隆平高科(000998)一带一路助力隆平高科发力海外市场

　　一、事件概述

　　"一带一路"国际合作高峰论坛于2017年5月14日至15日在北京举行。2017年国家将不减农业走出去支持力度，而种子企业以其独有的资源和育种技术，近年来跻身种植业走出去的核心子行业行列，在"一带一路"战略下，龙头种企引来空前发展良机。

　　二、分析与判断

　　一带一路南线与世界主要水稻种植国家重合，市场空间可观

　　世界水稻种植面积最大的十个国家中，处于我国"一带一路"战略圈中印度、印度尼西亚、孟加拉、越南、缅甸、泰国和菲律宾和我国占据其中八席。南亚、东南亚水稻种植面积是中国的四倍以上，但杂交水稻推广面积不足5%（我国是50%），单产也仅为中国一半。粗放的种植方式、低产原始的水稻品种，沿线各国均存在不同程度粮食需求缺口。我们认为，一带一路大战略下相关农业政策落地后，杂交水稻育种技术和种质材料出口将逐步放松。根据我们测算，东南亚杂交水稻市场规模有望达158亿元，为国内种企"走出去"提供广阔市场。

　　积极推进本地化研发，坚定布局海外市场

　　公司十年前开始海外布局，积极切入东南亚南亚杂交水稻制种市场。目前已经在菲律宾、巴基斯坦、孟加拉、印度、越南、印尼、安哥拉等"一带一路"沿线国家建立研发基地，2015年公司设立隆平种业国际有限公司，2017年建立海南海外研发中心。公司还承担国际农业技术培训，为杂交水稻的后续商业化推广铺平道路。十年间，公司的外延之路从公益化逐步过渡到商业化，探索出全新的"农业+服务"的新型技术援外模式。东南亚市场一旦成势，预计未来收入和利润空间不低于国内，公司成长为国际种业领跑者值得期待。我们认为未来五年海外市场营收占比有望提升至30-40%，海外市场稻种收入赶超国内市场。

　　科研先行，种质资源极具竞争优势

　　育种是技术密集型行业，公司商业化育种平台是巩固核心竞争力的重要支撑。在研发建设上，公司研发投入最大、布局最早、体系最全。2016年公司研发投入高达2.23亿元，营收占比高达9.73%，大幅领先行业水平，科研投入转换率可观。公司2015年推出的水稻种子升级换代产品隆两优和晶两优系列，在产量、米质、抗性、广适性等各项指标上大幅优于同类品种，公司在恢复系上具备领先优势，在不育系上具有垄断性优势，占据先发优势，其创新表现让公司科研实力上升到新高度，成为农业供给侧改革优质样本。

　　三、盈利预测与投资建议

　　鉴于公司杂交稻种子全球比较优势明显，预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.95、1.22元，对应PE为30.7倍，22.2倍,17.1倍，未来12个月合理估值区间为23.8-27.2元，给予"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示

　　1、极端恶劣天气；2、销售推广不达预期；3、种子制假倾销严重。