宁夏建材(600449)2017年三季报点评:基建投资带动销

　　投资要点

　　区域内基建投资增速强劲，区域龙头有望充分受益

　　公司是宁夏地区最大的水泥生产企业，市场份额占宁夏地区50%。2017年1-8月，宁夏地区固定资产投资同比增长2.5%，带动水泥市场需求。根据自治区规划，2017全区交通领域投资有望增长10%，其中银川地区上半年基建投资大增66.1%。基建带动水泥需求量提升，1-8月全区水泥产量累计同比增长22%，居全国省市增幅首位；需求量提升利好价格上行，当前宁夏地区水泥均价创历史高位，利好区域龙头 。

　　受益水泥量价齐升，前三季度净利同比增长180.65%

　　前三季度，受益于区域内“铁公基”投资力度加快、错峰生产和去产能，量价齐升提振营收同比增长27.48%，毛利同比增加39.49%，其中第3季度毛利率创新2010年以来的最高水平33.5%。期间费用较去年同期变化不大，营收提升稀释期间费率下降4.65个百分点至18.17%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降2.38、1.13、1.16个百分点至9.83%、6.71%和1.63%。综合成本下滑提升净利水平，前3季度净利同比上涨180.53%、归母净利同比大增224.53%。

　　盈利预测

　　作为中建材旗下9家水泥平台公司之一，中建材混改提速有望加快水泥板块业务整合，北方错峰生产利好水泥价格上行，预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.77和0.81元，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1）宁夏地区基建投资不及预期；2）煤炭等原材料成本上涨风险；