切,“差别性气价”有望推动储气设施建设。随着近几年燃气消费量的持续增长,储气调峰能力不足,已成为制约我国天然气产业可持续发展的重要瓶颈之一。在推进“管住中间,放开两头”的天然气价格改革过程中,实行天然气差别价格可以完善我国天然气价格体系、体现天然气供需的差异性、缓解高峰期天然气供需矛盾、促进资源的高效合理利用。2017年 1月,发改委发布《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》,提出储气库、LNG 接收站资产不纳入成本核定范围。

    我们认为,将储气资产单列为未来调峰储气价格市场化提供了可能性。储气库最基本的功能是调峰,天然气峰谷价差是储气库有偿服务的基础,市场化的价格体系有望推动调峰储气设施的建设。

    国家管网公司成立在即,管网市场化改革重要一步。国家管网公司的成立是整个燃气市场化改革的重要一步,围绕“管住中间,放开两头”的市场化目标,国家管网公司成立将最先利好上游,在价格机制理顺的过程中,通过降低终端用户的用能成本,加快提升燃气覆盖率,未来上下游直接对接形成市场化或准市场化模式,而中间管输环节,政府核准稳定的资产回报率:

    1)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司可受益于下游需求增长,同时随着价改推进,资产收益率将稳定可预期。建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续),深圳燃气(LNG 接收站投产在即)等。

    2)燃气气源供应商:推荐新天然气(收购亚美能源)、蓝焰控股(山西国资委唯一煤层气标的),建议关注相关板块标的沃施股份(收购山西煤层气开发运营商)。

    风险提示:天然气消费需求不及预期,原油价格波动,燃气管网独立进度低于预期。（兴业证券）