中信银行(601998)2017年三季报点评:主动缩表持续

　　投资建议与风险提示

　　公司在"降增速、提转速、调结构"经营策略下继续主动"缩表"，总资产和总负债规模较年初持续下降，不断调整和优化存量业务结构，资产负债结构改善带动净息差表现环比改善；，公司在确保信贷保持增长的，主动压缩了表内自营非标；前三季度不良环比双升，预计后续不良仍有压力；拨备覆盖率环比提升，风险抵御能力进一步增强。预计17/18年净利润增速分别为2.3%和4.8%，EPS分别为0.87/0.91元/股。当前A股股价（6.39元）对应的17/18年PE分别为7.4X/7.0X，PB分别为0.83X/0.79X，维持买入评级。

　　风险提示1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。

　　核心观点

　　实现归属于母公司股东净利润347.38亿元，同比增长0.56%

　　公司2017 年前三季度实现营业收入1153.07 亿元，同比增长-0.03%；实现拨备前营业利润838.17 亿元，同比增长3.66%；实现归属于母公司股东净利润347.38 亿元，同比增长0.56%。推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张和中收增速回升。净息差持续收窄、拨备计提力度加大一定程度拖累业绩。

　　净息差环比2017H小幅回升，中收增速回升

　　公司2017 年前三季度净息差为1.78%，同比下降23bps，环比2017H小幅回升1bps。预计是资产负债结构改善带动了净息差环比小幅回升。

　　公司2017 年前三季度非利息净收入同比增长14.58%，非利息净收入占比同比提升4.54 个百分点至35.59%。其中，手续费及佣金净收入同比增长10.47%，在同业中处于优秀水平，预计与银行卡手续费增长有关。

　　三季度继续主动"缩表"，调整和优化存量业务结构；存款增长乏力

　　2017 年三季度末公司总资产较年初下降6.64%，较2017H 下降2.20%。其中，贷款总额较2017H 增长2.50%，同业资产和债券投资较2017H 分别增长13.7%和7.5%，应收款项类投资较2017H 大幅下降30.84%。预计受监管及市场环境影响，公司在确保信贷保持增长的，主动压缩了表内自营非标。

　　2017年三季度末公司总负债较年初下降 7.41%，较2017H下降2.33%。主要是客户存款、同业和其他金融机构存放款项下降所致。其中，总存款较年初下降8.86%，较2017H 下降3.96%；同业和其他金融机构存放款项较年初下降13.13%，较2017H 下降2.83%。

　　不良环比双升，不良压力仍存；拨备覆盖率环比提升8.01pcts

　　公司2017 年三季度末不良贷款余额525.79 亿元，环比2017H 上升1.46亿元；不良贷款率1.66%，环比2017H上升1bps，预计后续不良仍有压力。，公司2017年三季度末拨备覆盖率160.98%，环比2017H提升8.01pcts，风险抵御能力进一步增强。