福日电子(600203)增资中诺通讯 做大通讯业务

　　一、事件概述

　　近期，福日电子发布公告将以现金方式向全资子公司中诺通讯增资19,993.9825万元。本次增资后，中诺通讯注册资本将由15,606.0175万元增加到35,600万元。

　　二、分析与判断

　　本次增资将降低中诺通讯资产负债率，有助于其降低融资成本

　　1、中诺通讯资产负债率高。截止2016年年底，中诺通讯总资产为24.32亿元，净资产为6.94亿元，资产负债率为71.46%，高于SW电子行业16年年报整体资产负债率48.67%；截止2017年3月31日，中诺通讯总资产为22.10亿元，净资产为7.20亿元，资产负债率为67.39%，高于SW电子行业17Q1整体资产负债率48.58%，本次增次后，中诺通讯资产负债率将下降到61.80%。

　　2、我们认为，本次增资符合中诺通讯的财务状况，将能够降低其资产负债率和融资成本，提升其资信评级和业绩水平。

　　本次增资符合公司战略规划，将优化通讯业务，有助于中诺通讯拓展新业务

　　1、中诺通讯主要从事智能手机设计、合约制造服务，客户包括华为、联想等，后续将积极拓展国内优质客户，大力发展欧洲、美洲、非洲等海外市场并寻找高附加值产品业务合作机会。

　　2、2016年，中诺通讯实现营收36.68亿元，净利润为1.26亿元，销售净利率为3.43%；2017Q1，中诺通讯实现营收10.44亿元，净利润为2724.27万元，销售净利率为2.61%。

　　3、我们认为，移动通讯终端ODM/OEM行业属于重资产行业，产品高度标准化，资本实力能够放大产品制造的规模效应，降低边际成本。本次增资符合公司持续做大做强通讯业务的战略规划，将能够优化通讯业务，有助于中诺通讯拓展新业务和新订单，放大智能手机制造产品的规模效应，提升其销售净利率水平。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台，具有国企改革预期，可给予公司2017年55~60倍PE，未来12个月合理估值9.90元~10.80元，维持公司"谨慎推荐"评级。

　　四、风险提示

　　1、智能手机出货量不及预期；2、行业竞争加剧；3、产品降价风险。