精测电子(300567)2017年一季报点评:产品结构不断改

　　事件：公司发布2017年一季度报告，2017年一季度实现营业收入1.27亿元，同比增长68.80%；归母净利润2178万元，实现扭亏为盈，超出此前业绩预告（1500-2000万元）的上限；扣除非经常性损益后，公司的归母扣非净利润也高达1753万元。

　　产品结构持续改善

　　公司2017Q1营收同比增长68.80%，实现快速增长，销售毛利率则较16年略降，我们判断主要由于AOI、OLED等产品收入快速增长带来公司产品结构不断改善所致。2016年公司模组检测系统营收占比约44%，市占率高、起步早，因此毛利率高达70%；而AOI光学检测系统和OLED检测系统的毛利率则分别在43%和49%左右，主要由于技术投入和市场开拓带来的费用所致，利润率未来有大幅回升空间。事实上，公司在模组检测系统的市场份额已经较高，但AOI光学检测系统的需求则贯穿了面板生产的前中后制程，新线需求旺盛、并伴随存量产线的无人化改造；考虑到设备需求在前中后制程中的占比约为7:2.5:0.5，公司在AOI领域的快速发展实际上打开了相较此模组段检测约10倍的市场空间。此外，公司在OLED检测设备方面也持续进行技术投入，不断推进量产化、商业化、市占率提升等进程，考虑到智能手机边际创新的需求，所引发各大面板厂对OLED产线的竞相投资，不断改善的产品结构为公司持续超预期发展打下了坚实基础。

　　订单向好淡季不淡

　　截至2017年一季度末，公司存货数据为1.27亿元，达到近年新高；事实上，存货由于包括了原材料和在产产品等，往往是下游需求的重要体现。此外，我们也对公司相关招标结果的公开信息进行了梳理，公司16年下半年中标项目数量实现了大幅增长，其中京东方等大客户、8.5代线/10.5代线等高世代产线、OLED项目的中标信息占比持续提升。公司所在的行业增长迅速，向好趋势明确，看好未来3年公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产红利，并在长期成为OLED投资热潮的国内设备核心受益者！

　　投资建议

　　我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.70、2.29和3.31亿元，EPS 2.12元、2.86元和4.14元，对应16-19年复合增速50%；给予公司2017年PEG为1，对应6个月目标价105.57元，持续推荐！

　　风险提示：面板厂投资建线速度不及预期，设备的国产化率不及预期，客户集中度较高