华天科技(002185)2017年三季报点评:产能释放维持平

　　产能释放维持平稳，业绩增长符合预期。

　　从净利润来看，公司前三季度业绩指引为归母净利润3.50 亿元--4.37亿元，实际为3.88 亿元，位于指引的中值区域，基本符合预期。从营收端来看，33.53%的同比增速与一季度和上半年的34.86%、33.67%基本持平，显示出稳定的成长能力，四大投建项目产能进入收获期的逻辑持续得到数据验证。

　　季度数据波动，不改稳扎稳打的发展路径。

　　前三季度归母净利润同比增长33.03%，相较一季度和上半年的48.11%、41.67%略有差距，主要还是由于基数效应所致同比数据偏差，去年三季度新建产能开始逐步投放，基数要比上半年明显放大；前三季度毛利率为17.64%，相比一季度和上半年的18.39%、18.97%略有下滑，但从过去8 个季度的情况来看，依然处于中性偏好水平，盈利能力依然强劲。点击关注000948资金流向。

　　投建基本完成，产能进入加速释放期。

　　上半年公司三大募投项目分别完成了94.76%、 98.08%和83.91%，非募投项目《FC+WB 集成电路封装产业化项目》完成了98.30%，投资进度顺利且迅速，体现了优秀的项目把控能力。随着新建产能的释放，将继续支撑公司未来一段时期的业绩增长基础。

　　盈利预测与

　　稳扎稳打的经营风格，以及在高技术封测领域的布局规划，在先进产能上加速投建，给公司注入了稳健快速发展的基因。我们看好公司在FC、Bumping、SiP、六面包封等技术进一步释放产能，更看好中长期国家半导体产业发展，对华天以及封测产业链所带来的战略发展机遇。预测公司2017-2019 年EPS 为0.26、0.35 和0.46 元，对应 PE 为31x、23x和18x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、半导体下降半导体行业发展过程中的波动使公司面临一定的行业经营风险。2、生产成本上升公司主要原材料的价格变化的上升，成本控制会带来一定压力。3、技术研发与新产品开发不及预期新产品不能够满足市场和客户的需求，公司将面临技术研发与新产品开发失败的风险。