三七互娱(002555)收购极光剩余20%股权 绑定核心团队

　　事件

　　公司公告，（1）拟公开发行不超过21 亿人民币的可转债，期限6年，老股东具优先配售权。（2）拟以公开发行可转债的部分资金，以现金方式收购胡宇航持有的极光网络20%股权，交易金额14 亿元，交易完成后，公司将持有极光网络100%股权。标的业绩承诺2017-2019 年扣非（依法取得财政补贴及税收减免除外）归母净利分别不低于5.8/7.25/8.7 亿元，合计21.75 亿元。

　　点评

　　1、本次收购极光网络剩余20%股权，将明显增厚公司业绩。标的具备非常强的立项把握能力和游戏制作能力，且在产品长周期维护能力非常突出，是业内领先的页游+手游研发方，多款产品的市场表现已验证实力。（1）14 年上线的《大天使之剑》《传奇霸业》，接连破页游开服数和流水记录，目前两款合计仍有1 亿+的月流水，为长周期的页游精品。（2）16 年上线的《永恒纪元》，月流水破3 亿成为"页转手"的标杆、目前保持全球2 亿+的月流水；近期最新单日流水7k 破纪录；，在海外地区表现优异，月流水千万级美金。（3）17 年储备了系列自研产品，非常值得期待，包括【页游】《金装传奇》《永恒纪元页游》《天堂2》等；【手游】《大天使之剑H5》（预计9 月底全渠道公测）,《传奇霸业手游》（腾讯独代）、《武易》、《奇迹》等。

　　2、本次交易结构合理，发债资金投向收购，不会对公司造成现金压力，且"CEO 购买上市公司股票+超额业绩奖励核心人才"，公司与极光团队实现长期的利益绑定，有利于未来发展。（1）标的CEO 胡总（也是上市公司研发业务负责人）将以交易对价的50%即7 亿现金、购买上市股票（历经4 年解锁期），并承诺4 年任职期。（2）相对温和的业绩对赌（17 上半年已完成对赌的60%、18-19 年同比增速分别为25%/20%）配合超额业绩奖励，有效提升团队积极性。（3）极光可谓公司的研发基石，利益绑定有利于公司未来持续夯实游戏业务。

　　3、在极光自研产品保持亮眼表现的，其他自研+代理产品也有望贡献可观业绩。本次发债资金除收购外，还用于全球发行、IP采买，将进一步提升公司综合实力。（1）其他自研产品《凡人诛仙诀手游》（火山湖工作室研发）、《择天记手游》（墨?研发腾讯独代）等。（2）独代手游《阿瓦隆之王》（国内安卓独代/7 月上线一月有余即流水3.6k/日活30）、《盗墓 X》、《剑与魔法2》等。（3）代理页游《魔域》（9 月5 日公测）、《航海王》、《寻秦记》、《太极》、《鹿鼎记》等。（4）海外代理手游《镇魔曲》（8 月已上线港澳台）、《诛仙》、《青云诀》、《紫青双剑》等。

　　风险提示页游及手游产品市场表现不及预期，并购标的业绩不及预期，用户获取成本和IP 版权价格进一步上涨，核心团队成员流失，游戏市场监管进一步趋严，市场风格切换等。